梁莹：

今年9月以来，国内出台了一系列稳增长的重磅政策，投资者对经济增长预期的信心得到了有效修复，但国内仍然面临着有效需求相对不足、供给相对过剩的状态。

从外需的角度来看，全球信用周期回升的幅度相对有限，今年以来“以价换量”和“抢出口”带动了我国出口份额提升，但“以价换量”抢占市场份额也使得海外对华贸易态度边际恶化。

明年美国新一届政府上台后，对华关税政策可能进一步收紧，中国的出口份额或因此出现回落。从内需的角度来看，当前经济运行恢复的基础尚待巩固，就业仍存在一定压力，这在很大程度上影响了居民的收入水平，也会随之影响居民明年的消费信心。

地产方面，政策对经济的拉动仍需要时间，地产销售回暖带动库存去化至合意水平后，房地产投资才能企稳回升。

制造业方面，以电子制造业为代表的的新质生产力，在过去几年持续获得了国家有力的政策支撑，但2023年下半年以来，前期大量的投资导致其产能过剩严重，盈利持续下滑随之也使得投资持续下滑。

在以上多方面的困境之下，国家多方面政策积极跟进，以稳定投资者信心。央行大幅降低了政策利率，也推出了多种新型货币政策工具来给企业和银行降成本。在多重现实和预期因素的推动下，近期债券市场收益率保持下行。

展望未来，科技创新成为中央企业“头号任务”，有利于推动国有工业企业投资增速抬升，这将支撑我国制造业投资保持高增长。

我们也期待更多类似“以旧换新”的政策进一步提振消费信心。但以科技和消费为主线的经济新动能方式，在拉动经济增长的过程中，是相对长期的变量，很难带来短平快的经济数据表现。

短期来看，经济的修复水平还不足以让政策转向去收紧货币政策。因此，总体来看，债券收益率下行的趋势暂未改变，债券基金仍然具有较好的投资价值。

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