根据上篇《给基金投资者的牛 市 攻 略》的反响，我发现大家普遍不担心牛市赚钱的问题，都比较关心牛市如何保住收益。看来大家都是成熟投资人了，知道牛市很容易亏钱。

但是，牛市成功逃顶是不可能的。A股的牛市和熊市是两种市场，牛市是泡沫市，这时各种理性指标都会失灵，只剩下情绪。试问，哪个指标可以度量人心？可以知道贪婪的高点？总不能真把菜场大妈和跳楼股民作为牛市卖出的指标吧~

所以，牛市卖出只有两种情况。

A: 要么卖早了，承受看着大盘继续上涨的痛苦。

B：要么卖晚了，承受收益遭到巨大回撤的后悔。

你愿意选哪种？

选哪种都没错，更重要的是严格执行。

回看过去的走势，你觉得好像很容易，差不多了就卖嘛。真的到了那个时候，在贪婪、恐惧和集体疯狂之下，你才会发觉，牛市卖出是很难的，卖出后云淡风轻也很难。

所以，一定要在事前制定一个规则，严格的执行。哪怕错的离谱，最多也只会让你少赚，不会让你亏。

说说我的选择吧，我更多的会选择第二种，即出现下跌后卖出。我认为在左侧很难判断出人性疯狂的高点，相比之下，判断出右侧的下跌趋势相对容易些。

考虑到每个人的性格和理解不一样，我还是把左侧卖出、右侧卖出和一直持有三种方法都介绍下。今天介绍的是——左侧卖出

声明1：本文假定现在处于牛市，至于是否是牛市，各位看官自行斟酌。

声明2：牛市卖出是一门艺术，考验技术和趋势的能力。技术指标这些本人也太懂，我瞎写的。

一、结合估值等指标卖出

价值投资者最常用的方法，也比较适用于基金投资者。有两种方式：

1、绝对估值的高低。一般来说，指数PE估值高于50，那大概率是高了。还可以横向对比全球主要市场的估值，进行横向对比，如果A股比全球大部分市场都贵很多，那肯定也是我们贵了。

2、估值分位数。根据指数估值的历史走势，判断当前估值高低。当估值分位数达到50%以上直至100%，分区间、分批卖出。

下图为A股主要指数近十年市盈率走势图↓

缺点：历史估值区间不代表未来估值区间，容易刻舟求剑。

有些指数可能估值永远也回不到以前那么高；例如中证传媒、中证能源等。造成指数已经见顶了，估值分位数还没见顶，还有好多没卖掉。

有些处于快速发展中的行业，可能不断突破估值新高，例如医疗、创新药。你可能在市场见顶前就全卖光了，没吃到最后的涨幅。

使用方法：根据你的持仓，选择适合的指数，事先设定卖出规则，注意跟踪其PE\PB估值和估值分位数，达到条件后分批卖出。

注意历史估值区间不要看的太长，一般不宜超过10年。而且要结合行业发展，理性看待历史估值区间是否合理。

二、成交量

由于牛市有大量散户和新增资金进场，所以成交量是牛市非常重要的一个指标。根据过去规律，牛市的成交量高点一般会出现在股指高点前面。

注意：尽量看成交量不是成交额，因为股价是波动变化的，同样数量的钱，不同时期买到的股票数量是不一样的。

下图为2015年牛市上证指数的走势，6月8日成交量达到6.38亿手后，6月12日上证指数达到5178点，当天成交量反而只有6.26亿手。

下图为2015年牛市创业板的走势，创业板的成交量高点（5月22日），同样早于股指高点（6月5日）

背后的逻辑大概是:已经没有更多的增量资金（傻钱）来接盘了，那股指就难以继续上涨了

缺点：成交量高点的不确定性，你不知道成交量后续还会不会有更高点。

比如我在上证指数那种图中加了几个问号，在那几个位置，成交量都阶段性的出现了高点，按照这个指标，很容易就卖飞了。

你也不知道成交量出现高点后过多久，大盘才会下跌。下图为2007年牛市上证指数走势图，成交量5月9日就出现最高点了，大盘到10月16日才到顶。你要是卖早了，可能踏空2000点....

稳妥起见，你可以在出现一次短期成交量高点后，卖出一部分，分几批卖。

使用方法：当市场处于高位时，每一次成交量新高，适度减仓一部分（左侧）；

如果指数出现暴跌，对比当日的成交量和最高点那天的成交量，如果都不是近期的成交量高点，则说明指数可能已经见顶（右侧）。

当日成交量突破近期新高，但当日指数没有大涨，甚至下跌，说明可能已经处于顶部。

Ps：有些人的观点是结合成交额的绝对值判断高点，A股历史上单日成交金额最高交易日是2015年5月28日的2.358万亿元。突破2万亿元的成交天数是5天，随后大盘见顶。他们认为如果这次的成交量超过上次牛市高点的成交量，就说明到达了高点。

这点我不敢苟同。现在的股票数量和市值都比五年前增加了，参与的投资者也更多了，市场上的钱也更多了，而且据说今年的放水规模超过2008年。使用简单的对比绝对值是没有意义的。

另外，这次的牛市也更加的结构化，主要是创业板牛，如果观察创业板现在的成交量，其实早就是2015年3倍了

从这个角度，只能说上海市场还不亢奋，创业板、科创板、深圳市场相对更亢奋，风险更大。

三、换手率

“换手率”指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，其数值为某只股票的累计成交量与其流通股本之间的比率，用于描述一只股票的活跃度。

由于牛市主要是短期投机，投机主要是散户参与，所以日换手率是一个很重要的散户指标。

绝大多数股票的每日换手率在1%-20%之间，70%的股票的日换手率低于3%。我们主要观察指数整体的换手率，由于牛市创业板会表现较好，成交也最活跃，那我们就重点观察创业板综指。

根据新浪财经的研究，长期来看，创业板的换手高低与指数走势存在着明显的正相关性↓

1、如果在指数的低位连续出现大量换手，行情有着走牛的可能性。

比如2013年1月11日至2013年1月16日，创业板综指连续4天换手率超过5%。创业板指随后开启了一轮大牛市。

2015年7月8日，创业板换手率高达13.26%。现在回头再看，会发现正好是阶段性低点。说明在低位的时候换手率拉高，往往代表了恐慌的高点，而不是贪婪的高点。

2、如果在高位连续出现巨额换手，那么就说明存在调整或者是见顶的可能。

比如2015/3/17～2015/4/13这19个交易日内（下图红框），创业板综指换手率维持在5%左右，指数最大涨幅达26%，随后指数调整了几天又继续涨了；

2015/5/11～2015/6/4这18个交易日（下图蓝框），创业板综指换手率维持在5%左右，创业板综指最高涨幅为39%，随后指数拐弯向下；

2020/2/18～2020/3/5这13个交易日，换手率维持在5%左右，期间创业板综最大涨幅为7.6%，随后见顶回落。

下图来自天风证券，图中标黄的是换手率超过5%的交易日，基本上都是创业板的阶段性高点。

这说明换手率的信号作用是：换手率高不是危险，反而会推高指数上涨。当指数处于高位时，换手率从5%以上回落，这才是危险。

缺点：换手率在上涨中继也有可能突破5%，导致卖飞。

使用方法：当市场处于高位时，发现创业板综指换手率突破5%后出现回落，则适度减仓等待调整；如果指数调整后创出新高，可以追；如果指数调整后越走越低，即可确认短期高点。

当市场连续下跌后，发现创业板综指换手率突破5%，并伴随拉升，则说明创业板度过阶段性底部，可以适度加仓参与行情。　

四、观察券商指数走势

券商号称牛市发动机。很多人都知道牛市一般以券商的先行启动为代表。

下图为2015年牛市，券商第一波暴涨(2014.10.28-2014.12.18)，拉开了疯牛的序幕;第二波暴涨(2015.3.12-2015.4.23)，带动了市场最后的疯狂。

但很多人不了解，牛市的结束一般也以券商的率先熄火为先兆。

我们看看券商两波暴涨之后，以及下跌区间与中证800的收益对比↓

券商在第一波启动后，就开始乏力，大盘还在涨，券商已经不行了；

第二波启动后，大盘也涨不动了，券商彻底偃旗息鼓。

大盘拐点之后，券商比大盘跌的多的多。

所以我一直反复给大家强调，券商只有投机价值，没有投资价值，千万不要恋战。

缺点：难以判断券商能拉涨几波，进而难以判断牛市阶段。

比如2007年牛市的时候，券商拉涨了3波，A股持续走高。

2019年初的时候，当时很多人也以为是牛市，可是券商只拉涨了一波就不行了，所以后来大盘也没牛成。

了解券商特点的人越多，券商的投机价值和观察价值就越容易失灵。

使用方法：如果发现券商在拉动一波后回调盘整、跑输大盘，则说明牛市已经进入中期；如果发现券商再拉一波后回调盘整、跑输大盘，则说明牛市进一步衰减，可能进入后期。

五、总市值与GDP之比

这个指标是巴菲特提出，说实话我一直不太理解这个指标的含义。GDP是当年的国民生产总值，股票总市值是企业多年累计积攒的，为什么这样比呢？

不管合不合理，指标是有效的。巴菲特认为，市场总市值与GDP之比的高低,反映了市场投资机会和风险度。

下图为这个比值的历史走势，2007年最高达到187%，2015年达到过122%，我觉得这个比值未来很难超过2007年的水平了，那时候太疯狂了↓

缺点：中国还有很多上市公司在港股和美股上市，所以单纯用A股总市值对比GDP是不准的。

每个市场的进出标准不同，或许稍微放宽点上市条件，总市值就变多了。

这里采用的是上年GDP，是静态的；但是股市市值是动态的，所以也不太准。

使用方法：该指标更适合判断市场底部，当总市值/GDP小于60%时，说明市场处于底部。

当该指标超过100%时，即认为股市高估了，可以适当减仓。

六、AH溢价指数

恒生AH股溢价指数用于追踪在内地和香港两地同时上市的股票的价格差异。2007.7.9成立以来，一直在88.72-189.74之间波动，近几年主要是在127左右波动↓

由于港股主要是机构投资者，比较理智，而且又是边缘市场，所以不太可能有疯牛。一般认为A股比港股贵10%-15%是正常的。如果A股比港股贵太多，显然是A股疯了。

目前（2020.7.16）该指数为131，说明同样的股票在A股比港股贵了31%。

缺点：港股长时间估值较低，也可能不是A股贵了，而是港股太便宜了。

由于牛市的时候，往往中小盘、创业板、成长股涨上了天，蓝筹股波澜不惊，可是AH同时上市股票的多为金融和蓝筹股，所以该指数难以反应AH两地中小盘、成长股的比价情况，进而难以精确反应牛市高点。

例如2015年6月12日A股见顶的时候，AH溢价指数为137.8，7月8日的时候反而涨到了154。指标滞后了不少！

下图为2015年牛市AH溢价指数对比中证800的走势图，是不是感觉很难看出市场顶部？

使用方法：当AH溢价指数达到100以下，说明A股比港股还便宜，建议多买点A股。

当AH溢价指数135以上，说明A股过于狂热了，可以考虑减仓或转移到港股。

七、对比十年期国债利率与A股PE中位数倒数

十年期国债利率代表了无风险收益回报率，A股PE中位数倒数代表了股市的投资潜在回报率。如果股市潜在回报率还不如无风险回报率，那你何必去冒那么大风险去买股票呢？

下图为十年期国债利率倒数与A股PE中位数的走势，跟我说的指标比值是反的，结论是一样的

缺点：这个指标不太适合判断顶部，例如2015年初的时候，股市潜在回报率只有2.22%，而无风险利率有3.62%。按理说股市性价比已经不高了，但是股市还是继续上涨，到2015年6月12日的时候，这两个比值分别为1.25%、3.59%。

当市场像2020年这样两级分化的时候，高的高估、低的低估，单纯用A股PE中位数很难判断清楚市场顶部。

相对来说，该指标更适合用于观察市场底部。

八、观察他人（散户、机构、大佬、外资、国家队）

1、街头巷尾都在谈论股市，散户、机构普遍乐观

散户一般都是对牛市乐观的，而且会随着上涨越来越乐观，极少会有散户站出来说估值太高了。

许多机构尤其是券商的言论也不太靠谱，大家不要盲目去相信。

缺点：言论是很难进行全面观察的，你很难确定自己听到的言论是不是具有广泛代表性。尤其是像我这种既不看朋友圈、也不逛菜市场的人，更是后知后觉。

.....

可以观察散户开户数这个指标↓

我仔细观察了一下开户数这个指标，有几个特点：

数据难获取，信息滞后。目前只能在中国结算网查询到月度信息；

开户数高峰略早于股市高点，说明当新韭菜供应不足时，股市也就见顶了；

其他时间平平淡淡，与股市相关性不高。

另外还有个百度搜索“牛市”频率的指标，我觉得就更难运用到决策里了，就不说了。

使用方法：周围人越乐观、越看好，你就越要冷静，逐步减仓。

2、国家队、外资在开始大幅度减持。

国家队和外资相对来说还是靠谱的。他们一般都会在左侧减持。

使用方法：注意观察国家队减持的新闻；注意看外资是否在大幅度持续流出。他们卖什么你就跟着卖什么，大方向是不会错的。

3、优秀的基金经理和大V开始看空。

相对来说，优秀的基金经理的观点可能更靠谱一些。比如2007年，A股站上6000点时，兴全基金的总经理杨东居然劝持有人赎回。

下图为2007年牛市基金经理调查结论，很有趣↓

后来股市真的就见顶了

缺点：虽然优秀投资人对牛市高估阶段的结论判断是对的，但在时间上非常的不准确、不精确。难以作为交易依据。

使用方法：注意看那些坚持价值投资理念的基金经理和大V的观点，如果他们普遍认为某板块高估了，那就要小心了。

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此外还有一些方法：

破净值个股占比，该指标我认为随着市场退市制度完善，可能会越来越不准。

收益率止盈，是指如果你的累计收益率达到了既定的计划，即卖出落袋为安，我觉得不太靠谱。

这些我就不说了。如果还有什么偏左侧卖出的方法，我没想到的，欢迎大家补充。

下篇文章，继续写牛市逃顶之右侧卖出。欢迎大家持续关注我