基金投资策略和运作分析 ：

2023年市场全面下行。今年中美经济的走势似乎和年初市场预期的大相径庭。中国经济在防控政策放松后曾被寄予厚望，然而防疫政策放松对经济的促进作用似乎较为短暂，二季度经济运行情况低于市场预期，这种弱现实与中国本轮库存周期的节奏较为一致。而从三季度的经济数据中已经见到复苏端倪，虽然四季度经济数据又有部分调整迹象，但是在经济底部复苏的过程中，阶段性的波折也是在所难免的。

宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

展望未来，在库存周期见底回升和政策周期回暖的双重带动下，国内经济有望进入持续弱复苏的通道。美国在本轮大幅加息周期中，经济增速持续超出市场预期。而美国部分经济数据与国债利率分别在10月和11月份呈现出见顶迹象，在美国当前债务体量下难以持续维持高利率状态，因此我们认为本轮加息周期已进入末端，对非美国家的汇率和资本市场估值压制有望结束。从A股和港股的估值水平来看，当前处于历史底部区域，股息率水平则处于历史较高区域，从长期的隐含回报率来看，当前市场具备较强的吸引力。

组合业绩全年来看不尽如人意，归因来看回撤主要来自两方面，一是二季度经济下行后，未能对组合中的工业后周期资产进行及时的收益兑现，这类资产在三季度出现了较大幅度的回撤；二是在三季度经济阶段性复苏以及政策端回暖后增配了地产链、社会服务、环保等偏顺周期、政府支出类资产，而从四季度的情况看，政策持续性较差，没有达到市场预期的力度，经济复苏较为曲折，因此这类资产出现了较大幅度的回撤。未来组合会在成长方向积极寻找低估值的配置机会，降低收益预期，更加注重新开仓的安全边际。

前十大重仓股

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