带量采购 医药再遇“黑天鹅”
概述：
1.医药“带量采购”的实质性影响应小于预期，根据港股推测利空基本被市场消化。
2.市场风格转换持续进行，保险、银行和地产走强。
一、一周回顾
本周“高估”的美国股市继续上涨，
标普500上涨1.16%，市盈率达到23.6。
“低估”的A股继续下跌，
300指数下跌1.08%，对应市盈率10.9，
中证500下跌2.54%，对应市盈率19.5。
其实周边的日本上涨了1.2%，
韩国上涨了1.4%，恒生指数上涨了1.16%，
A股为啥还要下跌呢？
熊市！
对，就是因为A股是熊市！
牛熊指数中，美股的中概互联大涨4.41%，标普科技和标普可选指数也涨幅在1%以上；A股的家电小幅上涨0.42%，有色微跌，但医药股暴跌6.48%，龙头股恒瑞医药和华东医药等跌幅均在11%以上。
到底发生了什么呢？
看中证医药指数的走势，最主要的跌幅是周三（9月12日下跌2.55%）和周四（9月13日下跌1.64%）。
原来9月11日，在“教师节”刚结束的“恐怖分子日”，
国家医疗保障局牵头的药品试点联合采购在上海召开座谈会，
会上介绍了联合采购要求和方法，公布了33个药品，
在4个直辖市和7个省会级城市的采购试点，
覆盖全国1/4的药品市场销售额。
上述政策预计在10月中旬落地完毕。
4个直辖市指北京、上海、天津和重庆，
7个省会级城市为广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都和厦门。
带量采购流程是：
1. 通过质量和疗效评价的大陆生产商或总代理商参选报价；
2. 3家以上企业竞标，低价入选，预计药价降幅为40%；
3. 2家企业竞标，应主动降价，预计降价幅度为20%；
4. 1家企业竞标，应谈判降价，预计降幅为10%。
5.低价入围的企业，承诺给予60%-70%的药品销售量，并提前支付50%的货款。
简单点说就是，政府逼迫药品企业
要么“薄利多销”，要么“厚利少销”。
“薄利多销”可以帮药厂省下公关和推广费用，
但是多出来的量预计抵消不了价格下降，
药厂利润会下降。
“厚利少销”需要药厂花更多的钱去拼抢剩下的市场份额，
收益很难覆盖成本，
预计利润也会下降。
这次受益的企业，
短期是那些质量过关，但是之前销售量过小的企业。
它们可以通过低价获得快速放量。
长期无疑是能够持续推出“唯一”药品的企业。
只有持续的“唯一”才能避免陷入杀价的泥潭。
政府希望通过这种政策，
降低医药费整体的价格，
同时保证入围企业有一定的利润。
由于我国很多的仿制药目前市场份额较低，
该政策的实施也有利于这类仿制药企业靠低价抢占市场份额。
由于身处熊市，
稍微的风吹草动都会引发暴跌。
医药股自然不能例外。
有人说这医药股估值高、创新药泡沫大，
所以医药股还要跌。
其实在没有涨跌幅限制的香港，
石药集团12日跌9.73%，13日跌2.04%，14日涨2.93%。
市场对于利空的消化也就是2天。
国内创新药龙头恒瑞医药12日跌5.14%，13日跌4.07%，
14日跌1.31%，跌幅逐步收窄，恐慌正在远去。
至于估值是否合理，
历史数据参考意义更大。
目前中证医药指数估值处于历史从低到高5%的区域。
这种杀跌，
更像是坚守的机构无奈清货，
未来市场走好，
又会引发一轮抢购潮。
类似这种带量采购，
很多领域都实施过，
对于有限厂家参与的无限竞标游戏（约1年谈一次价），
根据重复博弈，
它们达成同盟的可能性非常大。
假定A、B、C三家企业竞标，
它们的成本类似，
实力相当，
当前的市场价格公开。
如果A报个过分的低价抢占了B和C的份额，
B和C也可能下一轮用同样的策略抢A的份额。
最终大家即便低价抢到了市场，
也赚不了多少钱。
最终的结果是大家提前商量好一个价格，
各自配合其他厂家占领一片区域，
大家各自割地封侯。
药品的降幅可能在初期未达成同盟时比较大，
后期会趋于稳定。
当前市场仍处于风格转换期，
强周期行业开始逐步企稳，
恐慌也将逐步远去。
投资，
且行且珍惜！
二、基金作业
基金作业本周多数上涨，股息率达到6.24%的上汽集团率先企稳，大涨3.31%，格力电器其后。四季度是传统的消费旺季，作业股有望取得不错的涨幅。
三、场内FOF
本周成分组合平均下跌2.21%，差于沪深300（-1.08%），好于中证500（-2.54%），剔除因遭受黑天鹅和流动性未调仓的“趋势价值1”，平均跌幅仅为0.38%，好于上述指数。其中“阿基米德的风险”的“分级A”以0.24%的正收益在本周领涨，目前重仓银华日利和证券A，本年已经恢复至盈亏平衡点。其余组合全部下跌。
被选组合平均下跌1.79%，本周全部下跌。
本周上述组合的新增重仓基金详见上表黑体字部分，主要有：纳指ETF（513100）和证券A（150223）。
衷心感谢上述组合大V的维护和支持，过往业绩不能保证未来延续性，仅供大伙学习和参考。
四、场外FOF
本周场外组合继续被市场胖揍，
组合全面下跌，在估值低底部，
企业业绩稳健的情况下，
坚守最厉害的策略——不动如山！
因为历史上最糟糕的时间，
往往是最容易赚钱的时间。
五、估值数据
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1.医药“带量采购”的实质性影响应小于预期，根据港股推测利空基本被市场消化。
2.市场风格转换持续进行，保险、银行和地产走强。
一、一周回顾
本周“高估”的美国股市继续上涨，
标普500上涨1.16%，市盈率达到23.6。
“低估”的A股继续下跌，
300指数下跌1.08%，对应市盈率10.9，
中证500下跌2.54%，对应市盈率19.5。
其实周边的日本上涨了1.2%，
韩国上涨了1.4%，恒生指数上涨了1.16%，
A股为啥还要下跌呢？
熊市！
对，就是因为A股是熊市！
牛熊指数中，美股的中概互联大涨4.41%，标普科技和标普可选指数也涨幅在1%以上；A股的家电小幅上涨0.42%，有色微跌，但医药股暴跌6.48%，龙头股恒瑞医药和华东医药等跌幅均在11%以上。
到底发生了什么呢？
看中证医药指数的走势，最主要的跌幅是周三（9月12日下跌2.55%）和周四（9月13日下跌1.64%）。
原来9月11日，在“教师节”刚结束的“恐怖分子日”，
国家医疗保障局牵头的药品试点联合采购在上海召开座谈会，
会上介绍了联合采购要求和方法，公布了33个药品，
在4个直辖市和7个省会级城市的采购试点，
覆盖全国1/4的药品市场销售额。
上述政策预计在10月中旬落地完毕。
4个直辖市指北京、上海、天津和重庆，
7个省会级城市为广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都和厦门。
带量采购流程是：
1. 通过质量和疗效评价的大陆生产商或总代理商参选报价；
2. 3家以上企业竞标，低价入选，预计药价降幅为40%；
3. 2家企业竞标，应主动降价，预计降价幅度为20%；
4. 1家企业竞标，应谈判降价，预计降幅为10%。
5.低价入围的企业，承诺给予60%-70%的药品销售量，并提前支付50%的货款。
简单点说就是，政府逼迫药品企业
要么“薄利多销”，要么“厚利少销”。
“薄利多销”可以帮药厂省下公关和推广费用，
但是多出来的量预计抵消不了价格下降，
药厂利润会下降。
“厚利少销”需要药厂花更多的钱去拼抢剩下的市场份额，
收益很难覆盖成本，
预计利润也会下降。
这次受益的企业，
短期是那些质量过关，但是之前销售量过小的企业。
它们可以通过低价获得快速放量。
长期无疑是能够持续推出“唯一”药品的企业。
只有持续的“唯一”才能避免陷入杀价的泥潭。
政府希望通过这种政策，
降低医药费整体的价格，
同时保证入围企业有一定的利润。
由于我国很多的仿制药目前市场份额较低，
该政策的实施也有利于这类仿制药企业靠低价抢占市场份额。
由于身处熊市，
稍微的风吹草动都会引发暴跌。
医药股自然不能例外。
有人说这医药股估值高、创新药泡沫大，
所以医药股还要跌。
其实在没有涨跌幅限制的香港，
石药集团12日跌9.73%，13日跌2.04%，14日涨2.93%。
市场对于利空的消化也就是2天。
国内创新药龙头恒瑞医药12日跌5.14%，13日跌4.07%，
14日跌1.31%，跌幅逐步收窄，恐慌正在远去。
至于估值是否合理，
历史数据参考意义更大。
目前中证医药指数估值处于历史从低到高5%的区域。
这种杀跌，
更像是坚守的机构无奈清货，
未来市场走好，
又会引发一轮抢购潮。
类似这种带量采购，
很多领域都实施过，
对于有限厂家参与的无限竞标游戏（约1年谈一次价），
根据重复博弈，
它们达成同盟的可能性非常大。
假定A、B、C三家企业竞标，
它们的成本类似，
实力相当，
当前的市场价格公开。
如果A报个过分的低价抢占了B和C的份额，
B和C也可能下一轮用同样的策略抢A的份额。
最终大家即便低价抢到了市场，
也赚不了多少钱。
最终的结果是大家提前商量好一个价格，
各自配合其他厂家占领一片区域，
大家各自割地封侯。
药品的降幅可能在初期未达成同盟时比较大，
后期会趋于稳定。
当前市场仍处于风格转换期，
强周期行业开始逐步企稳，
恐慌也将逐步远去。
投资，
且行且珍惜！
二、基金作业
基金作业本周多数上涨，股息率达到6.24%的上汽集团率先企稳，大涨3.31%，格力电器其后。四季度是传统的消费旺季，作业股有望取得不错的涨幅。
三、场内FOF
本周成分组合平均下跌2.21%，差于沪深300（-1.08%），好于中证500（-2.54%），剔除因遭受黑天鹅和流动性未调仓的“趋势价值1”，平均跌幅仅为0.38%，好于上述指数。其中“阿基米德的风险”的“分级A”以0.24%的正收益在本周领涨，目前重仓银华日利和证券A，本年已经恢复至盈亏平衡点。其余组合全部下跌。
被选组合平均下跌1.79%，本周全部下跌。
本周上述组合的新增重仓基金详见上表黑体字部分，主要有：纳指ETF（513100）和证券A（150223）。
衷心感谢上述组合大V的维护和支持，过往业绩不能保证未来延续性，仅供大伙学习和参考。
四、场外FOF
本周场外组合继续被市场胖揍，
组合全面下跌，在估值低底部，
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五、估值数据
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