原创 米斯特李 拾三圆

这段时间，道歉这件事热度挺高的。

上周末，和谐汇一掌舵人林鹏公开向投资人致歉。

“过去两年是我从业20多年来最困难的时光，在相当长的时间都处于“心灵被拷问”的状态，产品的净值表现也让人非常失望。”

自2021年9月以来，沪深300指数的最大回撤已经突破了40%，很多基金遭遇了净值的大幅回撤。

据不完全统计，今年以来道歉的顶级私募基金还包括淡水泉、景林投资、正心谷、希瓦投资等等。

回撤控制出众的基金，正在逐步成为今年权益基金市场中的紧俏品。

01

行业多面手

南方高增长混合（LOF），这只基金的规模不算大，截至2022Q3，基金规模大约在15亿元左右。

但作为一个长期权益仓位超过85%的基金产品，它在回撤控制上做的很不错。

2020年年初至今，这只基金净值上涨超75%，同时最大回撤约20%，距离净值新高也仅有8%的距离。

但回撤低并不是这只基金的特别之处。

今年市场中也有一些基金实现了优秀的回撤控制，比如红利主题基金、重仓煤炭行业的主题基金。

真正引起我兴趣的，是这只基金能够在持仓风格较为均衡的情况下，实现低回撤。

这是南方高增长混合（LOF）2022H1持股行业分布情况。

50多只股票来自15个不同的申万一级行业。

02

出道即成名，却心怀敬畏

这只基金的基金经理是张延闽，近两年刚开始买基金的朋友们可能对这个名字比较陌生。

2014年10月，张延闽第一次管理基金产品，在他接手后的两个月内，基金净值涨超40%，

截至2014年年末，基金以47.68%的年收益率在传统式封基中排名第一，超出第二名19个百分点，成为封基年度冠军。

在2015年牛市起点，选择了重仓银行券商等金融股，这是基金产品实现业绩飙升的直接原因。

虽然出道即成名，但张延闽一直保留着对于市场的敬畏之心。

“无论是机构持有人还是散户，对基金经理的要求是在不同的市场环境下，实现相对或绝对的投资收益。

它是一个长期辛苦的活，也必须要与时俱进，没有任何一种方法论能包治天下。”

研究员期间，张延闽主要覆盖机械、汽车、电信这些中业，为了更加全面深刻地了解行业，张延闽“被迫”学了很多的东西。

张延闽曾经在一次路演中透露，他研究过的公司，占当时所有上市公司数量的一半。

在转型基金经理后，张延闽又陆续拓展了医药、TMT这两个大容量行业。

所以，南方高增长混合（LOF）行业持仓的极致分散，并不是张延闽的有意而为之，而是在自己能力圈范围内的顺势而为。

学习这件事情，也从张延闽的研究员阶段一直持续到了今天。

03

多元阿尔法实用主义

除行业持仓均衡外，张延闽的另一个特点是较高的换手率。

但仅过了三个月，这些股票却消失在重仓股行列中。

在市场中大部分基金经理都在讲述长期持股的信仰时，张延闽用实际行动站边实用主义。

史记中，赵括自少时学兵法，言兵事，以天下莫能当；项羽以三万疲惫之师千里奔袭，半日破刘邦六十万之众。

到头来还不是纸上谈兵，四面楚歌。

相较于一时的英雄，张延闽更喜欢曾国藩的实用主义，结硬寨，打呆战，善战者无赫赫之功。

相比于权益仓位的大开大合、行业集中度的极致演绎，张延闽的多元阿尔法实用主义侧重于精选个股，争取无限的个股阿尔法收益。

张延闽说：优质公司在出现系统性风险时相对抗跌，也最先走出低谷。

比如2022Q3张延闽大幅加仓了铂力特这只3D打印个股。

自4月份低点以来，铂力特自低点反弹近1倍，即将创出历史新高。

在基金三季报中，张延闽也解释了原因：

3D打印是我们一直关注的新兴产业趋势,根据产业链调研的情况研判,这个行业已经完成了从0到1的应用突破,特别是在军工领域正在进入从1到100的快速产业化阶段。如果展望远期前景,3D打印作为下一代加工技术在军民领域都有着广泛的应用空间。对于这么一个刚刚起步又充满着巨大变数的朝阳行业,我们暂时想象不出行业的天花板在哪里。

还想夸一句，张延闽的季报写得很用心，真的有在和投资者认真交流，对于大脑中“杏仁核”的阐述，当下你应该会颇有感触，大家可以翻出来读几遍。

04

为实用主义买单

从某种意义上来说，张延闽治好了我的精神内耗。

这两年，我买过太多陷入净值大幅回撤陷阱中的基金产品，但每当我想卖出时，却总是因为他们口中的信仰而左右为难。

但张延闽的思维方式告诉我，看好的就买，不看好就卖。

我们没有必要给基金经理们的信仰而买单。

糖果确实能让我们暂时快乐，但面包才是能让我们真正活下去的食物。