在一个市场经济国家里，债券市场才是资本市场的核心，而十年期国债收益率则是金融市场上资产定价的锚，无论债券、股票、期货还是房地产，其价格都会受到这只“锚”的影响。

不考虑通胀的话，影响方向很确定：

国债收益率下移，资产价格上升;

国债收益率上移，资产价格下跌。

为什么会这样呢?

因为有中央政府和央妈印钞作保证，10年期国债的收益率通常被称为“无风险收益率”——也就是说，购买10年期国债，是不用承担风险的;

与无风险收益率相对，一个人如果购买非国债的其他债券、股票、房子等资产，他需要承担价格涨跌风险，当然也要求获得比国债更高的收益率，所以嘛——10年期国债收益率，就成为了各类资产收益率的铁底。

如果国债收益率升高，将意味着债券收益率、股票的收益率(市盈率的倒数)、期货升贴水率、房子收益率(租金房价比)的底部都要抬高，这一抬高不要紧，在同样收益(债券票面收益、公司股票分红、房产租金等)的情况下，将意味着债券、股票、房子的价格的下跌(原理与前面讲债券价格下跌一样)……

否则的话，如果这些资产的收益率比无风险利率还要低，金融机构肯定选择卖出股票、卖出房子、卖出债券——归根结底还是会导致资产价格下跌。

当前，美元进入加息周期，这意味着美国国债收益率在接下来的一两年里肯定会缓慢上升，那么，大宗商品、美国股市、香港股市，你懂得……

未来一两年之内会是什么样呢?

理解无风险收益率几个要点

1、理论上，没有真正的无风险主体，有的只是对无风险信仰。对于信仰者来说，被信仰者能够提供无风险收益率。

2、初期，“信仰者”能为“被信仰者”提供低成本资源，但随着信仰扩大化、持久化，会绑架终极被信仰者(一般为政府)，导致经济风险难以出清。

3、金融市场终极被信仰者是公权力与货币权的结合，现在信用货币体系下，货币权能够提供名义无风险利率，但实际无风险利率难以保证，因为有通胀。

4、我国银行体系天然带有公权力和货币权的背书，是无风险利率表征者。刚性兑付的环境下，影子银行、国企、地方政府会背书扩大化，不同的信仰就有不同的无风险利率。

5、不管是债务人(C)还是金融机构(B)，基于政府信仰的显性或隐性刚兑承诺扩大化，导致市场上名义“无风险资产”供给大大增加，会“抬高无风险收益率水平，干扰资金价格”，这便是刚性兑付会提高无风险收益率的逻辑。

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