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过去这周，A股急跌后有所反弹，沪指一度跌破3000点，但随后反弹企稳，TMT板块回调幅度靠前，高股息资产逆势上涨。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，市场行情大幅分化，TMT回调幅度居前，高股息逆势上涨。
本周市场行情大幅分化，成长股普遍承压，前期反弹较多的TMT板块回调幅度较大，传媒、计算机、电子和通信行业的跌幅居所有申万一级行业的前四名。同时，高股息行业逆势上涨，其中银行由于业绩有所波动，涨幅较小，有基本面支撑的石油石化行业和有色金属行业等涨幅居前。
消息面上，近期多部门联合印发的《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》，有望进一步扩充社保基金未来投向权益资产的增量；险资也才再次确认将通过私募公司，以长期股权投资的形式进一步扩充对A股权益资产的配置。由于社保基金和险资的风险偏好都较低，稳定程度更高的高股息资产有望最受这些长线资金的青睐。
同时，本周也是A股市场上市公司2024年年报发布的最后时间节点，许多资金为规避上市公司业绩“暴雷”等情况的发生，选择了规避波动率较大的成长类资产。进入四月后，上市公司的年报披露完毕，预计随着两会政策的落定、开工的进行，投资者可以基于政策面和基本面做出更加清晰的方向性选择，市场风格或将迎来切换。
第二，3月官方制造业PMI大幅反弹，站上荣枯线。
今天上午国家统计局公布数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.8，高于临界点，为2023年4月以来新高，远高于前值的49.1，显示我国企业生产经营活动扩张加快。
结构上看，大、中、小型企业PMI分别较上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均在反弹后转入扩张区间；构成制造业PMI的5个分类指数较上月均反弹，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数反弹进入扩张区间，原材料库存指数和从业人员指数收缩程度收窄。其中，新订单指数从上月的49.0%大幅回升到53.0%，显示当前经济需求不足的核心矛盾有望明显缓解，或将带动整个宏观经济平稳复苏。
整体看，PMI作为先行指标交出了一份非常漂亮的成绩单，进一步印证了社会信心的恢复。预计随着企业生产经营活动的加速，我国经济将稳健地走出周期底部区域，或将带动A股市场走出持续性的估值修复行情。
第三，美国PCE指数反弹，鲍威尔再次“放鹰”。
当地时间周五美国商务部公布的数据显示，受汽油价格上涨的推动，美国2月PCE物价指数同比从前值2.43%升至2.45%，为去年9月来首次反弹。剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速2.78%，为2021年3月以来新低，符合市场预期，前值修正值为2.88%。
同日，美联储主席鲍威尔点评PCE数据时再次“放鹰”，表态在联储官员们对通胀正朝着2%的目标前进有信心之前，降息是不合适的。由于周五为美国的复活节假日，美国市场暂停交易，暂时无法观察到美股和美债利率对鲍威尔这番表态的反应。但是一方面考虑到本次PCE数据的反弹局限于能源价格的上涨，且反弹幅度符合预期，另一方面此番表态的内容实际上也只是鲍威尔在美联储3月议息会议后讲话的“旧事重提”，预计此次PCE物价数据的反弹并不会引起全球美元流动性的大幅波动。
从更长的视角来看，过去的一段时间内，在国内经济和市场的拐点还不明确的情况下，海外流动性波动对A股造成了比较大的压力，随着国内经济逐渐走出周期底部，A股市场更加“以我为主”，北向资金在近期也相应地开始忽略海外流动性变化，大幅流入A股市场“抄底”。预计在未来，国内经济的复苏进度将进一步取代海外流动性的变化，成为主导市场走势的核心因素。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
过去这周，A股急跌后有所反弹，沪指一度跌破3000点，但随后反弹企稳，TMT板块回调幅度靠前，高股息资产逆势上涨。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，市场行情大幅分化，TMT回调幅度居前，高股息逆势上涨。
本周市场行情大幅分化，成长股普遍承压，前期反弹较多的TMT板块回调幅度较大，传媒、计算机、电子和通信行业的跌幅居所有申万一级行业的前四名。同时，高股息行业逆势上涨，其中银行由于业绩有所波动，涨幅较小，有基本面支撑的石油石化行业和有色金属行业等涨幅居前。
消息面上，近期多部门联合印发的《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》，有望进一步扩充社保基金未来投向权益资产的增量；险资也才再次确认将通过私募公司，以长期股权投资的形式进一步扩充对A股权益资产的配置。由于社保基金和险资的风险偏好都较低，稳定程度更高的高股息资产有望最受这些长线资金的青睐。
同时，本周也是A股市场上市公司2024年年报发布的最后时间节点，许多资金为规避上市公司业绩“暴雷”等情况的发生，选择了规避波动率较大的成长类资产。进入四月后，上市公司的年报披露完毕，预计随着两会政策的落定、开工的进行，投资者可以基于政策面和基本面做出更加清晰的方向性选择，市场风格或将迎来切换。
第二，3月官方制造业PMI大幅反弹，站上荣枯线。
今天上午国家统计局公布数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.8，高于临界点，为2023年4月以来新高，远高于前值的49.1，显示我国企业生产经营活动扩张加快。
结构上看，大、中、小型企业PMI分别较上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均在反弹后转入扩张区间；构成制造业PMI的5个分类指数较上月均反弹，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数反弹进入扩张区间，原材料库存指数和从业人员指数收缩程度收窄。其中，新订单指数从上月的49.0%大幅回升到53.0%，显示当前经济需求不足的核心矛盾有望明显缓解，或将带动整个宏观经济平稳复苏。
整体看，PMI作为先行指标交出了一份非常漂亮的成绩单，进一步印证了社会信心的恢复。预计随着企业生产经营活动的加速，我国经济将稳健地走出周期底部区域，或将带动A股市场走出持续性的估值修复行情。
第三，美国PCE指数反弹，鲍威尔再次“放鹰”。
当地时间周五美国商务部公布的数据显示，受汽油价格上涨的推动，美国2月PCE物价指数同比从前值2.43%升至2.45%，为去年9月来首次反弹。剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速2.78%，为2021年3月以来新低，符合市场预期，前值修正值为2.88%。
同日，美联储主席鲍威尔点评PCE数据时再次“放鹰”，表态在联储官员们对通胀正朝着2%的目标前进有信心之前，降息是不合适的。由于周五为美国的复活节假日，美国市场暂停交易，暂时无法观察到美股和美债利率对鲍威尔这番表态的反应。但是一方面考虑到本次PCE数据的反弹局限于能源价格的上涨，且反弹幅度符合预期，另一方面此番表态的内容实际上也只是鲍威尔在美联储3月议息会议后讲话的“旧事重提”，预计此次PCE物价数据的反弹并不会引起全球美元流动性的大幅波动。
从更长的视角来看，过去的一段时间内，在国内经济和市场的拐点还不明确的情况下，海外流动性波动对A股造成了比较大的压力，随着国内经济逐渐走出周期底部，A股市场更加“以我为主”，北向资金在近期也相应地开始忽略海外流动性变化，大幅流入A股市场“抄底”。预计在未来，国内经济的复苏进度将进一步取代海外流动性的变化，成为主导市场走势的核心因素。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
Part 2
行业配置思路
行业配置：整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
防守侧：配置红利资产，作为低利率时代的打底资产
短期来看，在经济弱复苏的背景下，红利策略与投资者的稳健型配置需求相匹配；长期来看，在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，能够提供持续、稳定的高股息资产适合作为打底资产。
此外，寻找真正的优质高股息资产，股息率并非唯一的指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。基于此逻辑，关注煤炭、公用事业等行业：1）对于煤炭等资源类行业，供给制约叠加需求韧性，对资源品价格形成支撑；2）对于国有垄断的电力、水务等基础类行业，在政府债务高企背景下有望迎来生产要素的“价值重估”。
进攻侧：聚焦科技成长，受益于新一轮产业周期崛起
聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注消费电子、半导体、软件、具身智能等板块。1）电子：在各大消费电子巨头新品发布等因素的催化下，消费电子需求呈现企稳回升迹象，未来AI PC、AI手机等智能终端上市有望进一步提振需求。半导体也有望在下游需求回暖、行业去库存接近尾声的情况下步入新一轮周期。2）软件：海外AI软件应用商业模式成功落地，市场对国内AI应用落地的期待度也在不断升高。随着国内AI大模型牌照的发放和扩容，大模型产品逐步面向公众开放，2024年国内生成式AI相关应用有望逐步兑现。3）具身智能：随着AI行业应用生态加速构建，具身智能作为物理世界AI的最佳载体，有望引领新一轮AI浪潮。其中智能汽车和人形机器人是最典型的具身智能体。智能汽车方面，随着优质车型的陆续推出和城市NOA的加速落地，智能汽车有望复刻过去新能源车的普及路线，从导入期进入高速成长期；机器人方面，长期来看空间巨大，2024年或将进入人形机器人量产元年，国内产业链也正在逐步跟进，并且随着AI大模型朝多模态方向不断迭代升级，人形机器人的智能化水平也将进一步提升，商业化进程有望加快。
中间层：稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费
从当前的行业比较来看，医药拥有比较明显的优势。首先，医药估值水平处于低位，美债下行有望推动医药进入估值上升通道；其次，基金配置比例较低，在经济弱复苏情况下，公募对消费的配置可能通过增加医药配置来承接；第三，随着医疗反腐阶段性缓和以及集采、医保谈判等政策常态化，市场对医药的预期将更加清晰。此外，随着中国医药企业研发能力逐步被国外认可，创新出海渐入佳境，需求端的增长空间进一步打开。
对于消费行业，经过长时间调整，中证消费指数的估值已来到近十年25%分位，具备中长期配置性价比。不过鉴于当前市场对消费修复的预期偏弱，行情拐点或仍需等待预期转好和高频数据的兑现。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数下跌0.23%，创业板指下跌2.73%，沪深300下跌0.21%，中证500下跌1.83%，科创50下跌3.96%。风格上，稳定、周期表现相对较好，成长、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是石油石化（4.08%）、有色金属（3.72%）、家用电器（2.1%）、公用事业（1.34%）、纺织服饰（0.96%）；表现相对靠后的是传媒（-9.52%）、计算机（-6.47%）、电子（-4.43%）、通信（-3.76%）、社会服务（-2.76%）。
过去这周，A股急跌后有所反弹，沪指一度跌破3000点，但随后反弹企稳，TMT板块回调幅度靠前，高股息板块逆势上涨。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是连板（7.78%）、挖掘机（6.54%）、黄金珠宝（5.63%）、打板（5.1%）、首板（3.51%）；表现相对靠后的是光模块（-10.49%）、今日头条平台（-9.79%）、虚拟人（-9.62%）、网络游戏（-9.56%）、文化传媒主题（-8.33%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模下降，限售股解禁压力上升。本周一级市场资金募集金额合22.45亿元，较上周变化-88.51%；结构上，IPO募集17.70亿元，周环比变化18.73%；增发募集4.75亿，周环比变化-97.37%。本周限售股解禁规模合计460.43亿元，周环比变化41.53%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约225.14亿元，解禁压力下降。
资金供给方面，本周北向资金净流入，基金发行降温。本周北向资金净流入53.81亿元，转为净流入，其中沪股通净流入68.98亿元，深股通净流出15.17亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计29.4亿份，环比减少3.2%，显示基金发行降温。本周开放式公募基金份额减少，其中股票型份额减少6.84亿份，混合型份额减少17.07亿份。
Part 4
下周宏观事件关注
-#日富一日 估值修复-
3月PMI作为先行指标交出了一份非常漂亮的成绩单，进一步印证了社会信心的恢复，我国经济将稳健地走出周期底部区域。一季度已收官，大伙儿对二季度市场是否有信心？欢迎留言分享～
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