进入二季度,我们预期市场可能出现三条主线:(1)国内宏观经济托底愈发迫切,政策发力可能超预期;(2)俄乌战争变持久战,海外能源供需重构;(3)二季度美债利率筑顶回落阶段,国内风险偏好见底回升。
我们二季度的配置思路也是基于此展开:首先我们预期国内利率端的调整会超市场预期,因此,对地产销售端预期的回暖最为直接,我们对地产销售敏感型资产进行超配,如建材装饰。另外海外能源重构有两条投资主线,首先就是风光电的海外景气度将维持高位,风电和光伏的配置我们会维持超配,但是基于国内经济我们对消费短期依然相对担忧,我们对新能源车方向保持相对谨慎。第二条主线就是,油气海运,过去的运力经过长期的出清相对刚性,而俄乌战争导致的欧洲能源供需链的重构会边际增长对超大油轮的需求,但是行业容量有限,我们虽有加至超配,但是绝对仓位不高。最后一点二季度美债利率筑顶,会映射到国内股票市场的风险偏好持续提升,因此,我们也适当加配了对风险偏好较为敏感的超跌反弹科技成长股,如半导体相关标的,特别需要提到的是,基于一季报,军工相关公司的业绩超预期,而且对宏观经济弱相关,我们也加配了军工相关产业链。而基于上海疫后的情绪修复,我们对个别可选消费做了适当的增配。减配的方向主要体现在博弈政策的大金融版块,比如银行地产等。