发表于 2021-04-01 16:36:00鹏华基金鹏友会

Q：2021年以来国防军工板块回调幅度较大，原因是什么？

A：首先是今年估值体系切换的原因。去年因疫情原因市场流动性较为宽松，市场透支未来3-5年的业绩，对军工行业静态估值较高。今年流动性相比去年有所收紧，估值回到与当前业绩相匹配的水平，今年以来国防军工板块经历了相对剧烈的均值回归过程。

第二是市场对十四五军工订单放量和落地的担忧。今年国防军工板块的主要增长逻辑是十四五订单的放量和落地，部分“卡脖子”领域企业（如发动机企业）已披露的年报收入不达预期，引发市场担忧。

第三是短线资金的推波助澜。国防军工板块机构短线资金占比相对较高，资金进出对短期行情起到推波助澜的作用。

Q：经过前期回调，当前国防军工板块估值是否合理？

A：中上游板块如材料、电子元器件等行业透明度较高，机构参与较多，今年的估值水平和业绩增速相对较为匹配；下游的航空主机厂和配套公司的估值相对较高，这些公司的业绩驱动因素在于十四五的订单是否放量和落地。

由于十四五订单短期内存在不确定因素，当前军工板块或许会存在结构性行情，中上游企业或将有不错表现。

Q：如何看待国防军工板块短期投资价值？

A：目前板块主要公司2020年年报披露接近尾声，部分中上游公司年报业绩的相对较好，下游主机厂等企业业绩相对平淡。年报反映过去一年的情况，2020年是十三五规划的最后一年，而市场期待的是十四五规划的第一年，大家更应该关注2021年十四五规划军工订单的落地情况和产业链配套公司的业绩情况。

如果把时间维度推到2021年中报或者三季报，以一年的时间窗口去看国防军工板块，那么订单落地的概率相对较大。

Q：国防军工板块适合长期投资吗？

A：主要看国防军工板块的基本面是否发生变化，我们认为长期来看基本面没有太大问题：

首先，不少军工企业进行定向增发，再融资以扩大产能，这是基于对未来2-3年订单情况的看好和对行业景气度的支撑的信心。

第二，一些军工集团上市公司管理层参与股权激励，这反映了管理层对公司基本面和未来股价有很强的信心。

在未来2-3年基本面大概率没有太大问题的前提下，投资者或可做投资配置，等待基本面兑现。

Q：普通投资者如何参与国防军工板块投资？

A：从仓位配置上来说，国防军工板块行业基本面相对不错，或可做为底仓进行配置；同时，因为行业波动较大，或适合在阶段性底部追加投资，上涨做阶段性兑现，进行波段操作。当市场震荡时，也可以在阶段性低位开启定投，以摊薄投资成本。在投资过程中，建议投资者市场热度较高时及时止盈，获利了结。

风险提示：定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买时应仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金投资须谨慎。