文 / 牛犇

读财札记·主理人

原创投资专栏 第219篇

估值表有42只指数，争取都说一遍，如果有更想了解又不在表中的，欢迎留言。

感觉自己又挖了个大坑，慢慢填吧。

一 .

暑期档已经过半了，从春节电影票房爆炸以来，越来越多的“现象级”影片上映，口碑票房炸裂。

在过去这些年，随着人们收入在提升，电影其实也在快速扩张的。

举个例子，在10多年前，影院数量、屏幕数据、观影人数这几个方面都非常少。

有一个数据，2018年上半年国内电影票房为320亿元，同比增长17.75%；观影人次为9.01 亿，同比增长15.34%；国产影片票房为189.65 亿元，同比增长80.1%，国产影片份额占比为59.21%。

明显来看，三四线城市观影人次明显增加，互联网的便利也为整个电影市场的宣发提供了渠道，口碑效应的高质量影片越来越多。

电影这种娱乐方式，应该是所有娱乐中价格最低的，一线城市的影票价格也才30~50元，三四线城市价格会更便宜一些。

从上面数据也能看出，国产电影的份额在增加，大家应该也有印象。

年初火爆市场，到现在暑期档“我不是药神”的突起，现在开心麻花纯戏剧“西虹市首富”延续突出表现。

优质内容驱动的电影，收获票房和口碑双料，必然对行业产生正向影响。

劣质电影、流量电影虽然有，但大众的审美和智商不容一直被挑战，幸好，我们现在制作电影的水平进步很快。

二 .

目前正好是中报季，随着各大传媒龙头们公布业绩，今年旗下火爆电影的传媒企业，起码业绩上说得过去。

我们都知道，传媒的周期与银行、证券不同，它的周期在于优质内容的制作，一部现象级或票房爆炸的电影对股价的正面影响非常明显。

当然，一些娱乐圈的隐晦事件，一旦爆发出来，也不小，比如某冰事件。

这种周期性，造成传媒行业的业绩波动非常大，拿我们估值中的中证传媒来说。

参见文末图一

从2015年牛市以来，基本没啥大波动，但春节电影市场的火爆，又推动了传媒指数向上反弹，但到现在继续深跌下探。

这个行业普通人不了解，很多隐藏很深的东西一旦爆出来，影响整个行业。

比如最近的一秒（谐音）事件。

春节以来，中证传媒指数又跌了-20%多，目前分位点2.38%。

但说实话，传媒的赚钱能力一直都挺不错的。

虽然比上（消费）不足，但比下绰绰有余。

参见文末图二

其实，从2016年以来，传媒行业的市值一直维持在1.5万亿上下波动。

而市盈率在不断下跌，赚钱能力却在不断增长，内功练的更强了。

参见文末图三

蓝色线为营业收入趋势

橙色线为归属母公司利润走势

三 .

直接说中证传媒指数。

它的组成部分有50只指数，从中证全指中筛选与传媒有关的公司纳入进去。

中证传媒指数当时成立，也是基调很高的，定位于引领未来产业发展，我想当时的文化传媒在国家的发展规划中占了很高的位置。

每年6月和12月会调整样本，上月刚进行了纳入剔除，不忍直视，北京文化再次被剔除了。

最新的数据显示，分众传媒、东方财富占比最高，两只权重达20%以上，可想而知，这两个股票的投资也比其他传媒股来的有研究意义。

目前跟踪中证传媒指数的基金有3只。

参见文末图四

今年以来，中证传媒跌了-20.8%，3只基金都跑赢了指数，其中我们估值表中的场内场外传媒基金，相比工银瑞信中证传媒，表现更好一些。

鹏华和工银瑞信都是分级基金，也许到2020年，我们可能都无法再投资他们的分级了。

从将传媒加入估值表中，就可以认为它可以定投，但我建议在熊市阶段，坚持计划定投比盲目加仓定投更有利，也能坚持更久。

欢迎留言，讲讲你自己对传媒或其他行业的理解。

四 .

参见文末图五

说明：

1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。

2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。

3. 估值高低：

第一种：分位点和ROE，当分位点＜50%，ROE＞10%，低估。

第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率＞10%，ROE＞10%，低估。

4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。

五 .

基金：

主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

寻求高安全边际基金，低估分仓买入，高估逐渐退出；

动态平衡策略和资金网格化管理；

基金组合配置，对冲品种风险；

中长期投资，忽视短期波动。

网贷：筛选稳健优质的投资平台和行业最新资讯；

保险：最实用的家庭保险配置；

债券：中低风险策略下的投资品种。

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