一季度权益市场震荡加剧,春节是一个分水岭。春节前,在流动性冲击下,市场出现了快速下跌,春节后市场又快速修复。结构上,部分资金持续流入低估值且有股息支撑的蓝筹股,活跃资金则在各种主题上轮动。
一季度,本产品在仓位上有所提升,结构上依旧是两端配置。一端配置低估值的传统行业,一端自下而上地寻找成长和估值匹配的细分行业和个股,同时在两端中分别做动态调整,调整依据是性价比和基本面是否符合之前预期。行业上增加了医药、轮胎权重,降低了煤炭权重。
当前,市场整体估值回落,无风险收益率持续下行,市场估值处于中长期低位,胜率和潜在回报都具有吸引力。只是A股投资者过去比较注重边际变化,而现在市场较为缺少边际变化,尤其是能够在产业层面兑现的持续变化,所以资金在各种主题之间来回切换。
边际变化的缺乏也给我们在一季度选择投资标的时带来了较大困惑,直到我们换了个角度来看权益市场。当我们从大类资产配置尤其是债券角度来重新审视权益后,我们发现,如果从类生息资产,或者从交易成长切换到交易内在价值的角度出发,权益的性价比非常好,可投资的标的也很多,只是可能要适当放低预期。