食品饮料行业：4月社零数据快速增长 烟酒表现优于食品

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光 日期：2021-05-18

投资建议：坚守龙头，挖掘弹性，关注业务周期向上的改善机会往2021 年展望，大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏。从基本面的角度来看，多数子行业应处于回暖改善过程；从估值角度来看，春节后龙头经历估值杀跌过程，已步入合理区间。全年估值扩张估计难以持续，板块仍需回归业绩增长主线。

我们选取2021 年下半年食品饮料交易策略三条主线：一是坚守行业龙头长期持有；二是挖掘业绩可能具有较大弹性公司；三是关注业务周期向上品种。

月度观察：4 月餐饮恢复较快，粮油食品增速回落至低位2021 年4 月社会消费品零售总额增长17.6%，虽然由于基数原因增速较3 月有所回落，但整体仍保持快速增长，消费持续复苏态势，其中餐饮、珠宝、建筑装潢类增速强劲。2021 年4 月餐饮及限额以上餐饮收入较2020 年同期分别+46.4%与+60.3%，疫情得到有效控制后消费出现较大改善；较2019 年4 月分别增长0.9%与增长15.6%，表明餐饮已恢复至正常水平，限额以上餐饮恢复较快。细分子行业中，4 月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速分别为6.5%、22.3%、26.2%，环比分别-1.8pct、-11.0pct 与-21.2pct。饮料与烟酒类增速回落主因在于低基数效应，但仍然保持较快增长；粮油食品类增速降至较低水平，应是与淡季回款不多，以及渠道结构变化扰动市场所致。预判二季度白酒仍处向上通道中，食品增速可能趋于平缓。

季度观察：预计2021Q2 增速回落，饮料、烟酒类增速快于粮油食品增速食品饮料月度数据波动较大。我们观测季度数据变化情况。考虑基数影响，预计2020Q2 整体增速回落，具体来看：2020 年4 月消费品零售额增速较2021Q1 回落16.3pct，4 月餐饮与限额餐饮增速较2021Q1 分别-29.3pct 与-1.5pct，高端餐饮恢复较快。观察消费品中：2021 年4 月食品粮油、饮料、烟酒类增速分别较2021Q1回落0.8pct、3.5pct 与4.5pct。从增速来看，粮油食品类增速明显落后于饮料与烟酒类。考虑到5 月份餐饮回暖更加明显，2021 年夏天高温可能带动啤酒、饮料销量增长等因素，预计5 月饮料及烟酒增速仍将保持快速增长。

产业观察：白酒趋势持续，调味品略显平淡

五一假期白酒市场呈乐观态势，劳动节虽非白酒传统消费节日，但可观察到消费信心恢复充分，有利于渠道对端午、中秋等旺季情绪提振。进入4 月以来调味品整体表现平淡。原因在于，一是2020 年同期基数较高；二是2020 年底部分企业库存偏高，一季度维持高库存状态；三是2021 年初受局部区域疫情影响，餐饮业尚未恢复正常水平，相关行业均有影响。此外社区团购的兴起在个别市场对终端价格起到扰动作用，也部分程度降低渠道积极性。对此多家企业采取措施来应对：一方面加大线下市场费用投入力度，通过地推、促销等方式协助渠道加快动销速度去库存；另一方面严控市场价格，维护市场秩序稳定。随着餐饮逐步恢复，市场旺季到来，行业压力应会有所减轻。

风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。