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发表于 2018-09-16 13:12:19 股吧网页版
带量采购 医药再遇“黑天鹅”
概述:
1.医药“带量采购”的实质性影响应小于预期,根据港股推测利空基本被市场消化。
2.市场风格转换持续进行,保险、银行和地产走强。

一、一周回顾

本周“高估”的美国股市继续上涨,
标普500上涨1.16%,市盈率达到23.6。
“低估”的A股继续下跌,
300指数下跌1.08%,对应市盈率10.9,
中证500下跌2.54%,对应市盈率19.5。

其实周边的日本上涨了1.2%,
韩国上涨了1.4%,恒生指数上涨了1.16%,
A股为啥还要下跌呢?

熊市!
对,就是因为A股是熊市!

牛熊指数中,美股的中概互联大涨4.41%,标普科技和标普可选指数也涨幅在1%以上;A股的家电小幅上涨0.42%,有色微跌,但医药股暴跌6.48%,龙头股恒瑞医药华东医药等跌幅均在11%以上。

到底发生了什么呢?

看中证医药指数的走势,最主要的跌幅是周三(9月12日下跌2.55%)和周四(9月13日下跌1.64%)。

原来9月11日,在“教师节”刚结束的“恐怖分子日”,
国家医疗保障局牵头的药品试点联合采购在上海召开座谈会,
会上介绍了联合采购要求和方法,公布了33个药品,
在4个直辖市和7个省会级城市的采购试点,
覆盖全国1/4的药品市场销售额。
上述政策预计在10月中旬落地完毕。

4个直辖市指北京、上海、天津和重庆,
7个省会级城市为广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都和厦门。

带量采购流程是:
1. 通过质量和疗效评价的大陆生产商或总代理商参选报价;
2. 3家以上企业竞标,低价入选,预计药价降幅为40%;
3. 2家企业竞标,应主动降价,预计降价幅度为20%;
4. 1家企业竞标,应谈判降价,预计降幅为10%。
5.低价入围的企业,承诺给予60%-70%的药品销售量,并提前支付50%的货款。

简单点说就是,政府逼迫药品企业
要么“薄利多销”,要么“厚利少销”。

“薄利多销”可以帮药厂省下公关和推广费用,
但是多出来的量预计抵消不了价格下降,
药厂利润会下降。

“厚利少销”需要药厂花更多的钱去拼抢剩下的市场份额,
收益很难覆盖成本,
预计利润也会下降。

这次受益的企业,
短期是那些质量过关,但是之前销售量过小的企业。
它们可以通过低价获得快速放量。
长期无疑是能够持续推出“唯一”药品的企业。
只有持续的“唯一”才能避免陷入杀价的泥潭。

政府希望通过这种政策,
降低医药费整体的价格,
同时保证入围企业有一定的利润。

由于我国很多的仿制药目前市场份额较低,
该政策的实施也有利于这类仿制药企业靠低价抢占市场份额。

由于身处熊市,
稍微的风吹草动都会引发暴跌。
医药股自然不能例外。
有人说这医药股估值高、创新药泡沫大,
所以医药股还要跌。

其实在没有涨跌幅限制的香港,
石药集团12日跌9.73%,13日跌2.04%,14日涨2.93%。
市场对于利空的消化也就是2天。
国内创新药龙头恒瑞医药12日跌5.14%,13日跌4.07%,
14日跌1.31%,跌幅逐步收窄,恐慌正在远去。
至于估值是否合理,
历史数据参考意义更大。
目前中证医药指数估值处于历史从低到高5%的区域。
这种杀跌,
更像是坚守的机构无奈清货,
未来市场走好,
又会引发一轮抢购潮。

类似这种带量采购,
很多领域都实施过,
对于有限厂家参与的无限竞标游戏(约1年谈一次价),
根据重复博弈,
它们达成同盟的可能性非常大。

假定A、B、C三家企业竞标,
它们的成本类似,
实力相当,
当前的市场价格公开。

如果A报个过分的低价抢占了B和C的份额,
B和C也可能下一轮用同样的策略抢A的份额。
最终大家即便低价抢到了市场,
也赚不了多少钱。
最终的结果是大家提前商量好一个价格,
各自配合其他厂家占领一片区域,
大家各自割地封侯。
药品的降幅可能在初期未达成同盟时比较大,
后期会趋于稳定。

当前市场仍处于风格转换期,
强周期行业开始逐步企稳,
恐慌也将逐步远去。

投资,
且行且珍惜!

二、基金作业

基金作业本周多数上涨,股息率达到6.24%的上汽集团率先企稳,大涨3.31%,格力电器其后。四季度是传统的消费旺季,作业股有望取得不错的涨幅。

三、场内FOF

本周成分组合平均下跌2.21%,差于沪深300(-1.08%),好于中证500(-2.54%),剔除因遭受黑天鹅和流动性未调仓的“趋势价值1”,平均跌幅仅为0.38%,好于上述指数。其中“阿基米德的风险”的“分级A”以0.24%的正收益在本周领涨,目前重仓银华日利和证券A,本年已经恢复至盈亏平衡点。其余组合全部下跌。

被选组合平均下跌1.79%,本周全部下跌。

本周上述组合的新增重仓基金详见上表黑体字部分,主要有:纳指ETF(513100)和证券A(150223)。

衷心感谢上述组合大V的维护和支持,过往业绩不能保证未来延续性,仅供大伙学习和参考。

四、场外FOF

本周场外组合继续被市场胖揍,
组合全面下跌,在估值低底部,
企业业绩稳健的情况下,
坚守最厉害的策略——不动如山!

因为历史上最糟糕的时间,
往往是最容易赚钱的时间。

五、估值数据

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