#限时福利：四大热门赛道，谁是下一个风口？#不论在中国，还是在国际资本市场，医药行业都是长期走牛的一个行业。属于一个所有投资者都认可的一个行业！医药作为典型的弱周期行业，受经济影响小，故而能够穿越周期，长期表现稳健。医药行业，有属于传统型行业的稳健，防御性特别好，很多资金都会选择这个行业来避险！同时，长期来看，医药板块的收益又不次于成长型企业，成长空间巨大！有想象的空间！简直就是高收益和稳健性完美结合。从长期的投资角度，在消费升级、科技创新和人口老龄化的大背景下，医药是值得长期关注与看好的优质赛道。现在看，中国人口老龄化是不可逆的大势所趋，这个是有目共睹的事实！我国人口众多，也是最大的经济体，但是，我感觉中国医药公司与全球医药领先水平差距还是比较大的！所以，使得中国医药行业整体有着巨大发现空间，未来可期，前景无限！医药行业拥有长期的发展逻辑，蕴含着巨大的投资机会，未来的成长空间非常巨大！我们可以肯定，医药产业逻辑正在不断强化，普通百姓对健康的需求，强有力的支撑行业供给端的高速增长。从长远看，医药行业有不断国家政策的支持，有不断的技术创新，有源源不断的各方面的资金的支持，这个过程里总会诞生很多机会。这也给我们普通投资者带来了机会！只要你肯发现，市场就一定会给我们带来希望！从实际情况看，我国人口老龄化加剧医疗需求、医保商保支出稳步增长、创新药供给加快等诸多有利条件，使得医药健康领域即将步入新阶段。可以说，又一次踏上了一个新征程！投资，我们需要两个因素：确定性和安全性！确定性，是因为医药板块拥有消费板块中数量最多的持续增长型公司，可以说，机会特别多！在消费升级的大趋势下，医药是整个消费板块中的“压舱石”。安全性，是因为大部分医药子行业拥有良好的可持续现金流，现金流充沛，这样，就可以有效防范市场风险，减少我们可能要面对的不确定性，是理想的避风港。有了这两个特性，我们就可以放心大胆的去投资！在政策、资金和人等多重因素的共振下，医药行业的新方向，新技术，新需求，新赛道，新内容，正密集涌现，当前我们面对的正是投资医药新时代的黄金起点。政策支持，资金支持，人红利，潜力巨大，这样的好板块，我们没有理由不投资！只要有人在活动，医药就一定会伴随我们一生！我国的医药领域一定大有可为，伴随着中国的跨越式发展，医药板块也一定会前途光明！@大成基金

#限时福利：四大热门赛道 谁是下一个风口？#我个比较看好医药医疗板块。原因如下：
1、在估值方面，医药自上一波高点调整至今经历了两年多，目前到了过去十年的低位（Wind，医药生物（申万），分位点为3.32.%，截至2022/11/30）。是历史上非常难得的低位区间。回顾过去10年，医药在相似的极度低位区间后也产生了震荡向上的行情。所以这一轮医药的调整幅度比较大，估值的安全边际比较高。
2、在基本面方面，自上而下看，经济需求相对较弱，资金更愿意配置确定性高的行业，医药有政府医保支出的确定性，比较符合资金配置需求；自下而上看，医药行业的长期逻辑没变，比如人口老龄化、消费升级、技术进步等。医药行业的短期边际也有一定变化，比如财政贴息贷款对医疗设备需求的拉动、耗材的集采政策有所缓和等，板块长期投资性价比更加凸显。回顾过去十年甚至更久的医药行情，2012年、2018年都是较好的底部位置，要是在相对估值底部配置医药，拉长时间来看，复合收益率是比较可观的。
3、医药今年表现较弱，与其迟迟未能重新吸引资金注意有关。今年以来的几轮反弹风格化比较明显，主要由能源、汽车、电新等板块引领，反弹行情中资金流向相对比较集中，对于医药板块基本都是抽水效应，目前医药机构配置已经达到了洼地区间，而在现在的季度资金轮动时期，医药关注度已经有所提升，资金或将有序流入板块。
4、今年的许多热点题材已经证明了市场情绪在投资中的重要性。去年在医药集采政策落地以及教育、互联网行业的政策冲击传导下，医药板块情绪从高点回落到极度悲观。后续疫情、国际关系、海外加息潮等因素对于医药的投资情绪都有一些负面影响，情绪始终没能好转。
5、今年以来宏观环境一是多变，二是比较混沌，医药受到宏观环境的影响也比较大，包括国际关系对CXO海外代工逻辑的影响、美联储接连大幅加息抑制全球流动性对成长行业的影响、国内经济压力深水区对创新药等高投入长周期行业研发投入的影响等。四季度以后，国内经济复苏大方向基本不转，经济修复预期增强；海外年内美联储加息也仅余最后一次。在美国中期选举等重磅事件落地后，国际环境有望趋于清晰和缓和。因此宏观层面上，经济环境对于医药的压制也趋缓。
6、去年以来医药板块的市场预期非常显著地受到集采影响，几次杀跌也都与集采落地有关。而今年以来集采政策预期已经被市场和上市公司消化得比较充分，从2022年的中报来看，多家参与集采的公司业绩已触底回升。另一方面，从近期的口腔医疗、IVD生化肝功能、电生理等领域的集采方案来看，降价幅度总体是低于市场预期的，这一点对于今后集采方向的发展可看作一个比较积极的信号。
总体来看，近期医药板块的拉升与市场环境回暖、投资情绪好转、资金轮动和估值修复等多重因素有关。医药从去年高点修复至今，实际上已经进入价值区间很长时间，在当前多方因素转向积极的背景下，看好医药板块四季度以及明年表现。若害怕抄底半山腰，基金定投是一种不错的投资方式。没人能精准预测市场最低点，定投能再市场下跌时获得相对便宜的筹码。从而静待微笑曲线的到来。@大成基金邹建

#限时福利：四大热门赛道，谁是下一个风口？#
在当前的市场环境下，医药医疗行业的投资价值凸现。主要的投资逻辑有以下四点：
1）公募基金持仓医药医疗行业“见底”。从公募基金的持仓来看，截至2022年9月底，公募基金对医药医疗板块的持仓市值占总持仓的比例已经降至5%以下，是自2011年第三季度以来的最低水平。这种空前的低配水平，让未来一两年公募基金逐步增加配置比例成了大概率事件，医药板块的长期价值凸现。
2）从估值水平来看，截至2022年11月30日，医药块估值已处于历史最低水平附近，尽管近期反弹，估值略有恢复，但是估值水平仍处于近10年2%左右的分位水平，行业下跌空间极为有限。 随着三季报的逐渐清晰，市场对医药板块成长能力的信心也在不断增强，“价值修复+持续成长”的双重驱动下医药板块反弹劲头犹存。
3）集采降价更温和。集采是一直压制医药板块估值的核心因素之一。相关政策的落地慢慢指明了未来集采会趋于温和，价格的降幅也会相对可控。
4）国内老龄化趋势的背景，医药医疗的消费升级正在进行中，这绝对是一个长坡厚雪的大赛道。
大成多策略混合，是一只被名字耽误的医药医疗行业主题基金，最近6个月的收益率21.46%，遥遥领先于同类-1.24%，排名14/2248；相对于同类竞品，这只基金有三大竞争优势：
1）目前该基金规模小，调仓灵活，换手效率高，可以及时应对市场的变化。特别是当下的结构性的行情，要保持较好的业绩，一定的换手率是必须的。
2）基金经理邹建，是毕业于清华大学医学院生物医学工程系， 2016年加入大成基金，16-19年担任医药行业研究员、医药组组长，邹经理的医药行业背景深厚，对行业认知领先同类。
3）大成基金的强大投研支持对基金经理的赋能。大成基金作为老十家之一，不重宣传重业绩，长期以来打造了许多长跑神基，展示了其深厚的投研实力。
大成多策略混合(LOF)A(160921)在新锐基金经理邹建的管理下，已经创造了卓越的业绩，妥妥的一只默默无闻的宝藏基，相信以后会越来越好，值得广大基民朋友们关注。

#限时福利：四大热门赛道，谁是下一个风口？# 坦率的说，这一年多来定投医药基金的感受并不好，一直跌，一直买；一直买，一直跌。我之所以还在坚持，是因为我心里坚信医药板块有一个美好的未来，“青山遮不住，毕竟东流去”。
从长期的角度看，在人口逐步老龄化的情况下，医药板块成长性和确定性兼具。人们对健康的渴望就像女性对美的渴望一样，永无止境。由于我国人口基数很大，即便考虑20%的富裕家庭，那也是2.8亿人市场，释放这群人的医药医疗健康需求，就会形成全球最大的医药医疗大健康市场。
不仅如此，日本这个人口老龄化先行国家上个世纪日本资产泡沫破灭后，医药医疗板块是日本股市表现最好的板块。1973年至今日本制药板块指数上涨了约27倍。同期，医药行业整体上涨了约13倍，日经225指数上涨了约3倍。上个世纪末日本股市泡沫破灭，至今日经指数还没有创新高，但是医药医疗板块每次都可以走出阴霾、再创新高。
所以，投资要顺应时代的趋势。人口老龄化下，医药板块的投资价值会越来越大。具体来说有五大理由：
一需求。行业需求决定产品销量。医药行业可以说是一个没有天花板的行业，因为人们创造的财富最终都会投入到对健康和生命的追求中去，而且这一追求是没有止境的。
二业绩。长期看企业业绩决定股价表现。在投资当中我认为最为重要的还是成长性，做投资最核心的就是能找到这些高增长的公司。根据医药企业发布的半年业绩预告，尤其是医药子行业CXO的整体业绩亮眼，不少公司预告净利润同比增长下限均在120%以上。
三投资性价比。再好的业绩如果没有好的投资性价比，就不是一个好的投资机会。在经历较长时间的调整后，很多医药股票的估值已经到了历史平均值以下，处在历史偏低的水平，中证医药指数的市盈率百分位不到20%。因此，医药行业当前的投资性价比非常高，从当前时点拉长周期来看，该行业的潜在回报较为理想。
四政策。近期政策端及产业端均出现积极变化，国家医保局近期发布2022年医保目录调整方案，新增简易续约规则，对创新药企及产业而言，规则更加明确细化，创新药预期价格将更加有迹可循，有望推动创新药产业稳健持续健康发展。
五产业融资。6月份国内外生物医药一级市场投融资均环比改善，后续投融资有望逐步回暖，提振创新药行业及创新药服务商乃至于整个医药板块。基于以上五个理由，我看好医药行业前景，医药板块是曾经的王者，王者归来的一幕定会重演。@大成基金

#限时福利：四大热门赛道，谁是下一个风口？#
前几年，医药是“投资的黄金赛道”“闭着眼都可以买入”的行业，作为“能穿越牛熊的常青树”，医药行业一直是 “牛股辈出”。在过去十年，医药行业诞生了16只十倍股。
然而进入2022年，医药股持续低迷。无论是医药生物指数还是细分医药，都开始跑输沪深300等主要指数。
站在这个时点，已经进入估值底部的医药依旧是“长坡厚雪”的赛道。医药的未来是星辰大海。
城镇化、老龄化、疾病谱变化使得医药行业成为永远的朝阳行业。随着我国逐渐步入老龄化社会，人们对健康的需求不言而喻。在不可逆的时代背景下，医药赛道的上限极高。
从支付端看，一方面是社会保障日益健全，另一方面是居民收入水平不断提升，都为医药支付能力提供了强支撑。我国从90年代末先后建立城镇职工基本医疗保险、新农合和城镇居民基本医疗保险三大基本医疗保险制度，2016年城镇居民医保和新农合两项制度整合。
总之，目前我国已经建成覆盖全国的基本医保制度，实现“全民医保”。同时，2019年我国人均GDP首次突破1万美元，根据国际经验，随着居民收入的不断提高，对医疗服务的需求会相应增加，且更加愿意为医疗服务付费。
再对照海外，单单看2019年，美国人均医疗费支出高达10855.5美元，而中国只有894.4美元。医疗支出占GDP总量比例中，美国占16.68%，中国仅占5.35%。就连药品销售总额，美国市场药品总额也是中国的 1.46 倍。对比美国这样的发达国家市场，中国医药市场依然有很大的发展空间。
医药这个昔日被市场争相追捧的黄金赛道，自2021年7月以来，踏上漫漫“熊路”。目前医药生物指数估值在28.19倍PE，处于行业近十年来相对低位区域，已经比较接近于本轮牛市启动前(2019年1月4日 24.14倍)的水平。
为了更好满足普通人的健康需求，国家政策大力支持，技术不断升级，我国医药行业整体运营模式慢慢从以“代工为主”升级到创新、科技、自主研发为主。在医药产业链升级的过程中，或将诞生历史级的投资机遇。

#限时福利：四大热门赛道，谁是下一个风口？#我认为医药板块将会整体反转，整体估值水平都有望修复和重估。医药板块目前具有三重底：1，持仓底。从基金持仓医药比例看，应该创下了近10年来的新低了。大家手里医药的筹码都很少了。
2，估值底。医药板块明年的估值水平，从 PEG的角度讲应该也是近10年的新低了，整体和2018年底估值水平差不多，但是很多个股的估值已经创下新低。
3，政策预期底。这一点是最容易被非医药行业投资者忽视、甚至医药行业自己的小伙伴也忽视或者被跌糊涂的，就是从2018年4+7集采开始，集采已经执行了快4年了，一轮又一轮的洗礼，集采带来的对医药板块的影响，已经遍布和渗透到每一个品类，比如乐普医疗、恒瑞医药等，存量收入利润部分已经充分体现了集采带来的影响了，后面开始将会轻装上阵，还有一些公司个别品类暂时没有执行集采，但是只要有较大可能的，股价早就崩了，市场预期早就pricein到股价走势里面了。因此，我们认为，集采对医药行业来讲已经不是新生事物了，它的影响甚至已经体现的差不多了，后续反而有望轻装上阵，依靠增量品种实行增长。因此，不应该再拿集采反复说事，来压制医药板块。行业已经发生了政策层面积极向好，甚至纠偏的趋势。比如市场有所预期的国产支架提价、比如全国种植牙集采政策远好于预期和此前宁波种植牙政策等。
综上所述，中长期看医药行业是后疫情时代受益板块，无论消费医疗，还是正常的门诊、住院，都会逐步恢复正常，中国的人口老龄化和发病率的长期趋势，也保证了医药行业长期需求向上。很多企业利用过去几年的窗口期，也逐步提升了创新能力，增长点也将在未来几年进入收获期。

#限时福利：四大热门赛道 谁是下一个风口？# 先说结论，新能源、国产替代、医药医疗和信创都是我非常看好的投资风口。其中，医药医疗是我当前在A股最看好的赛道。邹建经理执掌的大成多策略混合（LOF）（A：160921；C：016062）坚持自下而上角度、不对风格、行业做偏离，力求选出商业模式优良，治理清晰，相对同业具有显著竞争优势的医药医疗企业，正是投资医药主题的卓越之选。当前，医药板块正处于“高增长前景不变+历史低估值”的关键转折期，借助大成多策略混合（LOF）（A：160921；C：016062）抄底医药正当时！
1、关于医疗行业当前的估值状况。具体来说，医药行业，一直以来都被视为最典型的“长坡厚雪”赛道。但是去年以来，受到经济形势、疫情冲击、医药集采等多种负面因素的影响，医药板块大幅下跌，堪称是已经处于“至暗时刻”。医药龙头股普遍腰斩，中证生物科技主题指数（930743）、中证医疗指数（399989）等医药主题指数几乎跌至了自指数发布以来的最低值。发布于2015年8月，主要涉及基因诊断、生物知道、血液制品等人体生物科技上市公司的中证生物科技主题指数（930743）“当前估值比历史上96.78%时间低”、PB百分位更是跌至1.47%；更早发布于2014年10月，涉及医疗器械、医疗服、医药信息化等医疗主题上市公司的中证医疗指数（399989）“当前估值比历史上97.83%时间低”，PB百分位也只有24.18%。可谓确实已经处于历史极度低估区域，左侧投资者完全可以逢低布局。今年以来，我也在坚持定投医药医疗主题基金。
2、关于医药医疗行业当前的投资机会。同时，在我看来，医疗行业高成长性的根本逻辑并未发生变化，当前医疗行业的大幅回调更多是受短期外部冲击带来的恐慌性抛售。用模型语言来表述的话，就是受医药集采等冲击，医药企业的增长曲线被平行下移了，但增长趋势并未改变，医疗行业的发展空间依然广阔：
（1）医疗行业最根本的投资逻辑就在于人类医疗需求自我强化的趋势。比如人类普通的需求像衣食住行等，在短期内都是存在阈值的，再有钱的人吃饱了短期内也不会再饿，对于普通消费品来说，旧有需求的满足就会在短时间内消灭新的需求。但医疗行业的需求曲线正好相反，医药延长了人的寿命，但是随着人寿命的延长就需要更多更好的医药来维持健康，换句话说，医疗行业旧有需求的满足不仅不会消灭反而会创造出新的需求，这就是医疗行业需求的自我强化。根据《美国医学会杂志》的研究：1）1960年以来，美国卫生医疗支出占GDP的比重已有5%飙升至当前的18%；2）经合组织其他国家经过购买力评价调整后的人均医疗卫生支出同样是呈现指数增长趋势的。发达国家的历史数据都完美地证明了医疗需求会自我强化的观点，只要这样的增长逻辑没有改变，医疗行业的前景就无比光明。
（2）也正是由于过去我国的医疗企业的效益同样呈现出自我加速的特点，导致实际上任何国家的医保基金最终都在呈现出不堪重负。因此，为了提早应对医保基金的压力，去年以来，我国就启动了对医药的大规模“集采”，大幅降低医保医药的价格。其实这并非医药行业监管政策的心血来潮，同样是医药需求自我加速客观规律导致医保基金不堪重负的必然结果，从而短时间内突然改变了医药行业的增长预期，直接导致近两年来医疗龙头企业跌跌不休，甚至腰斩再腰斩。但是，我依然坚信，医药行业自我加速的确实是不以人意志为转移的客观规律，而医药行业从繁荣到退潮的周期波动同样是市场出清、自我调节、优胜劣汰的必要过程。医药行业在萧条期能够繁荣期浑水摸鱼的低竞争力企业都淘汰出局，从而实现更高质量、更可持续的发展。用模型语言表述的话，就是近年来的集采政策把我们医药行业的增长曲线平行下移，但增长趋势并没有变，甚至于经过行业优胜劣汰，增长曲线的斜率还是有所提高。正如同历史上2011年的控费大周期等阶段医药行业都遭因短期的外部冲击出现了剧烈回调，但是随后随着行业的优胜劣汰、竞争力的提升，医药板块都能迎来更加猛烈的上涨，迭创新高。
综上所述，正是基于医药行业从中长期看，市场需求存在自我强化的客观规律，再结合当前医药板块已经整体处于历史最低位的估值状况，以及“集采”等负面政策短期内会对医药行业增长造成冲击，但是长期看反而会促进行业优胜劣汰、健康发展的历史经验，我认为，现在很可能是医药板块再创新高的新一波长牛行情的前夜，投资医药板块正当时。而毕业于清华大学医学院生物医学工程系、担任医药行业研究员、医药组组长的邹建经理管理的大成多策略混合（LOF）（A：160921；C：016062）作为医药主题基金，在医药医疗板块大幅回调的2022年还取得了正收益，“近1年”收益率达10.32%，远超业绩比较基准的-4.78%和同类平均的-5.16%，做到逆势上涨，堪称是医药主题基金中的宝藏基。@大成基金 @邹建