溢价本无错。
　　在言之凿凿的底部区域，对于有着倍数杠杆的分级基金进取份额，高溢价原本司空见惯：一个典型是，如今净值已经跌进2毛的申万进取 ，二级市场上骄傲地维持着接近200％的溢价。
　　其原因在于，在其可怜的净值背后，是已经高达6倍的杠杆：换言之，一旦市场反转，申万进取的净值将以惊人的倍数增长来回报当下投资人的溢价付出。
　　然而，不是每一个进取份额都叫申万进取，也不是所有的惊人溢价都注定有倍数净值增长的可能。
　　惊诧溢价
　　本刊统计数据显示，截至10月16日，期限不固定的股票型分级基金的进取份额中，有着接近3倍杠杆的银华锐进的溢价率只有22.55％，杠杆2.6倍的信诚500 B的溢价不过12.11％，至于1.9倍杠杆的银华鑫利溢价仅6.58％。
　　但在10月18日，另一个股票分级基金进取份额——国泰进取以涨停收盘，收盘价为0.735，当天净值仅0.425，溢价幅度近73％！
　　不过，国泰进取并没有申万进取同样的溢价逻辑。
　　一方面，其当下3.8左右的杠杆水平也完全无法比肩前者；另一个本质上的不同是，申万进取、银华锐进、信诚500B、银华鑫利等溢价品种，无一例外都是期限不确定的进取份额，至于国泰进取，则将于明年2月到期。而在二级市场，在大多数时候，对于类似有到期日的股票型分级基金进取份额通常给予的非但不是溢价而是折价。
　　本刊统计数据显示，截至10月16日，与国泰进取形态类似的其他几只股票分级基金B份额如同庆800B、盛世B等均出现一定程度的折价。
　　公开资料显示，国泰进取的母基金国泰估值分级在2013年2月到期，若不转型将转为LOF基金。按照此前的先例如同庆800B的前身长盛同庆 B，在到期日前也长期小幅折价长盛同庆，随着到期日的临近（因为产品到期时投资者可以以净值申购或者赎回），其二级市场上的折价渐渐收窄并趋向于零。
　　2010年2月10日成立的国泰优势分级基金分成国泰优先和进取两个部分，封闭期为三年，基金按照1:1的份额配比，在封闭期内在深证交易所上市，投资者可以通过二级市场买卖相应的份额。
　　契约规定，国泰优先每年约定年基准收益率为5.7％，当国泰估值优势分级基金总收益率超过60％，则再次将基金份额净值超出1.6元的超额收益部分的15％分配予国泰优先份额；对于下跌风险，即当市场大幅下跌的情况下，国泰进取可能完全损失，甚至连国泰优先也可能出现净值的损失。不过，截至10月16日，国泰进取的净值为0.4050元，而距明年产品到期还剩下不足4个月，这种情况发生的可能性不大。
　　在上市之初，国泰进取同当时市场上与之非常类似的长盛同庆B一样保持着折价状态，而后者在全部3年封闭期内几乎一直折价。
　　但自2011年9月下旬起，国泰进取开始出现异常：20天上证指数从2600多点下跌到2400多点，国泰进取的净值从1.042元下跌到0.8900元，跌幅接近15％，但是国泰进取的净值却拒绝继续下跌，当天收盘为0.9080元，出现小幅溢价。
　　而此后开始至今，国泰进取的净值虽指数几经起伏，但极少再次出现折价现象。2012年7月下旬到8月初，虽然国泰进取净值已经从之前的接近0.6元下跌到0.4690元（8月2日），但是国泰进取的收盘价却高达0.5610元，溢价19.62％。
　　国泰进取溢价的继续扩大始于9月6日的短暂反弹，上证指数在前一天创新低之后上涨了0.7％。次日，上证大涨3.70％，但是国泰进取却直接以0.499元封住涨停，当日成交1298万元。当日国泰进取净值大涨17.85％，净值也上升到0.449元；第三天，国泰进取在二级市场上继续涨停，收于0.549元，成交3199万元。9月11日，国泰进取继续在二级市场上大幅上涨，收盘价达到了0.579元，但当日国泰进取的净值为0.447元，此时溢价已经高达29.53％。
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　　而当上证指数跌破2000点之后，市场再次迎来反弹，而这次的反弹相对之前的那次也更为持久和有力。
　　9月27日，上证指数上涨了2.60％，次日上涨1.45％，在10月12日最高触及2127.31点，国泰进取在二级市场上连续两日涨停，而在之后多个交易日中在此演绎涨停或大幅上涨的异象。
　　不过，国泰进取的净值并没有同步跟进，在国泰进取涨停的这两天，其净值分别上涨8.09％和5.88％，其结果是导致溢价率步步高涨，到10月18日，国泰进取溢价率已超过70％！。
　　就在国泰进取二级市场价格狂飙之时，国泰进取这些天的成交量也大幅增加，平均每日成交量达4000多万元，而在9月以前其日成交量大多不过一两百余万元而已。
　　2012年中报显示，国泰进取的十大持有人以机构为主，包括五矿国际信托有限公司、中国人寿保险（集团）公司 、中国人寿保险股份有限公司、华润深国投信托有限公司-非凡18号资金信托、华润深国投信托有限公司-非凡17号、中信信托有限责任公司-上海建行809资金信托、中国对外经济贸易信托有限公司-新股信贷资产A29以及三位自然人。
　　不过，上述机构的持有占比并不集中：其第一大持有人五矿国际信托有限公司2760万份，占市场份额的比例为7.72％，市值不过1700多万元，另有一半的前十大持有人持有份额占比不到2％。
　　业绩轨迹
　　国泰进取和其他股票型分级基金B份额的不同在于，其母基金国泰估值分级是主动管理型基金，其净值走势不但关乎大盘，更需要考虑基金经理的个人因素。
　　国泰进取有过曾经的灿烂：在成立之初最低曾下跌到0.8元以下，但在2010年11月10日这波行情的最高点，国泰进取净值最高达到了1.401元，一度让投资者获利颇丰。
　　但是更多的时候，受制于母基金国泰估值的表现，国泰进取的高杠杆带来的更多是伤害。
　　整个2011年，上证指数下跌21.68％，国泰进取下跌50.85％。而据公开资料显示，其母基金国泰估值今年以来、近半年、近一年、近两年的业绩都处于同类基金之后四分之一水平。
　　国泰估值步步下挫的同时，其基金经理走马换将频频。该基金成立之初由程洲和余荣权共同管理，余荣权在一年之后就离开了这只基金，此后周广山和程洲共同管理国泰估值，直到2011年12月22日程洲离开并由刘夫接任。在程洲任职的将近两年时间里，国泰估值亏损13.60％。
　　2012年8月5日，国泰基金宣布基金经理周广山离职，国泰估值由刘夫一个人管理，而周广山任职期间国泰估值下跌25.52％，同类基金期间跌幅不过15.38％。
　　10月15日，当日上证指数的收盘点位是2099点，国泰进取收盘价0.632元。而国泰进取上一次净值为0.632元的时候，上证指数为2350点。换言之，倘若时光可以回溯，至少需要上涨250点才有机会弥补国泰进取当下的溢价。