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最近有位朋友小A跟我说，他这几年一直在买基金。自己选基金的标准很简单，就照着去年业绩最好的那几只基金买，逻辑也很直白—“我相信今年成绩优异的好学生到了明年大概率也会考出好成绩”。但实践下来的结果嘛...
（图片来自网络）
所以，小A就寻思着让我给瞅一瞅是咋回事。借着小A的这个问题，今天E哥跟大家一块说道说道，只看短期排名买基金它到底靠不靠谱？
如无特殊说明，下文所指的基金都是股票及偏股型公募基金。
问题1：只看短期排名买基金靠谱吗？
“历史业绩仅供参考”，相信很多小伙伴在买基金时都听过这句话，但真正留意并尝试去检验它的人应该并不多。为此，我们以Wind数据库中的开放式普通股票型基金和偏股混合型基金数据为准，来尝试复刻小A的投资逻辑。
在此之前，我们先来看看同一只主动基金上年的业绩排名分位（横轴）和本年的业绩排名分位（纵轴）之间的关系。如图1所示，每个点代表一只基金，绿点（“掉队的赢家”）代表上年排名在前1/10的赢家基金在本年排名掉到后1/3，红点（“逆袭的输家”）代表上年排名在后1/10的输家基金在本年排名进到前1/3。可以看到，每年都有不少“掉队的赢家”基金。设想一下，如果基金上年的排名对本年的排名有显著预示作用的话，那么图1中每个区域的点应该会集中分布在从左下角到右上角的对角线上，但实际上我们看到的点是均匀地分散在整个区域，这就表明，主动基金上年的排名对本年的排名起不到多大的预测作用。这一点从图2中也能得到印证。
图 1
横轴：上年排名分位；纵轴：本年排名分位
（注：排名分位越小表示业绩越出色）
数据来源：Wind，时间：2010-2019年
图 2
数据来源：Wind，时间：2010-2019年
回到小A的问题上，即如果我们每年照着去年业绩好的主动基金买，这个策略靠谱吗？答案是不靠谱。我们统计了全部样本后发现，上年排名前10%的赢家基金在本年排名保持在前1/2的概率(51.7%)甚至略低于上年排名后10%的输家基金在本年排名进入前1/2的概率（52.1%）。这意味着，每年去买上年表现最好的那1/10 和 每年去买上年表现最差的那1/10，二者从赢面上讲并没有什么区别。
那这个策略有多不靠谱呢？为了给大家一个直观的感觉，我们回测了4个策略的走势，如图3所示。其中策略3代表主动基金的市场中位数，策略4代表模拟的“大猩猩扔飞镖”基金组合，即每年年初将资金等权分配给250只大猩猩，由它们各自随机等权买入10只基金。可以看到，“每年初平均买入去年前10名基金”的策略表现还不如“大猩猩扔飞镖”基金组合！而每年初买入去年第1名的策略更是明显落后于市场中位数，这也在某种程度上说明了基金“冠军魔咒”的存在。
图 3
数据来源：Wind，时间：2010-2019年
问题2：为什么不靠谱？
上述结果告诉我们，只看短期排名买基金可能比全知全能的“懂王”说的话还没谱。
（图片来自网络）
而致使这一策略无效的原因在于，主动基金整体的业绩可持续性较差，尤其是想要业绩持续名列前茅可以说是难比登天。风险与收益是并存的，目前国内市场上有上千只主动股票基金，要想从中脱颖而出成为行业前10名，往往要求基金经理要有集中的持仓，并且在当年踩中正确的热点行业与题材。但一个不可否认的事实是，A股存在显著的行业轮动现象，题材概念也是一波接一波，来得猛去得也猛。新人胜旧人，2015年牛市期间被热捧为“小甜甜”的互联网金融等概念如今也早已变成了“牛夫人”。
（图片来自网络）
来去迅猛的题材热点、行业风格的不停轮动、基金经理自身的能力边界与思维惯性等，这些因素共同决定了主动基金很难持续踩中当年的热点行业与题材，整体业绩水平的均值回归也就在所难免了。除此之外，上一年度排名前10的基金往往会吸引大量资金进入，规模的快速膨胀也显著加大了基金的管理难度。
问题3：普通基民能怎么办？
不可否认的是，国内有这么一批优秀的主动基金经理，他们在长期的管理历史中展现出了出色的主动管理能力。但上述残酷的分析结果也告诉我们，投资是一件比学习要难得多的事。学神可以年年制霸考场，但在投资上，即便是最专业的基金经理也难以持续名列前茅。当我们要投资主动基金时，如果只看它短期（如去年）的排名，那可能都不如找只大猩猩帮自己扔飞镖选基金来得靠谱。
对于普通投资者来说，我们很难有资源通过电话访谈、业绩归因、持仓分析等手段来甄别主动基金经理的管理能力，也没多少把握保证自己选出来的基金经理能够在未来的市场环境中继续辉煌，更不确定当自己买入的主动基金表现不佳时应该坚守还是会怀疑自己的判断。面对这种情况，定投或持有低估值的宽基指数基金或高ROE的红利指数基金应该说是一个更省时省力且有效的投资方法，风格稳定、策略透明且成本低廉。
关于如何分析指数及指数基金，E哥后续还会有相应的文章，敬请期待！
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