余小波
惠理集团投资董事兼中国业务总裁
对于2019年的A股市场而言，我们觉得应该大有可为。经历了较为波动的一年，目前不少投资者较为悲观。但在分析所有内外条件后，我们认为A股当下处于一个“性价比”较高的阶段。
首先，就内外经济周期而言，确实在经历一个上行周期后，国内外都开始出现了放缓迹象。在本轮的调整中，中国较早开始主动调结构。作为一个拥有14亿人口巨大内需市场的经济体，结构调整的余地大得多。我们看到包括新技术、制造、消费等在内的很多领域都在不断地升级迭代。近期我们做了大量的实地调研，发现虽然不少优秀企业的管理层对于全球宏观环境表达了谨慎情绪，但企业内生增长并不慢，市场份额也在提升。所以下行周期是优胜劣汰的好机会，关键在于专注主业发展。
其二，A股在全球资本市场上的特殊地位也带来机会。一方面全球资本需要一个大市场来容纳，A股具备这个体量；另一方面A股与发达国家市场关联度较低，例如A股与美国市场关联度不足0.4。当前发达国家市场同步震荡，A股提供了一个大类资产组合中的另类选择。我们预计，A股的国际化进程将会加速。
其三，最重要的是目前A股估值较低。也许在未来经济环境下不会出现特别高的增长，但当前价格下，A股所代表的隐含现金流回报率也已经较高，部分公司甚至超过8%，与当前的其他资产类别相比，经过了充分去杠杆后，A股在大类资产中风险性价比较有吸引力，安全边际较高。
因此，当前情况下我们认为应该积极布局A股，寻找风险性价比合适的标的以及未来变局中的潜在胜者。