食品饮料行业周报：市场情绪走弱，头部企业保持战略定力!

2024年07月28日 开源证券 张宇光,张思敏　

　　核心观点：预期持续下修，内部分化加大

　　7月22日-7月26日，食品饮料指数跌幅为6.3%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约2.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-2.2%）、其他酒类（-2.3%）表现相对领先。临近中报业绩披露时期，部分公司业绩预期下移，且其他板块有主题性投资机会，本周食品饮料板块持续下行。当前市场对于食品饮料仍存在两类担忧：一是在当前消费环境下，企业中长期业绩可能持续下行；二是短期较少看到板块向上催化因素。淡季的经营数据走弱引发市场线性外推，进而对于行业中期产生更为悲观的情绪。实际上2024年板块的新常态表现得更为明显，淡旺季分明更加突出，从全年经营节奏上分析，二季度大概率为年内低点。后续随着消费场景的逐渐释放，板块可能逐步上行。而且龙头企业也在积极调整管理思路，减轻渠道压力，积极求变来应对新形势的变化。我们认为当前板块估值已经回落，且已包含市场悲观预期。即使从企业分红角度考虑，当前部分龙头公司也处于合理偏低布局区间。虽整体需求存在压力，但行业集中度提升趋势不变，头部企业仍有较高配置价值。而企业当期业绩并非关注重点，我们更加关注渠道秩序的健康程度，以判断中期公司业绩的持续性。头部酒企库存均在可控范围内，部分公司也放缓发货节奏，本周贵州茅台召开半年度市场工作会议，提出上半年实现了高基数下的稳定增长，并且强调在新形势下做好客群转型、场景转型以及服务转型，也体现出在外部环境冲击的背景下，龙头企业仍保持较好的战略定力与应对能力。

　　推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品

　　（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。