随着上证指数6月19日最低触及到2871点,市场底部是否已经到来成为大家最为关心的问题。每一次,当市场迷茫时,投资者总是希望能从“历史的镜子”中回溯看A股是否曾经有过现阶段变化的缩影。
然而,对于大多数人来讲,选时的难度是比较大的,相比来说通过估值做长期择时更有意义,因为估值有一整套规律可以把握。在世界各国的股市历史中,市场估值是长期均值回归的,例如,在美国、欧洲的长期市盈率中值都在15倍左右,低估值时高仓位,高估值时低仓位,这样的办法虽然不能保证立刻对,但长期坚持下来总有超额收益。
除了估值,高毅资产的邱国鹭先生总结了中国A股历史上的见底信号:
一,市场估值在历史低位;
二,M1见底回升;
三,降存准或者降息;
四,成交量极度萎缩;
五,社保汇金入市;
六,大股东和高管增持;
七,机构大幅超配非周期类股票;
八,强周期股在跌时抗跌,涨时领涨;
九,机构仓位在历史低点;
十,新股停发或者降印发税。
尽管目前并不能满足底部的所有条件,但也可以根据指标,对当前的一些变化做出解读。
1、换手率
底部时投资者情绪见底复苏,换手率的提升有时预示市场走出底部。
换手率反映的是市场流动性与投资者交易情绪。通常,市场底部的换手率也较低,历次市场见底期间的平均换手率分别为:9.42%、1.23%、1.03%、1.01%和1.22%。
但换手率的见底有时早于市场,如2008 年10 月,以及在牛市后期,换手率就已经达到最高点并逐步下行,这说明换手率对市场走势有一定的预示作用。
最近一年,换手率平均值为1.07%,最近一个月的换手率平均值为0.90%,从2015 年6 月的高点回落后一直在低位震荡。
(数据来源:中银证券)
2、破净数量
破净数量也可以作为市场底部的一个很好的观察指标。
Choice数据显示,金融危机重创之下的2008年四季度A股破净个股数量最高。而在2012~2014 上半年的三年熊市底部,破净数量都在 150 以上。但在 2016 年慢牛启动前夕,破净数量只有55 只,包括 2017 年中的阶段调整底部只有更少的36只。而今却增加到了209只,创2016年慢牛以来的新高。
(数据来源:Choice数据;截止日期:2018年6月19日)
破净数量较多一般意味着市场底部,但是并不意味着市场能够马上见底回升。破净现象的讨论本质上属于市场估值方法的讨论,股票的价格底部时,仍然需要注意基本面的变化。
3、产业资本的增持减持数据
从产业资本净增持额角度看,除15/07-16/01异常波动期间外,05年以来产业资本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05期间表现为净增持,其对应的上证综指基本处于阶段性底部。
从目前来看,随着A股持续下跌,上市公司护盘行动正积极进行中。近两周,两市已有逾60多家公司发布了增持、回购及终止减持的公告。值得注意的是,产业资本总体的金额数据并未出现大幅的走高。
(数据来源:Choice数据)
4、公募基金仓位
人们容易在暴涨后乐观,在暴跌后悲观,结果往往是高点高仓位,低点低仓位。下图为截止到2017年年末的主动偏股型基金与沪深300走势的对比图,可以发现仓位最高点2007年的6000点和2015年的5000点,仓位高达88%以上,这也就是所谓的“88魔咒”。
银河基金根据投资类型进行测算的结果显示,普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金本周的平均仓位分别由89.19%、86.45%、79.60%调整至88.81%、86.27%、79.42%。虽然有所下降,但这仍然是一个较高的水平。
4、以史为鉴:流动性收紧是熊市的共同特征
A股2000年之后真正意义上的熊市是2004年、2008年、2011年和2015年下半年。几次熊市都有不同的经济背景,但是都有一个共同特征:系统性的流动收紧,而且信贷收紧领先于经济增长的下行。这也是当前市场信贷数据的原因。
我们只要看到流动性出现大方向上的收紧,那么熊市很可能就会到来。市场永远不是涨多了下跌,背后还是有基本面的因素。
而2018年的主要目标并非是收缩信贷,而是通过去杠杆的形式优化结构,所以出现类似2004年和2011年大幅下滑的概率不高。
(数据来源:Choice数据;截止日期:2018年5月)
5、四种周期的轮动
邱国鹭先生总结出四种周期见底的规律:政策周期先于市场周期,市场周期先于经济周期,经济周期先于盈利周期。
回过头来看,四种周期对应的政策底(2008年8月),市场底(2008年11月),经济底(2009年3月)和盈利底(2009年6月),在那次波澜壮阔的牛熊替换中依次得到了市场的验证。
上一轮牛市的周期:政策底(2011年11月,首次降准),最后的市场底(2012年12月15日,大盘1949点),随后是经济复苏直到最终催动杠杆牛市。
当前位置:政策底在望?
上次危机中股市面临崩盘,最终让监管层在2007年9月16日开始,连出利好救市,央行也推出了降息降准政策,大股东增持大量银行股等,引发持续一周时间的反弹,不过市场底部最终在10月底才出现。
当前,从正面的情况来看,监管层的动作都表明,已经有呵护市场的想法。无论是大型新股“抽血”效应放缓,还是央行的逆回购动作,都可能让市场短期内有喘息。
6月20日,国家部署进一步缓解小微企业融资难融资贵,持续推动实体经济降成本。尽管定向降准是为了缓解小微融资难、融资贵的问题,但在当前股市较为敏感的时间点宣布这一释放流动过的消息,无疑对股市来说也是一大利好。
从历史来看, 市场底大概率低于政策底,目前市场距离真正最终的底部还有一段距离,市场底能否在第三季度出现,也要看政策的力度和推进情况,还有外部环境的具体变化。如果这些都低于预期,那么股市回升的力度也将是跌跌撞撞。
历史没有简单的重复,当前投资者理应谨慎面对,进入下半年随着悲观情绪逐步走向稳定,或许“捡便宜”的机会又会来临。
相关话题:#养基宝典#