二季度市场展现了极为剧烈的波动:四月份长三角疫情引发的悲观情绪蔓延,导致市场风险偏好急剧下降,成长行业估值快速收敛至历史底部;五月份开始,随着疫情缓解信号显现,叠加充裕的流动性,新能源为代表的高景气成长行业估值快速修复并延续至今。
展望三季度以及整个下半年,我们认为:1)如果没有疫情的超预期扰动,经济将从二季度的底部逐渐修复,半年之内更倾向于投资端的恢复好于消费。2)国内流动性短期内仍会保持宽松。3)新能源、军工、汽车电子等高景气行业估值性价比相比4月底大幅降低,但个人认为处于合理范围上沿;医药、消费电子、通信等景气度较为平稳或边际下行行业仍处于历史估值偏低位置。
四月份市场大幅下跌阶段,我们相对增加了组合中高景气成长行业的比例。随着市场的快速反弹以及基于对下半年市场的判断,我们会让组合品种的估值搭配更为平衡,相对增加医药、tmt等低位成长行业的权重;而新能源、军工等高景气成长行业则会更优化内部持股选择。