上篇文章《如何选择消费行业指数基金》留了个悬念——消费行业指数基金的收益比主动基金更高就更好吗？　

一、买主动基金避免了对细分行业配置的纠结

上篇文章虽然已经为大家筛选出了几个比较不错的指数基金，但是究竟配置哪个，必需消费、可选消费或者白酒配置多少比例，大家也有不小的争议和疑问。

　可选消费真的有希望超过必需消费吗？中国人向来喜欢存钱，也许中国人即使以后收入提高了，还是不爱消费，更爱存钱？　

尤其是这次疫情考验了咱们的家底，让全世界人民都意识到了家里存有一定的现金应对不时之需是非常有必要的。人民银行一季度数据显示，3月末本外币存款余额206.42万亿，增加了4.16万亿，同比增长9.2%。　

可是消费升级也已经进行了很多年了，随着2020年中国实现小康社会以及未来几年人口出现拐点。是不是可以说，咱们的必需消费也到达了临界点？如果说中国人均可支配收入继续提升是确定的，难道可选消费不是确定的？　

再说说白酒，最近净利润400亿元的茅台，市值达到1.54万亿，超过净利润3100亿元的工行，成为A股市值第一，还超过了可口可乐。同样净利润400亿的万科，市值只有3000亿，是茅台的五分之一。白酒真的值这个价吗？　

另一方面，白酒的确定性非常强，是价值投资的标配、是外资的最爱，也是所有消费基金的中坚。　

纠结吗？说实话我心里也没个数。我们散户在把握行业前景和宏观趋势上面能力较弱，即使是投资行业指数基金，依然难以解决细分行业配置的问题。　

即使你看好一个细分行业，调仓时间点和配置比例也非常难把握。买完之后还需要持续跟踪行业变化去，动态调整持仓。　

买主动基金就避免了这些问题，把难题留给基金经理，让专业的人做专业的事情，他们会去调研行业和个股，动态调整细分行业的配置。即使多付点手续费、略微跑输指数基金也没关系，我们得到的是确定性和轻松，买完以后可以长期放着不管。　

二、主动基金或有更好的持有体验

行业越集中，波动性也越大，指数基金可不会替你考虑降低波动和回撤的问题。巨大的波动很容易把我们甩下车，毕竟咱们的散户心态没那么强大，对行业的认知也没那么深入。即使是在长牛的消费，反复高买低卖造成亏损的散户也大有人在。

主动基金业绩比指数基金虽然略逊一筹，但是有更低的波动率和更小的最大回撤，持有体验或许更好，更能帮我们稳稳的赚到这个钱。　下表可以看到，两只主动基金的回撤和波动率明显更低。

此外，这些大佬的价值投资理念在全市场都是标杆，对基金经理的信任也可以帮助我们更坚定的持有，相信他们能帮我们解决行业中的大部分问题。

所以，并不是业绩不好就不能买主动基金，还要看你的理解能力和风险承受能力。

　
A:如果你对消费行业有深刻的理解、坚定地信念，并且能忍受巨大回撤坚持长期持有，那可以买消费指数基金。

　
B:对于我们大部分散户来说，波动更低的主动基金反而是更好的选择。　

三、该选大佬还是选新人？

分析完选主动基金的逻辑，又回到选基的问题。

上篇文章介绍了消费主题有两个半大佬——萧楠、刘彦春、胡昕炜。张坤也是一位长期重仓消费的基金经理，也纳入进来。　

下图是4人代表作与其他大牌公司的消费主题基金业绩对比，从2016.4.8胡昕炜任职起至2020.4.17。　

基本上是碾压的存在了。老将的优势是有丰富的经验、对行业有深刻的洞察力，更重要的是他们有坚定的价值投资理念，这在长期投资中、尤其是在消费行业里是非常重要的，普通基金经理那种基本面趋势投机，在消费这行里很难常胜。所以长期持有这些老将，大概率不会差。　

大佬们水平确实很强，可是他们规模也不小了。

目前管理规模情况是：

萧楠312亿、6只基金刘彦春377亿、

6只基金胡昕炜255亿、

6只基金张坤374亿、

4只基金　而且规模也没有减缓的趋势，

这么大的规模还能做出超额收益吗？

有点难。近几年随着他们的规模扩张，也能观察到业绩钝化的趋势。　

原因一：消费行业里一些市值不大的股票他们买不了。如近几年的消费牛股：三只松鼠、中公教育、桃李面包、安井食品等，日成交额常常只有一两亿。对这些大佬来说，即使他们动用1%的仓位（3亿）去买，可能也要买很长时间才能完成，可能还会造成滑点。那么基本上可以说，即使他们看好这些中小盘股票，也很难在他们身上赚到钱。　

三只松鼠、中公教育、桃李面包、安井食品近一年都跑赢了中证消费↓

原因二：一些股票即使短期贵了他们也无法卖出。近几年中证消费的估值波动还是比较大的，估值分位数几次达到95%。18年从高估变低估，19年底又高估↓

难道大佬们不想在估值偏高的时候减点仓吗？不管他们想不想，都很难卖。因为规模太大了，难以做高抛低吸。　

刘彦春在2019年四季报明确指出绩优股估值偏高，可是他依然没法调仓。↓

张坤、刘彦春只得采取分红的形式帮助基民锁定收益，下图为中证消费近三年走势，箭头是两人的分红位置，红色是刘彦春、绿色是张坤。现在回头来看，他们分红的把握时点还是挺不错的，分红行为值得参考↓

Ps：萧楠和胡昕炜没有分红过.....　

综上，大佬们的实力是毋庸置疑的，绝对适合长期持有，不过他们的规模也略微有些影响他们的发挥，这就给那些规模偏小的消费主题基金经理留了一个机会——他们可以利用规模小的优势创造更多的超额收益！　

而近几年，确实有几位年轻的基金经理，利用自己的规模优势创造了更好的收益率。限于篇幅今天就说到这，欢迎大家持续关注我