2018 年以来，保险板块相对几大股指均有不同大小的超额收益，具有一定的“避险属性”。由于保险公司经营的是“资金池”，其资金来源于保费（负债端）、运用于投资（资产端），所以保费端和投资端是两大判断要点。

回顾一下今年，

保险板块由于“开门红”新单大幅下滑而在 4月底前深度回调，之后随着新单负面预期落地而有所回升；6 月中-7 月初，受大盘和利率下行的影响，保险板块再次回调；8 月中-9 月末，价值改善超预期，保险板块再次反弹；10 月初以来， 保险板块与大盘走势相对一致。（如下图）

展望明年，保险形势将改善，

保费端：由于新保单是保险企业内含价值增长的源泉，所以新单的增速在一定程度上决定了投资回报率；而且，保险企业一季度的新单保费占全年的 30%-40%，所以“开门红”的预期差极为重要。

今年由于是保监会“134 号文”实施的第一年，“开门红”的主力年金型产品受限，导致新单销量大幅下滑。看明年，虽然“开门红”新单承压，但市场已有一定预期，而且随着保险企业“开门红”经验提升、销售环境转好，叠加低基数效应，明年或有显著改善。

投资端：由于保险负债久期约10 年左右，所以保险行业的投资收益率主要受长端利率和权益市场的影响。从当前看，经济承压，而通胀压力较低，货币政策或进一步宽松，导致长端利率继续下行，从而压制保险行业的整体估值。

但是仍有两大积极因素：其一，保险行业的估值已处于历史大底（部分保险企业 PEV<1；注：股价对内涵价值(P/EV)），向下空间不大；其二，保险行业的短期收益率更受权益市场的影响，而当前 A 股已处于底部区域，权益资产投资收益率有望在 2019 年边际改善。

展望未来，保险是长期配置的好行业，

保费端：2017 年，全球保费收入同比增 4%，发展中国家保费收入同比增14%；而中国保费收入同比增 18%，处于较高增长期。若对比中国和发达国家的保险深度（保费收入/GDP），可以发现，中国和发达国家的发展水平仍差了 30-40 年。

另外，从影响寿险的经济社会因素来看，中国的人均 GDP、城市化水平和教育水平均处在长期提升期，叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和的通胀水平， 中国的保险行业仍将高速发展。

（注：YoY，Year-on-year percentage，是指当期数据较去年同期变动多少）

投资端：10月26日，银保监会《保险资金投资股权管理办法》公开征求意见，其放宽了资本相关资质要求，扩大了投资行业范围。而根据海通证券的研究，长期股权投资收益率 8%左右，高于其他类别资产的收益。若修订后的《办法》实施，保险企业将拥有更多的投资自主权，进一步改善投资结构，增加长期股权比重，从而抬升投资收益率中枢。

资金角度：对于 A 股未来的增量资金主力——海外资金而言，由于海外市场的保险渗透率较高，海外资金对保险行业的认知度和认可度较高，且保险作为大金融板块中有“确定性”增长的行业，将受到海外资金的青睐。

（来源：时光基的财富号 2018-12-11 22:38） [点击查看原文]