引言：还在寻找捕获创业板“龙头股”的策略？这两只SmartBeta指数基金或许能帮到。

对于6月20日晚间公布的《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见，市场一致解读此举放松了对创业板的借壳要求，尤其是为高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市提供了较大便利。受此消息影响，6月21日创业板大幅跳空高开，最终收盘大涨1.72%。司令做了个数据统计，截止7月22日收盘，自6月21日以来创业板指区间上涨1.20%，同期上证指数下跌-3.35%，深证成指下跌-0.13%，创业板的走势要明显强于沪深两市主板。除此之外，创业板股票以新兴行业为主，重点覆盖信息技术、工业、医疗保健等国家“七大战略新兴产业”，行业结构与科创板所倡导的中国新经济转型方向高度一致，后续科创板也或将为创业板带来明显的资金溢出效应，科创板对标的相关高成长性个股也将会受到更多资本的青睐，这或许也是近期创业板表现较好的原因之一。另外，MSCI指数更是不断提升A股权重，今年五月份已经将纳入因子提升至10%，包括温氏股份、爱尔眼科等12只创业板个股首次被纳入，十一月份还将有15只创业板个股将被纳入，其中有些个股今年来涨幅惊人。

种种迹象仿佛都在暗示，“绩优”创业板个股正在不断被市场看好，具备潜在的交易性机会。另外这几年来还有个迹象尤为值得关注，那就是市场偏爱盈利性高、财务稳健、波动率低的股票，而对于指数来说这些指标就是投资者经常挂在嘴边的“聪明因子”， 也就是这些年越来越受到基金投资者喜爱的被誉为“指数投资神器”的SmartBeta指数基金。可惜的是创业板长期以来可跟踪的指数工具比较匮乏，只有创业板50和创业板指，而且两者都是以市值规模作为成分股筛选因子，投资者避免不了担心追涨杀跌问题。那能不能选择投资创业板的主动选股型基金呢？由于主动选股型基金可能存在风格漂移、集中度高、Alpha可能为负等问题，很难保持长期稳定的投资风格，也有一定顾虑。所以，越来越多投资者迫切希望能有更多投资创业板的SmartBeta指数基金出现，可以通过多因子维度模型来帮助提高收益、降低风险。

如果持续关注司令的小伙伴或许会记得，司令曾在今年1月24日写过一篇文章《创业板再添聪明因子指数，创业板50慌吗？》。其实早在1月23日深交所就已经发布了两个重磅级创业板SmartBeta指数，名字分别叫做创业板低波蓝筹指数（简称“创蓝筹”）和创业板动量成长指数（简称“创成长），不仅采用了市值因子，同时还兼顾盈利、会计稳健、投资稳健、违约风险、低波动等“聪明因子”，从多个维度来进行成分股的筛选。司令当初选择了创蓝筹指数和创业板50相比较，通过数据分析发现前者具有耐抗跌更强、战略新兴行业占比更高、市值因子分布更合理特点。可惜当初“创蓝筹“和”创成长“两大指数都没有跟踪的基金，但这几天司令发现华夏创蓝筹ETF（代码：159966）和华夏创成长ETF（代码：159967）两只场内ETF已经悄然上市，而且还有对应的联接基金方便场外投资者申赎，这对于不管是喜爱场内波段交易，还是场外看好创业板行情机会的小伙伴来说，都是极大的喜讯。下面司令就再来详细分析下这两只创业板SmartBeta指数的特点。

1、聪明因子特点突出

除了市值因子，创蓝筹还兼顾质量因子和低波因子，质量因子的运用可以帮助筛选到盈利良好、财报扎实、扩张稳健、违约概率更低的绩优特点突出的成分股，低波因子的运用使得指数波动性更加稳健，用一句概括创蓝筹指数的特点就是“聚焦持续稳健经营的创业板优质公司”；而创成长则兼顾成长因子和动量因子，成长因子通过收入增长、利润增长、息税前利润增长等维度进行挖掘成长特点突出的成分股，动量因子的运用使得指数的弹性更高，用一句话概括创成长指数的特点就是“捕捉创业板中高成长、高弹性股票的投资机会”。两个指数互相搭配，是不是有种“沉稳之剑”和“锋利之剑”合璧的感觉？

2、成分股重合度较低

由于采用了不一样的因子筛选方法，所以创蓝筹、创成长两个指数与市场现有的创业板指等市值加权指数重合度并不高，与创业板50的重合度也很低。创蓝筹与创业板50重合股票数量占比仅为32%，重合股票权重占比仅为21%；与创业板指重合股票数量占比为66%，重合股票权重占比仅为45%。创成长与创业板50重合股票数量占比为48%，重合股票权重占比仅为35%；与创业板指重合股票数量占比为78%，重合股票权重占比为53%。从成分股构成来看，可以说两只指数和创业板50、创业板指相比完全是不一样的筛选和刻画标准。创蓝筹和创成长纳入的成分股均为50只，前者兼顾市值、质量、低波动等因子，最新的前十大权重股依次为温氏股份、汇川技术、同花顺、汤臣倍健、宋城演艺、三环集团、舜网科技、红日药业、掌趣科技；后者兼顾市值、成长、动量等因子，最新的前十大权重股依次为东方财富、智飞生物、爱尔眼科、光环新网、汤臣倍健、卫宁健康、先导智能、亿纬锂能、芒果超媒。可以看出，不仅创蓝筹和创成长由于筛选因子标准不同导致前十大权重股差异较大，而且同目前的创业板50和创业板指相比也有很大不同。而且两只指数的成分股每季度都会定期调整，这使得调仓频率与因子信号周期更加契合。

3、业绩表现更加突出

既然“创蓝筹”敢于冠名“蓝筹”二字，我们就来拿它来和创业板50做个历史业绩对比吧。根据wind数据统计显示，创业蓝筹指数去年年底以2631.66点收盘，截止7月12日以3261.61点收盘，今年来区间涨幅为23.95%，而同期创业板50指数区间涨幅为19.95%，前者要比后者多出4个百分点收益。如果用历史年化收益率来进行比较，创蓝筹的超额收益更加明显，仅2013年跑输，其余年份均明显跑赢，2015年、2018年的超额收益甚至超过20%。另外，创蓝筹和创业板指相比，超额收益也非常明显，不仅在市场下跌的情况下实现有效的下行保护，而且大部分上涨年份也占优。再来看看创成长超额收益表现，和创业板50相比，超额收益更加明显，创成长除了2014、2015年这样资金推动的创业板牛市，其余每年均实现正超额收益。总体而言，创成长的超额收益波动性更大，在特定市场环境中也可能因“动量坍塌”发生较大回撤，而创蓝筹则有着更稳健的战胜创业板指数的能力。

知道大家比较关心指数的估值，一起来看看。Wind数据显示，截至2019年5月14日，创蓝筹指数动态市盈率为46.19倍，处于43%历史分位；市净率为4.78倍，处于31%历史分位。创成长指数动态市盈率为40.92倍，处于31%历史分位；市净率为5.68倍，处于25%历史分位。可以看出，目前创蓝筹、创成长指数的估值水平均处于中性偏低，历史合理水平。

总的来说，基本面因子中的成长和盈利因子、技术类因子中的换手率、波动率因子都是比较有效的因子，不同于传统的、以市值加权为因子的被动投资，SmartBeta指数一定程度上，规避了“追涨杀跌”问题，并通过主动暴露特定风险获取更高的风险收益比。创蓝筹和创成长分别从创业板自由流通市值前30%的股票中优选50只股票作为成分股，前者注重盈利性高、财务稳健的股票，并对股票波动率加以限制，避免过度炒作的股票，而后者抓住企业的成长维度，追求盈利增速较高的企业，同时使用动量控制股票的技术面。这些因子的互相结合，不正是大家一直在寻找的捕获创业板“龙头股”策略吗？至于华夏基金指数投资能力业界也是首屈一指，截止2019年一季末旗下管理的14只ETF产品规模超过千亿，在公募基金行业排名第1。华夏基金数量投资部更是业内成立最早（2005年成立）的独立数量投资团队，2015-2018年里每年都获得被动投资金牛基金公司奖项。

如今2019已经过半，相信大家都开始关注下半年的投资机会了吧。去年以来，市场风格已经出现一些变化迹象，在争论价值还是成长风格领先的大背景下，创业板曾出现过三波大级别行情，不排除科创板开市后，成长风格会更占优，当然“龙头股”优势估计还会延续。从过往表现看，当市场上涨时创成长比创蓝筹跑赢创业板指数的胜率更高，当市场下跌时创蓝筹则有更高的胜率，两只指数具备牛熊互补特点，可以满足投资者不同风险偏好需求。好了，如果对投资创业板感兴趣的小伙伴，不妨可以重点关注已经开始上市交易的华夏创蓝筹ETF和华夏创成长ETF。对了，也有对应的场外联接基金哦。

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