几个月来，交易员一直在观察各种美债收益率之间的差异，这条曲线也被称为长期债券和短期债券之间的收益率曲线。在这段时间里，十年期美债的收益率越来越接近两年期美债的收益率。如果这两者出现反转——两年期美债收益率升至十年期美债收益率上方，那么便将是美国经济出现衰退的信号。

CNBC报道中称，就目前来看，两年期和十年期美债的收益率相差不到15个基点，是自2007年6月上一次倒挂以来最窄的。还令一些投资者担忧的是，纽约时间本周一，三年期和五年期美债的收益率，以及两年期和五年期的收益率，均发生了倒挂。

美国国债收益率倒挂的影响真有这么大吗?国债收益率其实就是一种利率，但其并不是指国债的票面利率，而是由国债的市场价格、息票支付所反推出来的到期收益率。那在正常的情况下呢，国债的长期收益率水平要高于短期(长期债券的流动性低于短期债券，需要支付一定的流动性溢价)，故收益率曲线显示为一条向上倾斜的曲线。

但两者的差值(期限利差)却很难维持在固定的水平。因为其变动的方向和幅度受不同力量的驱动。一般来说，短期利率的弹性要更大一些，对资金面和货币政策的变化要更为敏感。而长期利率则重点反映了潜在的经济增速和通胀水平(基本面)，其调整要较为缓慢。一旦出现更长期的收益率低于更短期的收益率的情况，即意味着收益率曲线出现倒挂。

那我们看到由于美联储持续加息(2018 年美联储已加息 3 次)，短端收益率快速上升。但长短收益率变动较为缓慢，特别是随着美国财政刺激效应消退以及连续加息的滞后影响，市场预期美国正逐渐靠近本轮周期拐点，从而导致国债收益率期限利差的收窄。如果未来利率倒挂进一步持续，并扩大至2年期与10年期国债，则意味着社会投资回报率将会低于融资成本(企业融资一般以中短期债券为主，10 年期国债收益率则对标企业的长期投资回报)，企业长线投资的信心将会减弱。因此，收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的警示。根据统计：最近20年美国国债收益率出现利差倒挂，且都持续了一段时间，分别是1988年12月-1989 年10月、2000 年2 月-2000 年12月以及2006 年6月-2007年3月。

美国国债收益率倒挂对A股并非坏事，不管从估值还是经济周期的角度来看，A 股市场环境与美股有很大差异。且随着美国经济增速的放缓以及美联储加息节奏的调整，人民币汇率贬值预期将逐步缓和，A 股市场的国际竞争力也会得到进一步强化。

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