周四，A股三大指数窄幅震荡，上证指数振幅较小，深证成指、创业板指跌幅不到1%。两市成交额再次突破万亿，北向资金净流出超63亿元。

板块方面，休闲服务、建筑材料和电气设备位居涨幅榜前三，涨幅均超过1.5%。

老司基在复盘时，有一个惊人发现：最近牛气冲天的白酒板块遭遇了北向资金的疯狂大甩卖！

7月29日，A股市场大涨，北向资金大举净流入77亿元，但当日的十大成交个股数据却显示，五粮液、贵州茅台均被大额净卖出，分别达13.82亿元、8.99亿元。最近7天，五粮液和贵州茅台同样是北向资金净卖出最多的两只个股，净卖出金额分别达到30.51亿元和29.24亿元。

拉长时间来看。最近1个月，北向资金净卖出金额最大的十大股票中有3只为白酒龙头股。其中五粮液被净卖出106亿元，高居净卖出榜首！白酒龙头贵州茅台也被大卖42亿元，另外洋河股份净卖出金额也达到8亿元。加一起，三大白酒龙头最近1月被外资偷偷大甩卖了156亿元，乖乖！

最近1月北向资金前十大个股资金流向情况（Wind，时间截至2020.7.30）

最近几年牛气冲天的白酒板块，为何会频频遭遇外资的集中抛售呢？是估值太高，还是其他原因？白酒板块还能愉快的玩耍么？今天老司基来简单聊聊这个话题。

2019年以来最牛的板块

老司基看到，中证白酒指数（399997）从2019年以来至今，是一路高歌猛进，不仅跑赢了同期的上证指数和沪深300指数，更是将最近两年同样牛气冲天的创业板指数远远甩在身后。

2019年以来白酒指数 VS 各大宽基指数走势对比图（Wind，时间截至2020.7.30）

Wind数据显示，截至2020年7月30日，中证白酒指数2019年以来至今的累计涨幅高达167.28%，同期上证指数涨幅为31.79%，沪深300涨幅为54.66%。2019年至今，实现了翻倍涨幅的创业板指数同期上涨119.4%。最近1年多来，白酒指数涨幅超同期大盘5倍，比最牛的创业板指还多涨了48%，就问你服不服气？

缘何被甩卖？

不得不说，白酒板块一直是A股不错的赛道，许多绩优基金经理最爱的个股就是茅台。

从历史来看，白酒行业历史超额收益明显，基本面是最核心驱动因素之一。从2002年至2018 年，白酒指数在其中的12年取得相较于上证综指的相对收益，期间白酒指数上涨超1700%，而上涨综指仅上涨 51%，长期超额收益明显。基本面优秀是白酒持续大涨的最大逻辑，以茅台为例，其2002-2018年的收入和净利润的年均复合增速分别达到26%和33%，这放在大A股近4000家上市公司中也是数一数二的。

如此优秀的行业和公司，最近为何会频频被北向资金所抛弃呢？

老司基个人觉着，可以从两个方面来找找原因：

一是，业绩增速已经在放缓。7月28日晚间，贵州茅台披露半年报，公司上半年实现净利润226.02亿元，同比增长13.29%。从业绩上看，虽然贵州茅台依然保持了营收净利两位数增长的态势，但这种增长与过去几年相比，已显放缓。7月29日，茅台发布中报的首个交易日，北向资金就等不及了，开始卖卖卖，不能不深思其背后的配置原因是否发生了改变。

从今年一季报来看，A股18家白酒上市企业，一季度营收增长率中位数为-18.84%，净利润同比增长率为-15.13%。看起来还不错，受疫情影响，白酒股业绩竟然没有断崖式下滑。

有业内人士指出，一季度疫情影响的是终端消费场景，对白酒厂家的影响还较小。各家酒企一月份大部分已经出货，并且一季度厂家可以通过渠道压货，或结算预收款的方式补充业绩。疫情对于白酒厂家的影响，实际上是“被”延迟了。但影响只是被延迟，并没有消失。

7月28日，白酒股首份中报出炉。水井坊公布的半年报显示，公司上半年营收同比下滑52.41%，净利润同比下滑69.64%，有点惨不忍睹。

二是，估值处于历史高位。

Wind数据显示，中证白酒指数的最新市盈率（PE-TTM）高达44.78倍，处于历史估值百分位的99.65%，大幅高于历史平均PE估值的27倍。

老司基在想：白酒板块高达45倍的PE，未来该用多高的成长性来匹配呢？白酒行业能整体保持40%以上净利润增速么？看来这是个问题。

还能玩耍么？

问题来啦！白酒类基金究竟还能不能投资呢？

老司基觉着，这就要看你的投资周期了。如果你是短期投资，想赚个快钱，估计现在进去会比较难受；如果你是长期看好白酒板块，最好等板块调整时再买比较合适，最起码等PE回到40倍以下吧。没看到，外资都在疯狂出逃么。

当然，白酒短期虽然承压，但未来应该还是A股最好的赛道之一。白酒消费具有一定的刚性需求，在消费稳定的基础上，白酒企业的定价能力使其在消费品行业中的盈利能力拥有极强的竞争力。

白酒虽好，最近请不要贪杯。