#天天基金调研团# $国投瑞银白银期货(LOF)A(OTCFUND|161226)$ $国投瑞银白银期货(LOF)C(OTCFUND|019005)$
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作为商品基金,如果做商品期货,最初认为国投瑞银白银基金,可以用一两成仓位的商品期货,配合八成仓位的债券基金,复制白银指数。
这只是初步的印象,最近又深入地了解了一下,与最初认为的不太相同。
拿投资组合举例,2024年第一季度中,债券占37%左右,回购占38%左右,期货合约占10%左右,期货保证金占12%左右。
除此之外,期货用上杠杆,仓位占比很少,其余很多仓位,可以进行货币、现金类的管理,包括债券配置,会有一些收益。
商品指数包括能化、贵金属、有色和农产品。
贵金属下包括了白银指数。
商品期货合约也有价格收益、全收益和超额收益。
当然与权益类的比较完全不是一回事儿。
价格收益(Spot Return 当月连续或主力合约的连续价格收益,无法直接投资)+换约收益(Roll Return 组合持有的期货合约移仓换月所带来的收益)=超额收益(Excess Return)。
超额收益+抵押品收益(Collateral Return 考虑抵押品生息带来的收益)=全收益(Total Return)。
通过公式,通过换约(即展期)带来超额收益,算上抵押品生息带来全收益。前者不如后者确定。前者是合约的价差,后者是确定的抵押品收益。
与权益类品种比较,持仓数量、交易方式、交易时间、仓位构成、交易频率、现金管理、资金账户等等都有不同。
白银指数的构成和特点是不是很特别。
黄金指数都比不上,独具一格、独树一帜。
白银上游主要是矿山银和再生银,矿山银以伴生矿为主,纯银矿占比三分之一左右;下游分为工业、首饰和投资,工业占比一半。白银供给偏紧,需求最近几年主要是光伏。
白银的工业属性比较好,金银比仍处于偏高位置。
美降息、全球宽松、避险等功能,黄金也有,每个区间涨跌幅不同。
比如今年上半年黄金上涨一成,白银上涨两成,第三季度黄金又把白银给赶超回来。
最近二十年的历史黄金白银价格比值均值是70,现在85,所以今年上半年白银上涨得好,但差价不是必须均值回归到位,第三季度又跌回来了。
半个世纪之前,1盎司黄金能兑换18盎司白银,最近1盎司黄金能兑换42盎司白银,毕竟白银还要运用到工业上,受到经济疲软拖累。但是仔细看看半个世纪差了一倍,也不多,而且可能均值回归。
可以分析基本面,但是基本面的影响因素非常杂,各种文章也都分析透了,美降息、全球宽松、避险互相影响,不再分析。所以还是好好资产配置,了解指数基金工具,在基本面和均值回归有利的情况下进行配置。
即使做顺势投资,也需要清楚商品性质和指数基金的构成。了解影响白银指数的因素,了解影响白银指数基金的因素,从而做到游刃有余进行配置。