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早上打开行情系统，如果你发现平时相关度很高的指数突然分道扬镳了，就像下面这样，会怎么想？

图片来自网络

你可能会怀疑，是不是提供行情的系统出问题了？

于是，你又打开了一家财经网站，发现是这样的：

图片来自网络

依然如故。

于是，你又打开了另一家，发现还是这样的：

图片来自网络

这时你可能就会怀疑指数本身是不是被算错了。然后你又发现了还有更离谱的：

图片来自网络

可能此时你的心里会发出一声“活久见”的感叹，不是行情系统或网站的锅，是数据源出错了。

如果你是个资深的玩家，可能会想到，这会不会影响到某些ETF的交易呢？

这是一个指数在行情系统里显示出的状况，看上去不大正常：

图片来源：Wind截屏

但观察一只跟踪这个指数的ETF时，看上去却是风平浪静的：

图片来源：Wind截屏

这是怎么回事呢？投资者好像没有受到指数数据显示不正常的影响？

E哥提醒一下，看到那个ETF的分时行情图里那根紫线了么。那个显示的是“参考净值”，白线显示的是这只ETF实时成交价格。可以看出，两者的走势是非常贴近的，但与那张指数行情图里的走势相差甚远。

这就引出了一个在ETF交易过程中的一个重要概念：ETF基金份额参考净值（IOPV，Indicative Optimized Portfolio Value）。

我们知道，ETF基金同时具备一级市场申赎和二级交易功能。在交易时间内，投资者随时可以像买卖股票一样，在二级市场交易ETF的份额。那么按什么价格交易，对投资者而言就很重要，只有交易价格比较贴近对应时点上ETF基金本身的价值时，交易双方才不会感觉到明显吃了亏或占了便宜。IOPV就可以起到重要的参考作用。

ETF的基金管理人每个交易日都要向交易所提供一些必要的文件。这些文件中，包含一些关键信息，比如一个ETF最小申赎单位中，包含了哪些股票（其实还有以其他品种为标的的ETF，但股票ETF是目前最常见的，所以我们以它为例），每只股票的数量是多少，每只股票是否允许现金替代，等等。E哥就不在这里详细说明了，这个后续可以单开一贴，解析一下ETF的运作。

从大方向上来说，IOPV就是通过实时计算一个ETF最小申赎单位（比如100万份基金份额，一般称作一个“篮子”）所包含的各只证券+现金头寸的净值，再除以最小申赎单位的基金份额数（比如刚刚所说的100万份），就得到了一个篮子实时的单位净值，从而也就近似地得出了基金的单位净值。之所以说“近似”，是因为基金的实际持仓，由于各种实际情况所限，可能不仅仅是ETF“篮子”的倍数放大，多少会有些差异。但另一方面，这种差异又不会很大，所以IOPV基本上都能很好地模拟基金实时的单位净值。这样，交易者就能够比较容易地判断基金在某一个时点，究竟值多少钱，所报的价格也就不会有大的偏差了。

从上面举的那个ETF的例子看，正是因为IOPV的计算没有出现问题，所以这只ETF的交易就没受什么影响。

历史上，也有过IOPV出错导致不正常交易的例子，不过基本上都是由于基金管理人提供的文件信息有误。ETF的管理是一件相当繁复琐碎的事情，需要日复一日，年复一年，持续不断地提供必要的信息。在这个过程中，控制好各种操作风险，就相当重要了。

E哥想聊聊

最后，E哥想听听大家最近对指数和基金有什么疑问，都可以通过评论、留言、私信的方式发给E哥。只要你提问，你的问题就有很大概率在下一期文章中被详细分析哦~