三季度的GDP数据出来，单三季度6.0%的同比增长让中国即将进入“5时代”成了刷屏关键词。分项看消费数据还可以的，9月社会消费品零售总额同比7.8%，较前值回升了0.3个百分点，当然这里有部分去年低基数的扰动，但总的来说依然有韧性。房住不炒之后，消费对于GDP增速的贡献比重会越来越高，重要性不言而喻。宏观研究并非笔者长项，所以今天的内容并不是想通过宏观逻辑、宏观框架谈观点；而是立足于一个更小的点，来谈谈对于未来消费可能受到的冲击。

这个点是什么呢，其实说出来大家都知道：今年实施的新个人所得税法：

2019年1月1日开始，个人所得税由原来的按月代扣代缴变为累计预扣法计算。由于每年年初累计收入较低，适用较低的预扣率，预缴税额较低，但随着全年累计收入的增加，适用的预扣率逐步提高。也就是说，一年之内，同样的月薪所得收入，年初的适用税率是3%，随着累计收入的逐渐增加，适用税率逐渐提高至10%、20%，甚至更高。

新的税法会导致年初的个税纳税额明显低于上一年，但随后会过一段时间个税就会增加一定数额，且增加金额会越来越多，个税纳税额可能会明显超过上一年的水平，到手收入会相应减少。对于收入而言，会出现环比下滑现象，且由于今年是新税法实施第一年，月度收入分布上从以前的每月大致相同，变成前高后低。因此到了四季度，甚至有可能出现收入水平的同比下滑。举个例子，下图是月薪2万收入的逐月应扣税额模拟测算表，从表中可以看出：进入四季度以后，税率增长显著，个税额显著上升，甚至较三季度翻了一倍。

　　本文题目观点也由此而来：四季度收入水平的下滑有可能会对未来几个月消费数据形成冲击。也许有人会说，这种下滑是周期性的，明年初还会提高。但是要知道今年是新税法试行的第一年，所有人都没有经历过这种情形。并且有部分消费相对刚性，与当期消费水平相关性较高，很难前置或者后置。还有人会说，一两千块钱的变化个税对于个人收入来讲并不很大，个人直观感受而言，敏感程度并不高。其实不然，微观上虽然收入下降的幅度并不大，但是映射到宏观层面就完全不同，这种变化还是有很强的拉动作用。

　　事实上，每年双十一都是全年消费“大考”，同样也是印证上述观点的重要观测窗口，如果消费在四季度也呈现疲弱，那么我们离“5时代”也就真的不远了。当然，宏观经济运行有其自身的规律，今天探讨的也只是新税法对于消费的可能存在的冲击，而并未考虑其他因素。但是敏感的A股市场是否会对此有所反应？拭目以待。

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