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发表于 2020-02-16 12:49:19 股吧网页版
溢价15.3%的纳指ETF,有套利机会吗?

据说由于推迟复工导致职业股民大增,叠加近期股市的赚钱效应使市场成交量异常活跃,各大板块轮番上涨。


或许是国内热点都被炒绝,实在没啥故事好讲,疯狂的投资者便盯上了投资美股的纳指ETF(513100)。十个交易日累计涨幅达15.3%,而同期所跟踪的指数纳斯达克100涨幅为6.72%,也就是说纳指ETF超涨了8.58%


如上图所示,截止2月14日纳指ETF的溢价率达15.33%,换句话说场内ETF交易价格严重偏离基金净值,属于异常情况。 该产品的发行方国泰基金连续几天发出风险提示:

折溢价是ETF基金所特有的现象,借此事件我们来聊聊关于ETF折溢价由来和相关的套利实操。 


什么是折溢价


 前面说到纳指ETF的场内ETF交易价格严重偏离基金净值,细心的朋友是否发现:一只ETF有两个价格,一个是现价、另一个是IOPV。对ETF了解不深的投资者是否有点懵,下面从价格说起。


 IOPV的全称是参考单位基金净值(Indicative Optimized.Portfolio Value),是交易所计算的ETF实时单位净值的近似值,我们可以把IOPV价格理解为基金的真实净值,交易所提供每15秒揭示一次报价 。


而现价指的是ETF场内交易的即时交易价格,当现价小于IOPV价格时,称为折价;当现价大于IOPV价格时,称为溢价



比如上图所示的纳指ETF(513100)现价为4.01,IOPV价格为3.477,两者的差值是0.533,换算成溢价率为15.33%【(0.533/3.477)*100%】。

溢价率能更直观反映ETF的折溢价情况,因此成为ETF套利的重要参考指标。


折溢价产生的原因 


1、外汇管制

对于能够在一级市场申购买入并在二级市场进行赎回的ETF基金来说,通常很难出现如此之高的溢价率。此次纳指ETF(513100)出现溢价风险的主要原因是,外汇管制。 


QDII基金投资境外资产时需要将人民币兑换成外汇,而国家对基金公司的换汇是有额度限制的,产品管理人国泰基金的换汇额度已经用完,在春节前国泰基金便发布了该产品停止申购的公告。


因此在一级市场无法申购的情况下,二级市场却有大量投资者买入,而基金经理却眼睁睁的无法建仓,最终导致溢价率居高不下。


 2、对美股科技股的预期 


市场看好美股科技龙头。纳斯达克100指数是美股市场的重科技板块宽基指数,成份股囊括了全美科技巨头,比如Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google、Microsoft、特斯拉等。


近期苹果公司四季度业绩上涨、特斯拉利好不断引起大量投资者对美股科技板块的关注,纳指100无疑是投资美股科技板块的最佳指数。因此国内市场跟踪该指数的产品迎来热捧,除纳指ETF(513100)外,另一只跟踪该指数的广发纳指ETF(159941)也被买成高溢价。


 3、疯狂的投机行为

从日K线上看,纳指ETF(513100)气势如虹,乍一看绝对是史无前例的历史大牛股。 

或许有不少技术派跟风买入,因此推高场内价格,导致大幅溢价。可见ETF溢价率指标的重要性,如纳指ETF(513100)二级市场溢价达15.33%,相当于价值100元的基金,投资者却花了115.33元买入


是否存在套利机会 


由于ETF的现价和IOPV价格不一致,因此产生了两种套利机会。


折价套利:当现价小于IOPV价格时产生折价套利机会,通常可以在二级市场买入ETF,然后在一级市场赎回ETF份额得到一篮子股票,然后卖出一篮子股票获得价差。


溢价套利:当现价大于IOPV价格时产生溢价套利,通常可以买入一篮子股票,然后在一级市场申购ETF份额,最后在二级市场卖出ETF赚取差价。


还有一个区别,有别于投资国内市场的ETF,QDII类的ETF由于投资的是境外资产,考虑到买卖个股的复杂性因此交易所规定申购赎回全部用现金替代


就纳指ETF(513100)自身而言,因为一级市场已经停止申购,即便当前的溢价率达15.33%也是无法实现套利的,一级市场的路子已被堵死。



但从中也发现另一套利的机会,比如广发纳指ETF,当前的溢价是6.82%,而且没有停止申购,套利机会显现。


持有者如何操作利益最大化 


纳指ETF(513100)当前的溢价率过高,最终的结果是曲终人散回归正常净值,因此持有者最理想的情况是高溢价卖出置换成平价标的。 


当前跟踪纳指100的基金还是有不少,查了下有如下标的: 


场内:纳指LOF(161130)

场外:大成纳斯达克100(000834)、华安纳斯达克100指数(040046)


纳指LOF(161130)规模太小、流动性差,不推荐购买,比较好的方式的下周一卖出高溢价的纳指ETF(513100),同时场外申购大成纳斯达克100(000834)或华安纳斯达克100指数(040046)。


通过这一操作,溢价卖出、原价买入,给点交易费用稳赚价差呀。 


另外,此次纳指ETF的大幅溢价早有前车之鉴。2016年11月16日至12月21日,标普500ETF(513500)暴涨32.22%,同期标普500指数只上涨了3.89%,当时的溢价率最高达36.34%。 导致场内溢价的高涨的原因如出一辙:外汇管制,产品发行方博时基金在2016年1月13日发布暂停申购公告,直至当年的12月27日才放开申购。 



在随后的3个交易日中,场外投资者大量申购份额在场内卖出,使得场内价格断崖式暴跌,溢价随之消失。


ETF套利除了能肉眼看到的折溢价差,还得除掉套利过程中的交易费用、一买一卖时间差产生的价格损益。如果没有快狠准的操作策略建议普通投资者少参与,ETF的套利好看不好吃,操作难度大。


最后再唠叨一句,这几天接盘纳指ETF(513100)的投资者当前的风险巨大,下周开盘知道怎么做了吧!



#大盘八连阳了 还能继续看好股市吗?#

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ETF之家 作者
发表于 2020-02-21 09:21:55
晓资管 :
QDII套利花费的时间是4天,而且大家看到的溢价率是参照昨天的净值和今天的二级市场的价格定的,并非真实的溢价率。所以,做DQII的套利要分化小心
完全正确,时间成本和价差损益几乎把套利空间损失殆尽。
ETF之家 作者
发表于 2020-02-21 09:23:25
天天精华君 :
亲爱的@ETF之家 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
谢谢精华君。
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