近期公募基金的四季度报陆续披露了，本帖将从我个人理解的角度来谈谈明星基金在三季度报告中提到的想法，希望对大家有所帮助。

1.中庚丘栋荣

目前平台显示他从业6年多，从业年均回报高达32.99%。他在中庚价值领航混合的四季度报告中提到将坚持低估值价值投资理念，具体涉及到四个投资方向。

一是大盘价值股当中的金融和地产。原因是与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性高，而地产的长期需求仍在，随着政策风险缓释和经营风险的暴露，地产公司的抗风险能力更强，估值极低的情况下未来市场平稳后仍会有不错的回报潜力。

二是煤炭、能源、资源类公司。原因是追求经济的整体稳健增长就是追求能源、资源的增长，需求是长期存在的，而供给短缺会导致价格长期上移，此外环保和碳中和影响下存量资产价值显著提升。

三是中小盘价值股和成长股。包括制造业中具有独特竞争优势的细分龙头公司，比如化工、轻工、有色金属加工、机械加工等，以及估值较低且受益于后疫情时代线下消费逐步复苏的公司，比如商贸零售、纺织服装、交通运输等行业中的个股。

四是港股中的大盘价值股和部分互联网股。原因是港股中的价值股资产质量高，能承受基本面压力，风险小，比如电信运营商、地产、银行、保险、能源、煤炭的龙头公司。而港股互联网股格局清晰，核心业务壁垒坚实，港股价值股比A股中的价值股更加便宜，而且分红率保持高水平，互联网股也是低估。此外交易不拥挤。

关于他在报告中提到的一、四两点我是比较认同的，而我目前绝大部分仓位也在银行板块，未来也打算增配中概互联指数基金。至于煤炭、能源、资源，我想即使这些行业的长期价值上升也不意味着短期行情会不错，毕竟这些行业是周期性行业，业绩也许会震荡走强。至于小盘成长股其实这个方向我不太认同，因为随着经济下行压力的不确定性增加，中小企业的整体业绩可能会不及市场预期，发生戴维斯双杀现象。

2.广发刘格菘

目前平台显示他从业7年多，从业年均回报18.25%。他在广发双擎升级混合A的四季度报告中提到全年风格分化的原因是“核心资产”经历了过去几年的上涨已经处于历史高位，而相应的景气度却没有明显上升。同时周期、电力公用事业与新能源板块等行业景气度出现上升，比如周期性、资源型行业的景气度源于供需格局变化，而新能源和电力则受益于碳中和的时代背景。

他认为2022年市场分化会继续，对于2021年提出的“全球比较优势制造业”这一方向资产的成长持续性、盈利的增速预期依然很乐观。未来配置依然以光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车以及汽车零部件、高端装备等方向为主，为持有人获取长期的超额回报。

和丘栋荣这类深度价值投资者不同的是，刘格菘属于成长价值投资者，也就是说前者注重估值，一般只买低估值的股票，等待均值回归，而后者注重选择具有高成长性的股票，用高成长消化高估值问题，两者没有对错之分，但是我想在未来一两年的时间里，成长股可能会跑输价值股，因此对于后者选择的方向我并不是太认同。当然从长期来看，我想选择高景气成长股是非常不错的选择，只是短期的不确定性较大。

3.易方达肖楠

目前平台显示他从业9年多，从业年均回报18.94%。他在易方达消费行业股票的四季度报告中提到四季度压制消费板块的一些负面因素略有缓和，但没有彻底好转，导致白酒、家电等板块略有反弹之后就陷入博弈行情中。在四季度他大幅增加了汽车以及零部件板块的配置，原因是发现国产车对合资车的替代进入了一个加速区间。基于家电板块的格局变化，调整了相应的配置。出于对免税品板块长期政策的不确定性担忧，大幅度减持了免税品板块。同时考虑到本轮猪周期超长低谷期可能对行业所有参与者的现金流带来考验，因此减持了养殖板块。

我记得去年8月初有消息爆出张坤和肖楠各自现身头部猪企温氏股份和牧原股份，因为这事有读者问我猪肉板块是不是要上涨了，我当时说企业被调研未必代表会上涨，而且猪周期可能要到2022年年中才会重新开启上升行情。现在回头去看，肖楠调研后减持了牧原股份，整个四季度它的走势以震荡为主。前几天牧原股份发布业绩快报显示净利润大幅下跌超70%，算是在我的预期之内。不过整个畜牧养殖板块四季度涨幅还挺大的，逻辑不是那个逻辑，但确实上涨了，不得不感叹现在大家都在预判别人的预判，投资越来越内卷了。另外我对白酒还是不太看好，原因是估值高了，均值回归难以避免。

假期没啥事，可能都会更新这一系列的，各位读者如果有啥想另外了解的基金四季度报告可以给我留言，我会另外发帖说说，并谈谈个人看法。