有一个星期没写了，主要是上周末有考试需要备考，感觉这次的CFA二级下午劵考的好变态，不知道能不能过，惆怅。。。

简单补一下上周末的小实盘情况：

从2019年开始到上周末，小实盘涨了15.08%，跑输沪深300指数 6.32%。

从2017年9月5日实盘成立（沪深300指数3857点）到上周末为止，累计收益率为 1.81 %，同期沪深300下降 5.24%，跑赢　基准 7.05%。

从最新估值表来看，证券指数，离进入正常范围估值20%分位点，仅一步之遥。

今天的环境转债，是3A级的。目前市面上小于100元的3A级债，全部是可交换债，可转债债没有，而且当前折价2% ，所以此次建议全力申购。

分级基金的套利机会已经持续2个多月了，目前虽然部分品种溢价率缩小，但如果操作得当，每天赚个200多还是可以的，最低的年化都在12% 了，考虑到这种策略流动性很好，目前的套利机会，对我来说性价比依然挺高。

今天来探讨一个A股指数长期回报率的问题。

上证综指，因为不包含深交所成长性较好的股票，再加上包含ST之类的垃圾股，所以不能很好的反映整个A股的长期回报。

再来看看沪深300这种价值型指数，过去10年的表现如何呢。

2009年6月末的沪深300指数为3166点，现在是3670点，没涨多少啊。所以公允来看，要看加上分红除权后的全收益指数。

沪深300的全收益指数，2009年6月末为3303点，2019年一季度末4832点，总的涨幅为46.29%，年复合增速只有3.88%。

同期，10年前，沪深300的归母普通股扣非净利润为7533亿，2019年一季报的数据已经到28076亿，是10年前的3.727倍，年复合增速为14%。

14% VS 3.88%，这个差距也忒大了吧。

实打实的业绩，为什么与真实的全收益指数回报率，差了这么多呢？

根据股价公式：股价=EPS*PE，我们需要从PE变化的角度去找一下缘由。

2009年6月末的滚动PE为28倍，而2019年一季度末的PE只有12.65倍，估值竟下降了55%。

用3.727*45%=1.68，理论来看，经过估值调整后的涨幅为68%，实际上为46%，差异的部分为随机波动项。

所以，估值在过去10年下降了55%，是造成沪深300指数，在过去10年回报率偏低的最主要因素。

10年前28倍PE的沪深300的确比较高，而现在12倍的PE的确不贵，从过去10年的历史分位点来看，处于32%的较低位置，从PEG的角度来看处于合理估值范围中枢，总体来看，目前沪深300指数处于合理略偏低一些的位置。

假设我们现在买入一笔客观的沪深300仓位，而且未来10年，沪深300的名义业绩还是按照14%的年化增长（包含通胀的贡献），那么10年后只要能以12倍的PE卖掉，我们是能大概率赚到大约相当于业绩的年化增长率14%。

从过去10年的沪深300PE看曲线图的话，估值中枢在14倍左右。

即便估值波动的钱我们一点都没赚，而且未来10年沪深300的长期业绩年化增长率只有10%，从理论是看，现在这个点位投资，是能达到这个长期收益率的。

大家觉得呢？

今天618，感觉还是有不少优惠，像腾讯视频一年VIP 一年京东plus会员，总共98元，我觉得挺划算的，文章就到这里吧，不妨碍大家买买买了.