前言：受益于疫情放开，消费预期持续上调，今年开年以来，酒板块表现亮眼。这是否意味着2023年在投资市场上，酒板块将王者归来？为此，我们邀请了鹏华酒ETF（512690）及酒指数基金（A类160632/C类012043）的基金经理张羽翔一起来展望2023年酒板块的投资机会。

宏观政策对于消费行业友好

消费恢复性复苏，经济增长看高一线。我国本轮疫情在2022年12月下旬达到高峰，2023年经济逐渐恢复，预计上半年增速较低，下半年较高。2023年，之前受疫情影响较大的线下服务业行业有望恢复性复苏，拉动经济增长。房地产开发投资在政策刺激下或触底反弹，降幅收窄或转为小幅增长，对经济增长的负拉动减弱。2023 年通胀中枢上移，货币政策以稳增长为基调，保持稳健偏松，精准有力，预计新增人民币贷款和社融均创历史新高。消费成为未来支撑经济发展的主要动力来源。

基本面预期改善，酒行业配置时机到来

疫情趋缓叠加政策引导，消费板块反弹确定性相对高，中央及各地陆续出台政策刺激消费，促进消费持续恢复，酒类行业有望迎来反弹。

以白酒和啤酒为代表的细分行业长期前景可期。从白酒行业来看，价格升级目前成为推动行业增长的核心因素。疫情趋缓后，在政府相关消费政策的引导下，预计高端白酒的需求将逐步释放，有望拉动白酒及酒类行业的复苏；次高端白酒契合人口结构变化，中产扩大的趋势下发展空间较大。从啤酒行业来看，我国是全球最大啤酒消费国，目前行业已迈入存量竞争阶段，产品高端化趋势成定局。从短期市场来看，啤酒行业即将迎来旺季，短期增长潜力较大。

北上资金回流,回补前期酒类板块配置水平

外资的持续大幅流入，截至2023年1月30日，北上资金今年已累计净流入1300亿元，对比去年全年仅900亿元。从结构上来看主要回补增配酒类板块，酒类板块北上资金占比触底回升，专家预测2023年全年北上资金有望持续回流。北上资金流入酒类板块或远未结束。

数据来源：WIND。

酒类板块处于估值相对低位

Wind数据显示，中证酒指数处于历史估值近3年的较低分位数26.80%，其近年来累计收益显著跑赢沪深300、上证50等主流宽基指数，且相对其他食品饮料、消费行业指数仍然体现出了较好的走势，当前的PE水平均处于近3年以来较低水平。

数据来源：WIND。

酒类板块有望迎来新一轮向上周期

深度调整后有望再迎新一轮向上周期。2000年至今，白酒行业发展与宏观经济及政策方向紧密相关，历经多次周期，行业深度调整结构升级，随着春节消费逐步恢复，疫后复苏节奏加快推动行业新一轮向上周期初显，利好白酒板块。

我们认为，未来白酒行业龙头集中化趋势仍将延续，上市公司优质酒企抢占小酒企的市场份额，产品渠道强势、品牌力强及顺应消费升级而不断进行产品升级和迭代是白酒企业的核心竞争力。

放眼未来：上市公司酒企十四五目标明确，彰显充足企业信心，白酒消费结构属于存量市场竞争，品牌化、品质化发展趋势愈加明显，名优酒企享受消费升级、集中度提升的红利；另一方面，近几年白酒企业产能扩张速度放缓，产业整体产能过剩与优质白酒供给不足的结构性矛盾长期存在，产能扩张将成为名优酒企竞争的关键一环，头部企业加速扩产利好长效发展。

春节已展现需求端复苏的态势，待消费场景逐步恢复后，预计白酒行业将会整体恢复。基于当前估值处于近3年低点，白酒行业具有较高性价比。本轮长达3年的白酒调整有望结束，2023年或是行业复苏的起始点，整体有望在行业出清、库存得以消化后迎来新一轮增长，收入和盈利有望触底回升，恢复的进度和水平有赖于经济复苏的进度和程度。

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