自疫情以来，内需板块逐渐成为了A股市场的主线。
内需成为主线的核心逻辑有两个：一是随着疫情缓和，国内经济将逐步恢复，外需仍存不确定性的背景下，内需成为主要亮点；二是临近两会召开，市场对内需刺激政策预期不断加强，消费和基建等政策刺激力度或超预期。
自疫情以来，内需板块已积累了一定的收益，还能否追？
国金证券艾熊峰团队通过复盘2008-2009年金融危机期间我国内需板块的走势，来前瞻内需板块的后续走势，改团队发布报告提出：当前内需板块行情还未到全面扩散的阶段，随着两会的召开，以及提振内需政策的逐步落地，预计内需板块将逐步成为市场核心主线，迎来全面扩散阶段。
报告称，2008年在全球金融危机的冲击下，我国外需面临较大的冲击，出台了多项刺激内需政策，比如4万亿财政刺激计划、家电和汽车下乡、十大产业振兴规划等，当时的政策刺激规模是空前的。A股市场应声上涨，随后一路震荡上行，其中建材、地产、汽车、电气设备、建材、家电和机械等板内需块行情上行幅度尤为显著。
分阶段来看，2008-2009年内需板块行情可以分为三个阶段：
1）反弹初期：建材、机械、建筑和电气设备领涨，随着四万亿政策的推出，市场反弹围绕着政策利好的基建产业链展开，其中水泥、工程机械、铁路和电网建设成为引领市场反弹的“急先锋”；
2）多主线并行：随后市场主线有所扩散，除了政策刺激的基建产业链之外，有色、军工等行业也明显上行，其中有色行情主要由金价和铜价上涨带动，军工行情主要由企业重组事件带动；
3）全面扩散：随着2009年内需刺激政策的大面积铺开，汽车、地产等耐用消费品行业在政策刺激带动下明显上行。内需板块中基建、地产和耐用消费品行业全面上行，成为贯穿整个金融危机后复苏阶段的投资主线。
尽管本轮提振内需的背景和2008年金融危机的有相似之处，比如外需均相对疲软，但两者在政策方向上存在较大的区别。2008年政策刺激基本全面覆盖了基建、地产、家电、汽车等多个方面，而本轮刺激政策的重心或在于基建补短板和促进消费回补。
报告提出，从估值和业绩两个方面来看，本轮内需板块同样受益于业绩和估值的双重提升，首先，本轮内需板块业绩边际改善幅度或类比2008-2009年；其次，对比2008-2009年的估值水平，当前内需板块估值仍有抬升空间。
业绩方面，本轮内需板块业绩边际改善幅度或类比2008-2009年。首先，预计基建投资2020年全年增速超过10%，相较于年初的-27%的增速边际改善显著，改善幅度类比2008年金融危机后基建投资增速的边际改善幅度（2009年基建投资增速为42%，政策刺激前增速不到20%）。此外，当前我国基建产业链行业供给端结构更为优化，在2016年供给侧改革下，相关行业的产能、库存均相对健康，需求端扩张带来的业绩弹性更大。
估值方面，对比2008-2009年的估值水平，当前大部分内需板块估值处在相对低位。具体来说，当前建材、机械、商贸、食品饮料等行业PE分别为13.5倍、27.8倍、17.5倍和35.3倍，与2008-2009年估值中枢相比仍处在相对低位（2009年建材、机械、商贸、食品饮料等行业估值中位数分别为32.7倍、33,4倍、35.8倍和36.9倍）。当然考虑到2009年整个股票市场处在牛市当中，整体估值中枢在持续抬升，静态的估值对比或意义不大。但总体来说，我们认为当前消费和基建等内需板块估值仍有抬升空间，特别是在两会召开和内需刺激政策落地后。
从板块行情的节奏来看，我们认为当前内需板块行情还未到全面扩散的阶段，当前以水泥、白酒等行业为代表的内需板块率先上涨，但与此同时市场仍是多主线并行，随着两会的召开，以及提振内需政策的逐步落地，预计内需板块将逐步成为市场核心主线，迎来全面扩散阶段。
