#天天基金调研团# $国投瑞银白银期货(LOF)A(OTCFUND|161226)$ $国投瑞银白银期货(LOF)C(OTCFUND|019005)$
作为商品基金，如果做商品期货，最初认为国投瑞银白银基金，可以用一两成仓位的商品期货，配合八成仓位的债券基金，复制白银指数。
这只是初步的印象，最近又深入地了解了一下，与最初认为的不太相同。
拿投资组合举例，2024年第一季度中，债券占37%左右，回购占38%左右，期货合约占10%左右，期货保证金占12%左右。
除此之外，期货用上杠杆，仓位占比很少，其余很多仓位，可以进行货币、现金类的管理，包括债券配置，会有一些收益。
商品指数包括能化、贵金属、有色和农产品。
贵金属下包括了白银指数。
商品期货合约也有价格收益、全收益和超额收益。
当然与权益类的比较完全不是一回事儿。
价格收益（Spot Return 当月连续或主力合约的连续价格收益，无法直接投资）+换约收益(Roll Return 组合持有的期货合约移仓换月所带来的收益）=超额收益（Excess Return)。
超额收益+抵押品收益（Collateral Return 考虑抵押品生息带来的收益)=全收益（Total Return)。
通过公式，通过换约（即展期）带来超额收益，算上抵押品生息带来全收益。前者不如后者确定。前者是合约的价差，后者是确定的抵押品收益。
与权益类品种比较，持仓数量、交易方式、交易时间、仓位构成、交易频率、现金管理、资金账户等等都有不同。
白银指数的构成和特点是不是很特别。
黄金指数都比不上，独具一格、独树一帜。
白银上游主要是矿山银和再生银，矿山银以伴生矿为主，纯银矿占比三分之一左右；下游分为工业、首饰和投资，工业占比一半。白银供给偏紧，需求最近几年主要是光伏。
白银的工业属性比较好，金银比仍处于偏高位置。
美降息、全球宽松、避险等功能，黄金也有，每个区间涨跌幅不同。
比如今年上半年黄金上涨一成，白银上涨两成，第三季度黄金又把白银给赶超回来。
最近二十年的历史黄金白银价格比值均值是70，现在85，所以今年上半年白银上涨得好，但差价不是必须均值回归到位，第三季度又跌回来了。
半个世纪之前，1盎司黄金能兑换18盎司白银，最近1盎司黄金能兑换42盎司白银，毕竟白银还要运用到工业上，受到经济疲软拖累。但是仔细看看半个世纪差了一倍，也不多，而且可能均值回归。
可以分析基本面，但是基本面的影响因素非常杂，各种文章也都分析透了，美降息、全球宽松、避险互相影响，不再分析。所以还是好好资产配置，了解指数基金工具，在基本面和均值回归有利的情况下进行配置。
即使做顺势投资，也需要清楚商品性质和指数基金的构成。了解影响白银指数的因素，了解影响白银指数基金的因素，从而做到游刃有余进行配置。
