一、七大行业

被动指数型行业指数基金

被动指数型行业基金，具有指数型基金的特点。通过紧密跟踪某一行业指数，实施被动投资管理，以期获得与标的指数相近的波动与收益。

主动管理型行业指数基金

主动管理型行业基金，选定某个特定的行业，基金经理在该行业中进行主动选股，通常会设置80%的行业投资限制，即在基金合同中规定投资于该特定行业的比例不低于基金中股票资产的80%。通过在特定行业中主动择股，力求获取行业超额回报。

1、消费行业基金

消费行业的“行业上行期”：2017年7月19日-2018年1月25日；

消费行业的“行业下行期”：2018年6月13日-2018年10月31日。

在2015年的牛市中，主动管理型消费行业基金的业绩较大幅度地超越了被动指数型消费行业基金，可能是由于与被动指数型行业基金相比，主动管理型行业基金的投资限制。

相对宽松，在投资消费行业的同时，或将选择一些其他板块涨幅更大的个股进行投资，增强收益。

与此相对应的是，在接下来的股灾中，之前上涨幅度越大的可能下跌幅度也越大，从而导致了主动管理型消费行业基金的平均跌幅大于被动指数型消费行业基金。

单从消费行业上涨和下跌时期来看，主动管理型消费行业基金的波动范围相对更小，在行业大幅上涨时期涨幅较小，在行业大幅下跌时跌幅也较小。可能的原因有二：

1）主动管理型消费行业基金的整体消费行业契合度相对较低，整体投资可能更为分散；

2）主动管理型行业基金的投资类型包括了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型等，整体能够更为灵活地调整仓位，进行一定的择时操作。

2、金融地产基金

金融地产行业的“行业上行期””：2014年11月20日-2015年1月9日；

金融地产行业的“行业下行期””：2018年1月24日-2018年7月2日。

在行业上行期，或是由于主动管理型基金的仓位范围和投资范围更灵活，导致其未能完整收获整段行业上涨收益，平均业绩未能跑赢被动行业基金的平均业绩。

在市场下跌时期（包括股灾、熊市、行业下行期），主动管理型金融地产基金均能跑赢被动指数型金融地产基金，下跌幅度更小。

3、医药生物基金

医药生物行业的“行业上行期”：2018年2月9日-2018年5月28日；

医药生物行业的“行业下行期”：2018年5月28日-2018年10月30日。

被动指数型医药生物基金平均业绩表现更优的区间：股灾、震荡市、行业上行期；

主动管理型医药生物基金平均业绩表现更优的区间：近三年、牛市、大盘行情、熊市、行业下行期；

在行业契合度为“极强”或“强”的主动管理型医药生物基金中，有3只基金在2016年、2017年和2018年的业绩，均优于被动指数型医药生物基金在对应年份中的算术平均收益。这三只基金分别为：嘉实医疗保健、南方医药保健。

值得注意的是，在2015年牛市和紧随其后的股灾中，主动管理型金融地产基金均表现更佳，或是受益于基金经理的择时操作。

4、科技通信基金

科技通信行业的“行业上行期”：2015年9月15日-2015年11月25日；

科技通信行业的“行业下行期””：2015年7月15日-2015年9月15日。在行业契合度为“极强”或“强”的主动管理型科技通信基金中，有2只基金在2016年、2017年和2018年的业绩，均优于被动指数型科技通信基金在对应年份中的算术平均收益。这两只基金分别为：宝盈科技30和农银汇理信息传媒。

5、国防军工基金

国防军工行业的“行业上行期”：2018年2月9日-2018年4月25日；

国防军工行业的“行业下行期”：2017年4月11日-2017年6月1日。

在行业契合度为“极强”或“强”的主动管理型国防军工基金中，暂无基金在2016年、2017年和2018年的业绩，均优于被动指数型国防军工基金在对应年份中的算术平均收益。

6、中游制造基金

中游制造行业的“行业上行期””：2016年6月24日-2016年12月5日；

中游制造行业的“行业下行期””：2017年4月10日-2017年5月23日。

鉴于主动管理型中游制造行业基金整体的行业契合度较低，该行业主动和被动基金平均业绩的比较参考意义较低。单从现有数据分析，从整体来看，主动管理型中游制造行业基金在被动指数型中游制造行业基金平均业绩为负值的情况下均表现更优；但是在被动指数型中游制造行业基金平均业绩为正值的情况下，主动管理型中游制造行业基金整体往往较难跑赢。

在行业契合度为“极强”或“强”的主动管理型中游制造基金中，暂无基金在2016年、在行业契合度为“极强”或“强”的主动管理型中游制造基金中，暂无基金在2016年、在行业契合度为“极强”或“强”的主动管理型中游制造基金中，暂无基金在2016年、2017年和2018年的业绩，均优于被动指数型中游制造基金在对应年份中的算术平均

收益。

7、资源能源基金

资源能源行业的“行业上行期”：2017年6月1日-2017年9月12日；

资源能源行业的“行业下行期””：2013年2月7日-2013年7月30日。

除了在震荡市和资源能源行业上行期外，在其他时间段中，主动管理型资源能源行业基金的平均业绩表现均更优。但是从行业契合度的角度来看，或是由于主动管理型资源能源基金的整体行业契合度较低，投资范围更自由，才能在其他时间段获取更高收益。

在行业契合度为“极强”或“强”的主动管理型资源能源基金中，仅有1只基金在2016年、2017年和2018年的业绩，均优于被动指数型资源能源基金在对应年份中的算术平均收益，该基金为华宝资源优选。

二、七大类行业基金中表现最优的被动指数型行业基金和主动管理型行业基金所属行业往往存在差别。

1）市场普涨时，行业基金往往更容易坚持自己的投资行业范围，某一行业上涨幅度更大时，该行业的被动指数型基金和主动管理型基金往往都能跟上其涨幅；

2）市场普跌时，主动管理型行业基金可能会寻求一定的“业绩突破”，即为了获取较优的收益机会转而投资其他行业的股票，降低行业契合度，可能会导致下跌幅度更大；

3）在市场普遍下跌的情况下，有些主动管理型行业基金往往能够选择行业中表现相对优秀的股票进行投资，提高它们在组合中的占比，且较少会投资行业内跌幅较大的股票，而这些股票往往都是各类行业指数的成分股，主动管理型行业基金因此能够相对该行业的被动指数型行业基金获取一定的超额收益。

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