有读者给我留言说，股市走熊是不是意味着债券走牛，本帖将具体来说说两者之间的关系，希望能给大家在今后的投资过程中提供帮助。

正如大家所想的那样，这两者确实存在此消彼长的关系，原因也容易理解，当市场中股票走势较好的时候，对于投资者的吸引力就会增加。部分资金可能会从低风险低收益品种中流出，流向股票市场，债券就是这样一种典型代表。而当市场中股票走势较差的时候，资金可能从股市中流出，流入低风险低收益品种，但是这种现象却不足以让两者收益产生相反关系。

先来看一组2010年以来股票和债券历年收益率数据（其中以上证指数历年涨幅作为股票收益率代表，以中证综合债指数历年涨幅作为债券收益率代表进行说明）。2011年至2020年间，上证指数的各年度涨幅分别是-21.68%，3.17%，-6.75%，52.87%，9.41%，-12.31%，6.56%，-24.59%，22.30%，13.87%。同时期中证综合债指数各年度涨幅分别是5.55%，3.59%，-0.43%，9.75%，2.12%，0.28%，8.12%，4.67%，2.97%。从数据我们可以看到2013年上证指数下跌6.75%的情况下，中证综合债指数下跌0.43%。2014年上证指数上涨52.87%，而中证综合债指数上涨9.75%，两者的涨幅相对于平常年份都是不低的，所以从年度涨幅上来看股市走熊并不意味着债券就会走牛。

我个人的理解是，股票和债券都属于资产，而资产价格是否上涨不仅需要关注存量资金走向，还需要关注增量资金，即需要重视有没有外资流入或者央行有没有放水等等。在经济极端的环境下，两者经常会出现同步行情，比如90年代末科技繁荣时期，2000年互联网泡沫时期等等。真正影响股市走向的是整体估值和货币政策，而影响债市走向的是主要是利率调整。虽然两者之间存在影响，但影响比较低，市场一般情况下也很表现出这种现象。