2024年1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%（前值为3.5%）。其中7月单月利润增速为4.1%（前值为3.6%），连续第二个月改善。工业企业利润增速回升背后的原因是什么？结构上如何表现？后续走势如何看？
利润率提升是7月工业企业利润增速回升的主因
利润率提升是7月工业企业利润增速回升的主因。从量、价、利润率三因素拆分来看，代表“量”的指标工业增加值当月同比增速由6月的5.30%收窄至5.10%，对企业盈利的贡献连续第三个月回落；代表“价”的PPI当月同比为-0.80%，与上月持平，持续对企业盈利形成拖累；营收利润率回落至5.31%，处在历史低位，但好于去年同期的5.24%，驱动企业盈利同比增速边际改善。需要注意的是，当前偏弱的需求制约着PPI及利润率的修复弹性，叠加去年同期基数走高等，工业企业利润增速的持续回升仍需政策的加力支持。
利润格局较为稳定，高技术制造业引领增长
从利润增速看，2024年1-7月，采矿业、制造业、公用事业利润累计同比分别为-9.5%、5.0%、20.1%，增速较1-6月分别表现为回升1.3pct、持平、回落3.0pct。从利润格局看，上中下游行业间利润格局较为稳定。根据图2行业分类进行测算，2024年1-7月，采矿+上游原材料、制造业中下游、公用事业的利润占比分别为31.6%、56.7%和11.7%，较1-6月分别提升0.06pct、下降0.39pct、提升0.33pct。
制造业细分行业看，上游原材料利润增速仍为负，但降幅较1-6月收窄，其中有色冶炼累计同比增速进一步上行，地产链相关的黑色金属冶炼、非金属制品跌幅仍大；装备制造业利润累计增速有所回落，其中电子、运输设备（铁路、船舶、航空航天和其他运输设备）对工业企业盈利改善的贡献较大；消费品制造整体利润累计增速较1-6月上行，其中家具上行幅度最大。随着制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进，1-7月份高技术制造业利润同比增长12.8%，引领工业企业利润增长。
拉长时间看，各工业行业利润表现近年来分化显著，反映了经济周期和市场需求的变化趋势。采矿业和上游原材料制造在2021年利润大幅增长，主要受益于全球供应链紧张和大宗商品价格的飙升。然而，随着供应链的逐步恢复和价格趋于稳定，这些行业在2022年出现了利润增速的急剧放缓，甚至转为负增长。相较之下，消费品制造业占比相对稳定，考虑到目前市场需求在一定程度上受到抑制，未来继续增长的潜力较大。装备制造业在这段时间也表现出较强的韧性，其利润占比和增速的相对稳定反映了技术进步和国家政策对这一行业的稳定支持。
目前仍处主动补库阶段，盈利修复弹性有待释放
从库存周期看，2023年7月库存周期见底，进入新一轮的主动补库，目前仍处于主动补库阶段。值得注意的是，2024年1-7月产成品存货累计同比较1-6月上行0.5个百分点至5.20%，但营业收入2.9%的增速与上月持平，产成品存货增速上行幅度明显高于营收同比增速，说明需求修复斜率偏缓之下，目前的补库有一定被动的色彩，或使价格端和企业盈利修复弹性一定程度上承压。不过，随着积极财政政策的逐渐落地，7月3000亿左右超长期特别国债加力支持“两新”的政策目前已进入实质性落地阶段，有望提振相关行业需求，进一步释放出企业盈利修复的弹性。
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