二季度,中证海外中国互联网指数-8.97%,期间本基金上涨0.34%,取得9.31%的超额收益,主要来自于对美国科技股的较高配置。二季度,美国科技股上行,中国互联网股票持续震荡。今年年初以来,在美联储加息预期放缓及美国具备韧性的服务业及就业数据推动下,美国经济“软着陆”的乐观预期开始抬升,并驱动美股反弹。之后,美国银行业爆发流动性风险,硅谷银行破产并导致美国本土中小银行被挤兑的风险抬升,令市场对美联储的加息预期进一步放缓,叠加生成式AI引爆以人工智能为核心的新一代科技浪潮,使得美国科技股在上半年取得较好表现。中国互联网方面,春节后,随着经济高频数据转弱,国内经济改善力度持续不及预期,港股及中概互联相关股票走弱,之后美国银行业风险又推升美元指数,导致全球美元流动性收紧,进一步压制了港股表现,3月中旬以来,港股及中概互联网股票在总量政策预期及经济高频数据的作用下反复震荡,目前仍未形成明确趋势。
当前,鹏华香港美国互联网股票型基金的持仓风格仍偏向稳健成长,二季度减仓了部分与中国经济景气关联度较大的港股及中概互联网标的,美国科技股持仓占比则有所提升。行业配置方面,我们降低了与中国经济景气相关度较大的中概互联网及煤炭股持仓,减配了进入淡季的油运股,降低了与美国消费相关标的,增配了受益于人工智能产业趋势,同时具备周期韧性的美国头部科技公司,并提升了油气股的仓位。
展望三季度,预计美国通胀仍将下行,但受基数效应影响,下降幅度将明显放缓。不过,美国银行业暴露的潜在风险使得美联储对于收紧货币政策采取更为谨慎的态度,加息节奏持续放缓,并可能在年底暂停加息,预计全球流动性将得到边际改善。美国经济周期仍处于去库存阶段,制造业景气将持续下滑,但鉴于美国就业市场职位空缺率仍处于历史高位,劳动力市场及服务业依然强劲,美国经济或将实现“软着陆”,经济景气下滑最快的阶段可能即将过去。中国方面,国内经济仍维持弱复苏态势,随着高频经济数据持续不达预期及政策发力延后,市场已经修正了此前较为乐观的复苏预期,在海外需求尚未明显修复的情况下,未来港股及中概市场的核心关注点仍将聚焦于总量政策力度能否扭转当前偏悲观的经济预期。
中概互联网方面,随着平台经济常态化监管确立,我们对互联网行业的中长期业绩及发展前景更加乐观。过去两年,互联网厂商普遍采取降本增效战略,成本端得到明显优化;同时,疫后线下客流恢复以及消费的复苏,将推动互联网平台的顺周期业务增长,广告、电商、本地生活、支付、云计算等业务的基本面将维持稳步改善,进而成为驱动中国互联网股价表现的核心因素。此外,考虑到目前全球经济仍然承压,市场对国内经济增长前景较为悲观的预期仍未完全扭转,地缘政治风险及监管不确定性犹存,配置一定的港股高股息策略也有助于抵御波动、改善收益结构。美国科技股方面,在美国通胀下行放缓,美联储降息节奏延后的背景下,纳斯达克的估值修复或将逐步放慢,但考虑到美国经济“软着陆”的可能性较大,而美国头部科技公司基本面相对占优,且自身业绩具备较高韧性,我们仍看好下半年美国科技股的表现。当前全球半导体销售额同比跌幅已超20%,调整幅度足够深且已有企稳迹象,存储DRAM价格也处于近10年低位,全球半导体周期正在进入尾声,未来随着制造业景气见底回升以及供需结构回归平衡,半导体行业景气度将在库存出清后进入新一轮的上行通道,叠加人工智能产业趋势对科技股的利好,将驱动美国大型科技股的持续表现。
截至本报告期末,本报告期鹏华港美互联网股票人民币(QDII-LOF)份额净值增长率为0.34%,同期业绩比较基准增长率为-8.97%。