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在2014年至2015年的牛市中，周期股给我贡献了很大的收益，我也幸运地在市场高位离场。

最近这四五年，虽然，我已经很少直接参与强周期品种的投资了，但对于强周期的行业与公司，仍有很多思考，今晚简单和大家聊一聊。

一、周期的根源

虽然绝大多数公司，都有周期，但怎样判断，一家公司周期性的强与弱呢？

最简单的一个指标，就是看历年每股收益的变化，从历史上数据上看，每隔三五年，每股收益就会出现一轮剧烈变化（下滑超50%或上涨超100%）的公司，通常就是强周期类的公司，变化的幅度越大，周期性也就越强。

特别提醒，这里说的是每股收益，而非净利润，这是两回事，有相当多的公司，净利润在增长，但每股收益在下滑。

那么，一个行业、一家公司出现周期性变化的根源，是什么呢？

我个人的观点是，根源在于，强周期性行业的公司，通常都是重资产的公司，从需求到产能供给，传输时间与路径较长，产能的可调节性比较差，最终导致，需求与供给，在时间与规模上，难以匹配。

举个例子，今年供不应求，铜价上涨，于是，一些公司准备扩大铜矿的产能，收购新的矿山，但一座矿山，从勘探到采掘，再到冶炼，中间会经历好些年，很可能等产品上市时，铜价已经下跌，市场已经从供不应求，转变为供大于求。

擅长逆向思考的企业决策者，是少数，大多数企业家总是倾向于过于乐观，更会助长这种周期性。

二、周期类股票/基金投资策略

理解了周期性的根源，也就理解了周期类股票/基金投资策略。

用一句比较诗意的话说，周期股投资策略就是，炮火中买入，烟花中卖出；定量来说，周期股投资策略就是，高市盈率低市净率买入，低市盈率高市净率卖出。

周期股在行业底部时，盈利能力非常差，单纯看市盈率会觉得很高，但市净率会很低，普遍都会跌破净资产，这时是好的买入时机。

在行业顶部时，周期股的盈利能力非常强，只看市盈率的话，会觉得很低，但这时是价值陷阱，因为股价相对于其净资产，已经明显高估了，这时应该果断卖出。

至于具体怎样算低，怎样算高，可以参考历史数据，但历史数据仅仅是参考而已，最重要的是历史向未来的延伸。

很多周期股的走势都与大宗商品密切相关，一般来说，当某些大宗商品的价格跌到了整个行业的成本曲线以下，连行业里成本最低的生产者都开始大幅亏损的时候，该大宗商品的价格基本也就见底了，因为需求仍在，但供给已经开始缩减，价格上去只是时间问题。

三、周期之难

投资周期类行业与公司，对于普通投资者来说，难度颇高，难点有三个，在做交易之前，务必要慎重考虑好。

一是，专业之难。

很多强周期性的公司，比如化工、矿产、海运等等，都需要极其专业的背景知识，缺乏相关背景的话，很难具备认知上的优势。

二是，买入之难。

强周期类的行业与公司，底部往往非常漫长，少则几年，多则十几年，甚至几十年，比很多人的投资生涯还要长。

这样漫长的时间，过程非常煎熬，极度考验耐心。

三是，卖出之难。

强周期类的公司，股价波动剧烈，顶部都很尖锐，如果在顶部没能及时卖出，那么，就会有巨大的利润回撤，悔之晚矣。

好了，今晚简单就聊这么多，明天见。