在A股市场，板块剧烈分化已然成为近些年资场的主旋律，据wind数据，截至到2021年12月31日，在沪深300指数年度回调超5%的行情下，各大新能源行业逆势领涨。

2021年重仓新能源的投资者想必都过的不错，据wind数据，截至到12月31日，中证光伏产业指数，中证新能源汽车产业指数，以及中信风电指数2021年以来涨幅都超过了40%。

新能源行业伴有国家政策支持和行业成长性，长期行业的确定性几乎达成业内共识。

短期来看2021年新能源的上游涨幅更胜一筹，主要由于下游需求大，上游因供给不足带来了高额利润，上游股价大幅上涨。

短期涨幅过高的疑虑也显而易见：

2022年新能源上游供给是否会出现改善？投资逻辑是否出现变化？

在缺电，能耗双控等多因素下，近期新能源市场基本面状况如何？

缺芯会否抑制新能源车行业短期发展？

短期和长期都有哪些风险需要规避？

和创新药一样，这个大行业专业门槛其实很高，每个细分赛道的风险和价值都需要非常深度的研究和跟踪。

最近聪投跟博时基金新能源投研一体化小组组长、基金经理郭晓林深度交流了相关话题。

他从一个专业的买方视角，理工男的方式，细致又朴实地拆解了新能源产业的现状和空间，或许可以帮助大家多些理解的视角。

郭晓林2012年清华大学硕士毕业，加入博时基金，一待就是近10年。

目前管理了7只基金。据wind数据，管理时间最长的博时互联网主题，自2016年7月截至到2021年12月31日，年化回报在16.91%，2021年以来收益12.92%。据wind数据，郭晓林管理博时新能源汽车主题混合（A类：011938，C类：011939）近一周涨幅为4.82%，同类平均涨幅为1.05%，超额收益较显著。

作为新能源投研一体化小组组长，郭晓林对TMT、新能源等科技行业的技术、商业模式、企业竞争力研究比较深入。

在他管理的基金中，新能源、新材料、信息技术等个股一直占比较高。

以下是与郭晓林围绕新能源行业交流中的内容，分享给大家。

　上游能耗双控对行业有阶段性影响，下游低附加值的公司会受限　

问：我们一直都在讲持续发展新能源方向，这是有很大共识的。但实现的过程也遇到一些困难，那整体来讲，目前新能源代替的进度大概是什么样？　

郭晓林：我们发展新能源过程中会伴随着小问题，比如新能源是相对不太稳定的电力系统，最后导致的直接结果是很多企业在上季度末遇到限产的情况，开工率下降，这是我们要达成长期目标中期遇到的困难。

要解决这个困难也很明确，还是要持续发展新能源方向，发展新能源最终是解决能耗核心问题，只要是我们新发的电是风电、光伏，就不增加碳排放。

当我们国家电力系统建得足够完善，对风电、光伏在我们系统里有足够多的储能系统进行匹配，这些系统变得很平稳，我们不用担心到晚上新能源发电比较少，这个时候会缺电。

中短期讲，上游的能耗双控对新能源行业本身会产生一些阶段性的小影响。

新能源很多上游的行业也是高耗能行业，比如光伏用到的多晶硅就是高耗能的行业。

目前情况下它的生产会受到抑制，反过来它就会限制光伏行业本身的发展，国家也看到这里有鸡生蛋、蛋生鸡的过程。

相信国家想得比较清楚，我们看到一些区域很明确了，比如说一些子行业也许是高耗能，行业下游是新能源，暂时可能不会对你进行用电限制。

如果下游是低附加值的行业，可能在这个阶段就会受到一些抑制。

比如说看单位GDP产值所耗的能耗数，如果你的产值又很低、耗能又多，对不起，这个阶段就要先被限制生产，让那些高产值的行业先发展，让那些下游是新能源的行业先发展。

　新能源发电和储能领域都有巨大的发展空间　

问：很多投资者关注到新能源行业，首先想到的就是新能源车，除此之外，大家还能关注什么方向？

郭晓林：新能源车是大家日常生活中都能接触到、看到的东西，所以消费者可能对这个方向认知比较直观，而且也非常能够直观的感知到身边的新能源汽车每月、每个季度的量都在不断往上走。

另外一个方向大家不太容易关注到，主要是新能源发电这块，主要指的是风电、光伏这种新能源的发电形式。

如果电动汽车发展得很好，以后我们生活中的车都是电动汽车，但是我们的电其实还是火电，其实最终还是会排放碳，并不能起到碳减排、碳中和的目标。

要配套完成整个碳中和的目标，最重要的是除了消费端，比如汽车要变成新能源汽车取代汽油车，在发电端也要用风电、光伏逐渐替代原来的火电。

这个过程中是非常长期的过程，而且目前来看，风电、光伏在我们国家的发电系统里的占比还不算很高，如果按照我们国家政策的目标，未来三四年，我们的光伏装机需要有翻倍的增长，全球其他区域更是如此。

包括像风电在海外很多区域已经成为了他们的主力能源供应形式，在欧洲风电是非常发达的，他们的风力资源非常多，有很多海上风电。

全球的角度来说，新能源的发电形式也是全球能源的主要来源。

这个角度来讲，发电这个领域是有非常好的投资价值，只不过它的下游客户是电站，所以大部分的消费者不会接触到。

新能源行业的公司相对来讲会比较专业，而且里面有一些技术的升级、技术的变化，非常考验你对这个行业技术发展、竞争格局、供需情况的认知，这块对研究的深度要求很高。

问：提到光伏产业，我们注意到最近很多资金流入到光伏行业，有不少企业跨界布局，参与到这些储能项目中。

郭晓林：储能是另外一个话题，涉及面很广，很多人都会参与到储能。

新能源发电波动性比较大，需要用储能，比如白天发电多用不到就储存起来，晚上需要用的时候再从电池里把电释放出来，非常多的行业公司都可以涉及到储能。

我们最近内部做很多研究、计算，如果未来中国的目标要把新能源作为主力能源，储能的占比需要提得非常非常高，不然电力系统没办法承受。从这个角度，储能行业未来五到十年的发展空间是非常巨大的。

　光伏的原材料成本下降与技术进步，未来一两年需求会有大爆发　

问：从全球视角来看，中国光伏行业近年来发展如何？未来投资前景怎么样？

郭晓林：光伏行业中国在全球是非常领先的，如果我们看全球前十的企业，大部分都是中国企业。

这个过程中伴随着过去十年发生过很多次非常惨烈的竞争，促使了技术快速进步，成本快速下降，同时也把海外很多企业洗掉了，这个产业从最上游的硅料、硅片、电池、组件基本都是中国企业，最领先的技术也基本掌握在中国企业手中。

可以这样讲，中国企业决定了光伏行业是什么样的，中国企业推进了光伏行业，中国企业技术进步遇到了瓶颈，全球光伏行业就遇到了瓶颈。

中国2021年本身有一些上游原材料涨价问题，所以导致了整个光伏行业2021年很多企业业绩不是那么好。

电站装光伏的成本没有下降，往年是有下降的，2021年反而有提升。

但是电站发电的电价是固定的，一面成本又在上升，算长期收益率就会知道不太划算，就会尽可能把这个项目往后推，抑制需求。

即使有电站装了，但光伏的零组件厂商，无论是硅片、硅、电池还是组件，利润都被上游吃掉了，自己这个环节剩不了多少利润，业绩就不会好看。

海外还有一些其他的因素，大家知道全球新冠疫情影响下整个海运价格变得特别贵，使得海运的成本增加很多，这也会部分影响海外的装机需求。

整个来讲，2021年的情况是成本端上涨太快。

2021年又有一些很好的变化在于，技术端有很多新的进步和新的突破，使得光伏往两年后看发电成本会继续下降，原材料成本不下降的情况下，两年后（发电成本）也会下降。

我们可以明确的是，目前的原材料成本肯定也是相对的高位了，随着原材料产能逐渐投放出来，成本肯定是逐步下降的。

可以预见的是，未来一到两年，这个行业原材料成本下降，技术进步带来的成本下降，肯定会带来需求比较大的爆发。

　五到十年看新能源车行业，至少到70%、80%的渗透率　

问：2021年以来，新能源车的销售额屡创新高，整体表现都不错。这部分怎么来看，涨多了会不会有利空？

郭晓林：新能源车行业整体来说，表现确实很好。

我们看到汽车行业的数据不太好，确实受到缺芯的影响。

传统汽车没那么好，新能源汽车很好，所有的汽车公司都把仅有的芯片供给了他们自己的新能源汽车。

新能源汽车的厂商整体上在芯片上的储备还是足够的，所以他们销量表现得特别好，毕竟他们的占比偏低一点。

年初我们预计，中国新能源汽车销量是200万出头，220、230顶多了。现在前三季度已经完成了200万的销量，这是非常超预期的数字。

而且这个势头看上去并没有停下来，四季度之后会有更多的新车型推出，而且看上去是比较有吸引力的车型，今年越来越多的厂商推出越来越多有吸引力的车型加入这个战局。

如同当年智能手机到苹果iPhone4，iPhone4非常成功，它是完全碾压功能手机的产品，如果不去做智能手机完全会被别人替代掉。

像鲶鱼效应一样，一些车厂被很多优秀的新能源汽车厂商表现推动，他们必须努力往前跑跟上，如果不跟上，逆水行舟不进则退。

当前的渗透率，很多人说年底是不是有20%的渗透率？是不是很高了。

我们判断，未来这个行业至少到70%、80%的渗透率没问题，当然这是建立在五到十年的概念。

智能手机20%渗透率还是非常起步的阶段，这很好理解，数学上很好理解，核心上是你认不认可行业会到达70%、80%的水平。

绝大多数国家都是有很明确的目标，比如说2030、2035、2040之后开始禁售燃油车，这个趋势起来，发现新能源汽车很多方面优于传统燃油车。

全球2021年卖500多到600万辆的新能源汽车，全球里的占比还不到10%，说明还有很多其他的区域才刚刚开始起步。

我观察科技史上的新产品，渗透率到60%、70%以后需要小心，它开始放缓、竞争开始加剧。所以大家不用在这个阶段过多的忧虑这些问题。

当然股价层面有很多影响因素，有市场的因素、货币的因素，也会有一些风险偏好的因素，年底还有一些博弈的因素。

如果看一两个月不好说，如果看一两年以上的趋势，就能看得很清楚。

　充电环节有投资价值，但筛选好标的不容易　

问：记得之前国庆节的时候看到新闻，大家都开新能源车出行，但由于充电桩的问题，一桩难求。充电环节的投资价值是不是体现得更高一点？

郭晓林：长假期间会有这个现象，很多人对新能源汽车的质疑来自于充电比较麻烦，比如说远途旅行确实有一些困难。

这个问题我是这么看的，即使没有那么快的完全解决充电问题，从整体的角度讲，使用汽车90%以上的时间都在市内，甚至短途的跨市，现在已经没有什么问题了。

在这种情况下渗透率到50%、60%之前，对大部分人都没有这个困扰。

当然这还是需要解决的，毕竟每个人买车的时候，尽管一年出去一次，还是会想这一次能更方便。

我觉得是通过几个形式解决：

一是充电桩的问题，目前也是因为这两年新能源汽车发展太快了，充电桩和新能源汽车是鸡生蛋和蛋生鸡的问题，不可能在新能源汽车很少的时候大量建设充电桩。

但随着新能源汽车量起来了，充电桩利用率增加，从需求本身不用担心对长期需求增长带来抑制，在中国只要有投资回报率的事情肯定有很多人参与的。

二是快充技术的发展，现在会有越来越多的快充，很多充电桩是早期充电桩，而且是慢充电桩，未来随着越来越多快充技术发展，比如说充电五分钟充30%到50%的电继续跑，体验就会马上改善很多。

另外包括电池的续航里程，也是一直在往上走的，现在是500公里，以后可能到700公里。

现在存量新能源汽车大量是两三年前的新能源汽车，里程数不够，大家有这样的问题。未来随着越来越多高续航里程的车占比越来越多，问题也会下降。

充电桩本身肯定有投资价值的，但是要具体分析。

一个行业本身增速很快，最重要考虑它的竞争格局、商业模式以及目前的供需情况，综合下来需要具体分析找到里面的标的，有的时候并不是那么容易找到好的标的。

　目前缺芯瓶颈主要在封装厂，后续对行业限制会越来越少　

问：我们还提到了缺芯的问题，　新能源最让大家接受的一点是智能化很好，比传统车体验好非常多。缺芯的问题会不会延续？

郭晓林：芯片的问题分几方面：一是传统汽车也需要芯片，传统汽车里也有很多控制单元需要用芯片解决。

比如说方向盘上很多按钮，其实是电子按钮，仪表盘都是液晶仪表盘，发动机上是有一些电路控制，从这个角度讲传统汽车也需要很多芯片，2021年也是紧缺的。

新能源汽车是增加了很多芯片用量，因为本身是用电驱动的，很多跟功率转换相关。

充进去的电，假设电网的电是交流电，电池充电要变成直流电，电池出来的电要供给电机让车动起来又要从直流电变成交流电。

涉及到电的转换，电的转换需要用到功率半导体，用量大幅度的增长，这块的需求非常好，相关的公司很有投资机会。

二是新能源汽车增加很多智能化的东西，甚至增加很多辅助驾驶、自动驾驶的功能，自动驾驶、辅助驾驶是需要很多很高算力的AI芯片进行支持，这块也是一块很大的芯片需求。

这些加起来使得整个汽车行业（芯片）需求量在持续增长。

虽然汽车行业总量没有增长，汽车用的芯片量是在增长的，新能源的增长尤其迅速。

2021年的缺芯很大一部分的原因是因为疫情的因素，传统汽车也缺。因为很多汽车芯片公司的封装工厂在东南亚，产能一直受到限制。芯片生产出来以后要封装，封装厂有瓶颈。

芯片的生产端，前段时间曾经有过问题，因为大家需求增长很快，发现晶圆厂，芯片生产的厂家产能是紧缺的。

目前的时点是晶圆厂的产能稍微缓解了，汽车芯片需求虽然有增长，新能源汽车增长很快，但是总量在芯片的大盘子里占比不是那么大，大概10%左右的水平，所以晶圆厂是可以通过调配满足汽车芯片的需求。

趋势上来讲肯定是慢慢变好、变松，对行业的限制肯定是越来越少。

另一个方面讲，某一类的芯片，像功率半导体是特殊芯片，专门用在能量转化方面的，它受益于新能源汽车、光伏、风电行业也需要这些芯片的快速增长，这块是紧缺的。

目前来看，起码从2021年的角度来讲还好，也不至于影响，它也在同步的扩产，从投资的角度也是比较有价值的领域。

　今年新能源景气度相对最好，有两个风险要警惕　

问：对于新能源行业，2022年的形势怎么看？2021年很多上游因为原材料供给的问题涨幅很好，2022年上游供给会改善吗？这对于新能源行业的布局有什么影响？

郭晓林：如果是看2022年，新能源板块的景气度相对来说是最好的。

无论是新能源汽车、储能、风电还是当前业绩不太好的光伏。

2021年是偏上游的材料因供给受限，价格涨的多一些，中下游虽然也不错，但相较于上游差一点，导致供应链的盈利分布偏上游。

对于2022年上游供给会不会改善，市场有很大分歧：

第一类看法认为今年会改善，因为上游很多是同质的钢锭，今年会随着上游材料成本的下降，利润点从供应链上游转移到下游；

第二类看法是，新能源中上游存在大量高耗能企业，无论是硅料还是新能源汽车产业链上的某些材料环节，在内蒙古、云南、新疆这些地方现在都是有很严格的能耗限制，所以当前已经不是价格的问题，而是产量能不能释放出来的问题，目前还不太明晰。

拉长时间来看，双碳目标驱动下，发展新能源势在必行，政府肯定会解决能耗相关问题，但用什么方法解决、需要多长时间，目前还不知道，但四季度解决不太可能。

年初大家本以为新能源上游材料会不断降价放量，结果下半年能耗限制出来了，价格往上涨了。但这不会是一个长期状态。

问：从短期、长期的角度，需要重视的风险是什么？

郭晓林：要警惕短期热点的问题，2021年这个行业是每个环节都很好，但这里有些好是因为需求很好但供给短期扩张不出来。

很多环节现在看上去很好，但从中长期看并没有什么壁垒，一旦到某个节点，行业竞争者变多、产能扩得比较多，即使盈利还不错，可能股价会先行反映后续的下滑趋势，就会出现不涨甚至较大幅度的下跌。

看到一个方向很热我们就追进去，很多时候只是短期的景气度，这是需要警惕的。

更中长期讲，整个行业长期的确定性比较强，过程肯定会存在波动。

中国市场有这样的特点，阶段性估值过高，有的时候容易过度调整，导致板块波动比较大，大家投资的时候尽量不要受情绪的影响，有段时间回调比较多，可以采取定投，这是比较好风险控制方式。

最忌讳的是在里面做短期操作，短期为了追进去搏收益，进去以后发现做错了马上赎回。很可能三年涨了很多，你的收益是负的，这种情况常常出现。

问：对于管理的博时新能源汽车和博时新能源主题这两只产品，后面更看好哪一只？

郭晓林：在这个时点上看，新能源、新能源车两个产品差不太多，2022年行业增长都在40%上下。

新能源车的影响因素包括芯片问题、上游供应、消费需求等。

光伏的影响因素主要是上游材料硅料能否放量降价。

前者对上游涨价的耐受度更高一点，因为新能源车属消费品，光伏对涨价的耐受度更差一点，因为客户大多是对涨价成本敏感性高的电厂，上游涨价会影响短期风电、光伏投资进度。