通俗地说，利率水平就是资金的使用成。当联邦公开市场委员会确定联邦银行存贷款的联邦基金利率的目标时，它影响的不仅是美国证券市场，整个美国经济甚至世界都会产生连锁反应。利率的提高或降低，通常需要至少一年时间，才能在整个实体经济领域产生真实的效果，但是资本市场对利率变化(更确切说是利率变化的消息)的反应往往快得多。

一、利率影响股票价格

利率上升

（1）个人消费下降，带来企业利润下降

利率上升时商业银行借贷要花费更多的成本，那么金融机构通常会提高他们向顾客贷款的利率。个人的信用卡和抵押贷款等的支出就会增加，特别是对于那些按浮动利率贷款的客户，这会降低消费者的消费能力。降低消费，这会影响整个社会的企业收入和利润，而收入和利润直接影响企业的股票价格。

（2）企业成本上升

当银行提高借贷成本时，企业可能没有足够的贷款额度并将承担更高利率的现有贷款成本。业务支出的减少会减缓公司的成长速度，企业可能会缩减扩张计划，减少新建营业机构的数量，甚至会收缩经营规模，这些将导致企业盈利能力下降。对于一家上市公司来说，盈利降低通常意味着股票价格会受到冲击。

利率下降

当利率下降时的情况正好相反，个人和企业降低贷款成本，从而拉动经济增长，提高企业利润水平和个人收入水平。较低的利率会刺激消费，；企业会以更低的资金成本来运营、收购和扩张，从而增加未来的盈利潜力，而这反过来又会导致更高的股价。

显然从短期来说当利率提高时，企业的预期盈利能力下降，会导致股价的下跌，相反当利率下降的时候，企业的预期盈利能力提升，股价往往先于企业盈利而开始有所反应并上涨。

二、利率与估值并不存在稳定的反向关系

从A股历史来看，利率与估值并不存在稳定的反向关系检验A股历史上利率水平（用10年期国债收益率）与A股剔除金融的PE估值的对应关系之后，发现两者并没有呈现出稳定的反向关系，而是时而正向、时而反向，并不稳定。

利率和估值同向时期，是“投资时钟”主导的时代从“投资时钟”的逻辑来看，当经济进入复苏和过热周期时，股市的盈利和估值水平会同时提升（戴维斯双击），而当经济进入衰退和滞胀周期时，股市的盈利和估值水平会同时下降（戴维斯双杀）。而从利率的角度来看，当经济经历复苏及过热的时期，往往实体经济的资金需求也会增加，因此反映资金成本的利率水平就会上行；而在衰退和滞胀周期时，利率会下行。

利率和估值反向时期，股市不是经济的“晴雨表”02-05年，利率上行而估值下行，源于实体经济过热反而对股市资金形成了“虹吸效应”；14-15年，利率下行而估值上行，源于货币政策宽松和改革预期提升为股市提供了增量资金海外经验来看，利率和估值的关系也并不稳定。

结论：“投资时钟”回归之前，利率和估值或将维持反向，但风险偏好的变化会影响到两者的传导关系中国“存量经济”的格局短期内很难被打破，宏观数据很可能在长时间内窄幅波动，这时候“投资时钟”是无效的。因此预计利率和估值的反向关系还将持续，不过风险偏好的变化会影响他们之间的传导关系。

相关话题：#养基宝典#​