俗话说得好：“不要把鸡蛋放在一个篮子里面”，分散化的投资可以有效地降低风险。原油作为组合分散投资的一个重要方向，受到广大投资人的青睐。然而，很多投资者在心动的同时却不知道该从何下手开始投资原油。目前国内市场最主流的原油投资工具当属华宝油气（162411），其规模和场内流动性都是全市场的冠军，2019年6月底的规模34.27亿元，6月以来日均成交额超过9000万元，均遥遥领先于其他原油基金。

通过本文的解析，大家将知道为何华宝油气是最受国内市场投资人青睐的原油投资工具。

一、华宝油气跟踪的标的指数：SPSIOP指数

华宝油气是一只指数基金（LOF），跟踪的是标普石油天然气上游股票指数（SPSIOP），投资目标是严格跟踪指数，基金经理并不参与投资决策，只是严格按照指数成分购买相应股票。

华宝油气跟踪标的指数叫“标普石油天然气上游股票指数”，拆分一下你就知道：

标普：是美国的指数公司。

石油天然气：是这个指数的成分股都属于石油天然气行业。

上游：石油天然气行业分成上游、中游、下游，上游是子行业。

股票：这个指数是有股票组成的，而且都是美股。

这个指数由一串英文名，实在太长了，就不写了。记住简称就可以了“SPSIOP”。点右边的标签就能看到SPSIOP啦　$SPSIOP(.SPSIOP)$

那这个叫标普的公司是怎么编制SPSIOP这个指数的呢？

Step 1：先把全部美国上市的股票找出来

Step 2：把股票按行业细分一遍（找出能源行业），再细分一遍（找出油气上游行业股票）

Step 3：把挑出来的股票中，选成份股市值大于5亿美金；或市值大于4亿美金且交易量年换手率大于150%的再挑出来。

这样，一个股票组合就找出来了。

看总共有多少个股票，每只股票的市值就占指数的几分之一。（这个就叫等权重）

最后，再在每年3、6、9、12月的第三个周五调整一次成份股，成份股数量一般在60～80家范围，目前是64家。

再附一张SPSIOP指数市值前10成分股名单：

图1：SPSIOP指数市值前10成分股名单

数据来源：标普道琼斯指数，截至2019.6.28

石油天然气上游行业（简称油气上游行业），是石油天然气行业的子行业之一，里面的企业主要从事油气勘探、挖掘、开采的工作是油气供应链的首端（不包括油服），受油价传导的效果也是几个子行业中最强烈的。如图2，自2012年到2019年7月26日以来，SPSIOP指数与油价（美油）保持了约为0.85的高相关性。

图2：SPSIOP指数与油价的相关性

数据来源：Wind, 2012.6.8- 2019.7.26

因此，SPSIOP是跟踪原油价格的利器！！也是投资原油的一个绝佳的替代方式~~

相比于单纯的投资原油期货，投资SPSIOP有两大好处：

第一，SPSIOP从长线来看，可以在各阶段大概率地跑赢油价。

图3：过去7年NYMEX轻质原油（WTI）与SPSIOP走势对比

数据来源：Wind，截至2019.7.23

第二，原油期货会有展期成本（1个月），当一个月到期之后原油期货的继续交易会有如手续费等成本产生，同时等待交易重新开启也需要一定的时间。投资SPSIOP的损耗则相对较小，因为股票市场有着连续的交易时间和更低的手续费用。

二、华宝油气是一只怎样的基金？

华宝油气基金（$华宝油气(F162411)$），成立于2011年9月29日，是国内首只，也是目前唯一一只跟踪SPSIOP指数的基金。华宝油气基金采用完全复制的策略，由SPSIOP指数中成分股的比例以及权重构建出来，当指数中的成分股变化或者比例变化时也相应地变动。

华宝油气基金是投资油气行业的首选，具体原因如下：

2.1. 规模第一

图4：同类基金规模对比

数据来源：Wind，截至2019.6.28

如图，截至2019年6月28日，华宝油气总规模超过34.27亿元，是其他7只同类产品的规模总和的2.3倍多。

2.2. 场内份额高，流动性好

自上市以来截至2019年7月23日，华宝油气场内流通份额达到47亿，相比其他同类的原油基金稳居第一。从2016年以来其二级市场的日均成交额为5291万元，稳居两市所有LOF第一位，是沪深两市交投最活跃的LOF基金。

图5：原油基金场内流通份额情况（亿份）、2016以来日均成交额对比

数据来源：Wind，截至2019.7.23

由图可知，华宝油气场内流通份额是其他7只同类产品的场内流通份额总和的16倍多；2016年以来日均成交额是其他7只同类产品日均成交额总和的2.6倍。

另外，结合2018年年报来看，华宝油气持有人户数达到133109户，也是同类基金中的第一名。

综合来看，华宝油气是目前市场上最主流的原油类LOF基金，规模优势以及流动性优势十分明显，从持有人数量上看也是人气之王，是当前市场上炒油的首选，受到油气交易者的普遍欢迎。

三、华宝油气的“特质”

当然，吸引投资者的还有油气目前的低净值与高弹性，也正是特色所在。

目前油气基金净值处于历史最低附近，7月26日最新净值0.420元，创下三年多以来的新低。华宝油气成立以来（2011.9.29）至今（2019.7.26）共1908个交易日里，仅有14天基金净值低于了0.420元，处于0.73%的历史分位，说明华宝油气八年历史上超过99%的时间里净值是高于0.420的。

图6：华宝油气基金上市以来净值走势

数据来源：Wind，2011.9.29-2019.7.26

图7：华宝油气较同类原油基金比较下的高波动性

数据来源：Wind，2011.9.29-2019.7.23

图7显示，自2011年3季度以来，华宝油气相比同类QDII基金（包括**油气能源、**标普全球石油、**全球黄金），其各区间累计涨跌幅的弹性最大，这一特征适应了相当一部分交易型投资者的需求。

接下来，让我们结合过去几个大波段的反弹来说说为什么华宝油气在历史低位中很有可能大幅的反弹。从图6中可知，历史中主要有三个时间点值得关注。

第一个是2016年2月23日，华宝油气净值跌至0.393元历史最低。

之前的203个交易日净值下跌53.05%

但随后的200个交易日反弹了88.55%！

数据来源：Wind，截取2015.4.15-2016.12.13

第二个时间点是2017年9月8日，华宝油气净值跌至0.488元。

之前的183个交易日净值下跌34.14%

但随后的266个交易日反弹了53.28%。

数据来源：Wind，截取2016.12.13-2018.10.9

第三个时间点是2018年12月24-25日圣诞节，油气净值下跌至0.424元。

同样的，之前的56个交易日净值下跌76.42%

但随后的79个交易日反弹了29.72%。

数据来源：Wind，截取2018.10.9-2019.04.23

从今年5月份开始，油气净值持续下跌。7月26日更是跌到了0.420元，处在0.73%的历史百分位，创下三年多以来的新低。历史究竟会不会再一次重演，数据到底会不会说话，让我们拭目以待！

四、华宝油气“玩法指南”

在清楚油气的特色后，该怎么利用它获得更多的回报呢？主要有三大玩法，分别是定投、网格与套利。

1）定投：希望将华宝油气基金作为中长期资产配置工具、分散传统投资风险的投资者，可在此历史低位介入并长期持有，建议采取周定投或集中一段时间投资的方式来摊薄成本。

2）网格交易：由于跟踪油价较为紧密，而国际油价又受多种因素影响，波动极大，因此华宝油气基金具有高波动高弹性的特点，交易属性很强，很适合用网格交易高抛低吸，降低持仓成本，获取更多波段操作的收益。

3）溢价套利：对于套利客户，如逢二级市场中资金大量涌入华宝油气基金，可把握二级市场涨幅超过净值涨幅的溢价套利机会，以博取收益。

目前大部分油气的持有者经常使用套利的投资策略，接下来我们来说说套利的基本操作方法：

第一，根据每日（T日）给的昨日（T 1日）的预估净值还有二级市场内交易的现价算出折还是溢价

预估净值的计算公式：预估昨天的净值=前天的净值*（1 指数SPSIOP的涨跌幅* 95 %）*（1 美元汇率涨跌幅）；公式里的95 %是因为本基金使用95 %的仓位跟踪SPSIOP指数

折溢价计算公式：场内现价/预估净值-1

第二，做好套利前的准备工作，即拥有油气作为底仓。

最快的方式是在溢价比较低的时候场内买入一定数量，这样可以直接在场内交易（“卖出-申购套利”）；或者在油气净值阶段低位时场外申购慢慢积累一些，缺点是比较慢，需要转托管才能转为场内份额并进行套利操作（“申购-卖出套利”）。

第三，了解两种套利方式及差别——“卖出-申购套利”与“申购-卖出套利”，前者承担溢价波动与当晚SPSIOP指数波动的价差风险，而后者只承担溢价波动风险。

“卖出-申购套利”是当天卖出所有华宝油气，当天重新申购相同份额——高风险高收益

如果SPSIOP指数申购当晚暴跌，进攻型套利者除了赚溢价，还以更低的成本买回了份额，相当于既赚溢价又赚差价。相反，如果当晚SPSIOP小涨，溢价收益可以弥补价差损失。如果SPSIOP大涨，价差亏损甚至会大于溢价收益，那就会倒亏。

“申购-卖出套利”是当天先申购华宝油气，第二天才把对应的底仓份额全部卖出——低风险低收益

此种方法的本质是以SPSIOP收盘价额外申购多一倍的华宝油气仓位。当A股开盘了，卖出对应的底仓份额，总仓位恢复正常。剩下的就是等场外仓位回来场内。

由于仓位不产生变化，所以不会有价差收益，自然也不会有价差风险。取得的收益只来源于溢价。除非溢价大幅度缩减，甚至变回折价，否则大概率是赚钱的，问题就是赚多还是赚少。

油气套利的注意事项

1. 基金的申购、赎回均为未知价原则，请留意套利风险。

2. 由于QDII-LOF是T日申购按T日的净值进行份额确认，卖出-申购套利投资者需承担当晚SPSIOP指数波动的风险以及第二天溢价波动风险。申购-卖出套利投资者需承担华宝油气（162411）第二天溢价波动的风险。

3. 清楚套利有交易成本。

综上所述，对于关注全球原油市场和美股石油天然气上游行业的投资者可以考虑并密切关注华宝油气并利用好这一便捷、低成本的原油投资工具。当然，在投资之前，还得深入了解华宝油气是什么，有什么特质，确保本身与华宝油气“意气相投”之后再进行投资可能更为妥当。

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作者：华宝油气

来源：雪球