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发表于 2020-02-25 09:12:07 东方财富Android版
宏辉转债发行,利欧转债、星源转债赎回——可转债市场观察(2020.2.24)
宏辉转债发行,利欧转债、星源转债赎回——可转债市场观察(2020.2.24)
发表于 2020-02-25 08:30:00


市场回顾


2月24日,A股市场滞胀,量能略微放大,个股股表现分化,上涨数量大于下跌数量,172只涨停,而仅4只跌停;盘中通信设备、元器件、半导体、电信营运、IT设备等行业表现居前,收盘上证指数下跌 0.28%沪深300下跌 0.4%创业板指上涨 1.68%可转债市场也表现良好,中证转债上涨 0.39%,转债平均上涨 0.89%

可转债市场中,英科转债振德转债特发转债涨幅最高,国轩转债三力转债寒锐转债涨幅最低。


上期笔记回顾


柳药转债上市、圣达转债强赎——可转债市场观察(2020.2.21)中,预期柳药转债首日收盘在117-121元,实际收盘为 125.74元,超过预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 24.13。公司控股股东趁机套现 80万张,估计获利 2000万。


宏辉转债发行


2月26日,宏辉果蔬公开发行 3.32亿元可转换公司债券,简称为“宏辉转债 ”,债券代码为“113565"。

社会公众投资者可参加网上发行。网上发行申购代码为“754336”,申购简称为“宏辉发债”。

原股东可参加优先配售,每股配售 1.473元面值可转债,“753336”,配售简称为“宏辉配债”。

基本情况

债券期限:本次发行的可转债期限为自发行之日起六年,即2020年2月26日至2026年2月25日。

转股期限:2020年9月3日至2026年2月25日止。

票面利率:第一年0.4%、第二年0.8%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%。

债券到期赎回:在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内,公司将按本次发行的可转债票面面值的112%(含最后一期年度利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

初始转股价格14.61元/股。

转股价格向下修正条款

在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

有条件回售:在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

信用评级:AA-。

担保事项:本次发行可转债提供保证担保。

票面年收益率:税前年化收益率为 2.89%

纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 79.83元。

网下申购:无。


公司简介

宏辉果蔬股份有限公司(股票代码:603336,简称:宏辉果蔬)成立于1992年,是在原汕头经济特区宏辉食品有限公司整体变更设立而成,于2016年11月24日在上交所成功挂牌,总部位于广东省汕头市。公司是一家集果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送于一体的专业农产品服务商,主要产品包括约46个品类的水果以及约43个品类的蔬菜,品种涵盖全国各地及进口名优果蔬。目前公司分别在山东烟台、上海、广东广州、广东汕头、福建诏安、天津、江西赣州和香港设立了8家全资子公司, 合作的种植基地已覆盖山东、广东、福建、新疆、云南、江西、陕西等农业优势产区,针对果蔬产品具有季节性和区域性的特点,通过国内果蔬主产区的加工配送基地的布局和相互调配,以及冷链物流服务,有效解决果蔬供需之间的需求。

近几年业绩

公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下:

业绩预告

(一)业绩预告期间

2019年1月1日至2019年12月31日。

(二)业绩预告情况

1.经财务部门初步测算,预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为6,930.35万元到8,213.75万元,与上年同期相比,将增加513.36万元到1,796.76万元,同比增加8%到28%。

2.归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,703.49万元到7,922.30万元,与上年同期相比,将增加609.41万元到1,828.22万元,同比增加10%到30%。

3.本次业绩预告数据未经年审会计师审计。

二、上年同期业绩情况

(一) 归属于上市公司股东的净利润:6,416.99万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润:6,094.08万元。

(二) 每股收益:0.37元。

三、本期业绩预增的主要原因

(一)主营业务影响。

报告期内,公司在做好果蔬行业经营的基础上,充分发挥上市公司优势,开拓更多信用优质的大型客户,探索多种可行的销售模式、拓宽产销渠道,增加公司经营收入,提高公司资产整体盈利能力。

(二)非经营性损益的影响。

报告期内,非经常性损益预计25.00万元到650.00万元。主要系公司其他非流动金融资产产生公允价值变动损益为0万元至550.00万元,计入当期损益的政府补助25.00万元至100.00万元。


行业状况

公司主要从事农产品初加工及流通服务,根据《国民经济行业分类》GB/T4754 2017,发行人属于 “农、林、牧、渔专业及辅助性活动 中的 “农产品初加工活动”(分类代码: 0514 ));根据《上市公司行业分类指引 》,公司属于 “农副食 品加工业 ”(分类代码 C13 )

1、果蔬服务业的产生:产业发展的必然产物

农产品包括粮食、水果、蔬菜、水产品、肉类产品等不同种类,不同种类产品性质、加工处理方式、包装流通要求的不同,导致从事提供相应服务的企业在技术、设备、经营模式上有一定差异,从而派生出针对不同农产品的服务行业。其中水果及蔬菜的初加工方式、流通模式、质量标准及安全要求较为接近,其支持服务具有较高同质性。

2、果蔬服务业的价值:供需失衡蕴含的商机

果蔬行业的供需问题,集中体现为果蔬产品的产销不对称、地域不对称、季节不对称。而果蔬服务业的价值及意义在于发挥“调余缺”、“度远近”、“衡四时”功能,通过缓解果蔬市场各种供需不对称实现自身的商业价值。

3、果蔬服务业的现状:产业仍处于发展初期

(1)农副产品加工业发展整体滞后,未来成长空间巨大。

(2)质量标准的制定逐步完善,促进产业健康发展。

(3)产业集中度较低,产业一体化成为优势模式。

4、果蔬服务业的国内市场空间

(1)果蔬产销不对称,高产低消现状蕴含巨大的内销市场

近年来我国的果蔬产量不断增长,果蔬产业供给能力强劲。据国家统计局统计,我国水果产量由2007年的16,800.07万吨增长至2016年的24,405.24万吨,年均复合增长率4.24%,蔬菜产量由2007年的56,452.04万吨增长至2016年的79,779.71万吨,年均复合增长率3.92%,水果及蔬菜产量均为世界第一。

然而在果蔬产量不断上升的同时,果蔬商品化率依然较低,采后损害、损耗浪费情况较为严重,相当一部分产品未能进入消费领域。2012年我国水果、蔬菜消费量分别为5,457.57万吨及13,433.34万吨,占总产量的比例分别为24.70%及18.95%,再除去用于深加工的部分,仍有大部分产品未能实现价值交换。

在供给固定的前提下,供需能否达到平衡,取决于需求意愿及从供给方到需求方的流通能力,而目前我国果蔬的“高产量、低消费”反映出果蔬流通销售环节的薄弱。从需求意愿的角度分析,消费果蔬产品是国民饮食必需品,从营养学角度出发,每天必须保证一定的果蔬食用量,因此实际的消费意愿远大于当前实际情况

综上所述,在居民收入水平增加、对果蔬产品的消费意愿不断提高的前提下,果蔬的“高产量、低消费”实际上反映出果蔬供给方面高产低销,而消费需求得不到满足的现状,其瓶颈在于当前果蔬初加工、流通环节的薄弱。因此,我国果蔬服务业具有巨大的市场空间。

(2)品种分布不对称,消费需求多样性要求提升流通服务

我国地跨寒、温、热三带,水果、蔬菜品种繁多。由于受气候条件、地理位置、光照等自然因素影响,水果产品具有明显的区域性特征,如富士苹果主要集中于山东、陕西、甘肃、辽宁等地,柑桔主要集中于江西、广东、四川、广西、福建、浙江、湖北、湖南等地,梨主要集中于山东、新疆、陕西、河北、山西、辽宁等地,葡萄主要集中于新疆、山东、河北、陕西、甘肃、辽宁、山西、安徽、江苏、云南等地。蔬菜产品的区域性特征稍弱,北方多根块类蔬菜,南方多叶菜类蔬菜。


竞争地位


作为国内第一家A股上市的专业果蔬产品服务商,公司专注于一体化全产品链的现代农副产品加工模式,经营模式兼具商业价值及社会效益,契合现代消费趋势和国家促进“三农”重大政策。通过采用种植基地管理、加工配送基地辐射的业务模式,深入产区源头管理,实现企业农户双赢。公司一体化模式有利于减少中间环节、保障农产品质量、降低流通成本,对提升农业种植技术、促进农民增收及推动农业规模化发展起到较大贡献。据中国果品流通协会统计显示,宏辉果蔬的品种多样性及出口资质在国内同业中均具有明显优势。

公司先后获得汕头市、烟台市授予的“农业龙头企业”称号。被广东省农业厅评为“广东省重点农业龙头企业”。“宏辉食品”获评广东省著名商标。公司还先后被中国果品流通协会评为“中国果品行业先进单位”、“全国柑桔销售优秀企业”、“全国果品行业进出口50强企业”、“中国果业龙头企业百强品牌”、“2018最具影响力品牌企业”及先后被中国蔬菜流通协会授予“中国蔬菜流通先进单位”、“中国蔬菜流通品牌建设突出贡献奖”。


毛利率


报告期内,公司主营业务毛利率与可比公司毛利率对比情况如下:

综上所述,报告期内,公司主营业务毛利率与同行业可比上市公司变动趋势基本保持一致,不存在较大差异。


募资投向


本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币3 3,200 万元(含3 3,200 万元),扣除发行费用后,将全部用于以 下项目:

本次募集资金投资项目系满足公司经营发展需要,有利于公司进一步延伸、完善产业链,并充分利用保税区政策优势促进进出口业务的发展,提高市场竞争力;补充流动资金,有利于增强公司资金实力,提高营运能力,保障公司国内外市场开发、渠道建设、冷链物流布局及产业一体化经营战略的实施。


——以上来源于《宏辉果蔬公开发行可转换公司债券募集说明书》。

预期收益

估值

取业绩预告中位数,当前正股和可转债估值如下:

当前PEG

因为没有机构预期,取长期净资产收益率和当前净资产收益率的最小值为未来业绩增速,结合当前市盈率,可以计算出PEG为 5。

合理定位

今天宏辉果蔬因为抢权配债的原因大涨,为谨慎起见,取转股价值103预计定位。与近似评级和转股价值的可转债溢价率列表如下:

综合来看,预期合理定位在 118元附近,即每中一签盈利 180元。

预期中签率

假定原股东优先认购 20%-60%,网上合计申购 3万亿,则预期满额申购中 0.04-0.09签


赎 回


【2020-02-25】星源材质(300568)关于可转换公司债券赎回实施的第一次公告

1、“星源转债”(债券代码:123009)赎回价格:100.03 元/张(债券面值加当期应计利息(含税),当期利率为 1.00%),扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限公司深圳分公司(以下简称“结算公司”)核准的价格为准。

2、赎回登记日:2020 年 3 月 19 日

3、赎回日:2020 年 3 月 20 日

4、停止交易和转股日:2020 年 3 月 20 日

5、发行人资金到账日(到达结算公司账户):2020 年 3 月 25 日

6、投资者赎回款到账日:2020 年 3 月 27 日

根据安排,截至 2020 年 3 月 19 日收市后仍未转股的“星源转债”将被强制赎回,本次赎回完成后,“星源转债”将在深圳证券交易所摘牌。持有人持有的“星源转债”如存在被质押或被冻结的,建议在停止交易和转股日前解除质押和冻结,以免出现无法转股而被赎回的情形。

【2020-02-25】利欧股份(002131)关于可转换公司债券赎回实施的第一次公告

1、“利欧转债”赎回登记日:2020 年 3 月 30 日

2、“利欧转债”赎回日:2020 年 3 月 31 日;

3、“利欧转债”赎回价格:100.02 元/张(含当期应计利息,当期年利率为 1%,且当期利息含税)。

4、发行人(公司)资金到账日:2020 年 4 月 3 日

5、投资者赎回款到账日:2020 年 4 月 8 日

6、“利欧转债”停止交易日:2020 年 3 月 17 日

7、“利欧转债”停止转股日:2020 年 3 月 31 日

8、截至 2020 年 3 月 30 日收市后仍未转股的“利欧转债”将被强制赎回,本

次赎回完成后,“利欧转债”将在深圳证券交易所摘牌。

9、“利欧转债” 持有人持有的“利欧转债”存在被质押或被冻结的,建议在停止交易日前解除质押或冻结,以免出现因无法转股而被强制赎回的情形。

点评:当前星源转债价为 141.5元,利欧转债价为 258元,投资者务必在最后交易日之前卖出,或在最后转股日之前转股卖出,否则面临投资较大的损失。当前正在赎回的转债见下表,投资者务必及时操作


实盘操作笔记


1. 宏辉果蔬静态估值PE 46倍较高,成长性估值PEG 5较高,但转债票面利息 2,89%尚可,且有担保,加上近期转债上市首日定位较高,确定申购。

2. 柳药转债上市定位远超保本价,实盘加仓计划未完成。

3. 实盘重仓转债蓝晓转债、拓邦转债大涨,实盘市值继续创新高。


说 明


1. 滚动市盈率 PE(TTM):即股价最近四个季度每股收益之和。

2. 市净率(PB):每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。

3. 净资产收益率(ROE):公司税后利润除以净资产得到的百分比率,反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算,与年报上的数据有少许差异。

4. 市盈率相对盈利增长比率(PEG):等于市盈率(每股收益增长率100)。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平,PEG大于0且小于1表示估值较低,1表示合理,大于1表示估值偏高。


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