文　望京博格 （转载请注明出处）

大家都预计经济增速继续放缓，

降准已经降，未来还要继续降的，接着应该还会刺激消费，问题来了：

加仓消费，买白酒还是家电呢？

先看看白酒与家电最近五年走势图：

从2016年12月至今（最近五年）：
1>中证白酒指数涨幅444.13%，最近反弹走势也非常犀利，估计再涨个10-20%就又创新高了；
2>沪深300指数涨幅仅有43.97%，家用电器（申万）指数涨幅也仅有50.98%，这个跟白酒涨幅相差巨大。
继续从估值的角度看看，当然“低估不一定涨，高估的不一定跌”这个必须事先说清楚，望京博格投资模式通常从相对低估行业里面选择自己看好的（觉得未来有潜力的）行业，从相对低估里面选择好处之一就是即便看错了亏钱亏不了多少。

接下来我们对比几个消费类指数的估值：

（1）中证消费指数：

目前市场上几个规模比较大的消费ETF跟踪的指数都是中证消费，中证消费指数目前市盈率为55.65倍，估值水平处于最近十年100%位置，也就是中证消费估值水平处于最近十年最高的位置，看到这个最高，按望京博格的逻辑就不会买了。

中证消费前十大成分股:

伊利股份属于乳业，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等等这些都是白酒，其中目前市场上消费大类的指数里面主要的成分股都是白酒。

（2）中证白酒指数

中证白酒指数目前市盈率为49.25倍，最近十年历史百分位为89.52%的位置，这个也算处于相对较高的位置，历史上白酒指数市盈率的中位数29.72倍，什么时候白酒指数估值会回落呢，唯有股价下跌30%或者企业盈利增长30%，目前看白酒指数下跌不容易了，就靠企业盈利增长。但是促进消费又不是让大家都喝茅台、五粮液吧，所以对于白酒指数望京博格会持续观望。

（3）中证畜牧指数

中证畜牧指数目前市盈率为69.79倍，处于最近五年历史百分位为97.52%的位置。很多人就奇怪了，为啥养猪股的价格下跌了，估值反而变高了呢，通常不是股价下跌，估值也跟着下跌吗？
市盈率等于股价除以每股盈利，猪肉股下跌主要原因就是猪肉价格下跌，猪肉价格下跌导致养猪企业盈利减少，之前猪肉20块钱一斤跟现在猪肉10块钱一斤的养殖成本差不多，但是利润就差好几倍了。对于猪肉股而言，利润下跌的速度远比股价下跌的速度还要快，有人说对于周期企业估值应该看市净率，望京博格觉得与其看市净率，还不如预测猪肉价格走势呢，企业盈利决定股价，扯远了。最近望京博格也看了一些养殖行业的研究报告，根本找不出来啥规律……人家养猪都无法预测猪肉价格，我就算了吧。

（4）家用电器指数

家用电器指数目前市盈率为18.45倍，处于最近十年历史百分位53.50%的位置。从股价上而言，家电指数算是今年跌幅比较大的指数了，但是看到市盈率回落的速度比股价回落速度还要快，说明企业盈利增速还不错。
说到家用电器，必然会说到格力电器，目前格力转型尚未看到大的变化，而且空调市场的竞争愈发激励了，但是我们看家用电器指数的成分股：

主要成分股是：

1>海尔智家（权重16.96%）；

2>美的集团（权重16.01%）；
3>格力电器（权重11.32%）；
4>科沃斯（权重9.87%）。

目前家电行业主要成分股是海尔与美的了，这两家的转型与全球布局还是相对比较成功的，家电指数市盈率18.45倍与市净率3.84倍，我们可以简单推到出来ROE=市净率除以市盈率，大概等于20.8%，这个水平不比白酒差啊！
综合一个表格：

最近望京博格减仓了大部分新能车基金，持有了快两年的新能车指数盈利140-190%，这个减仓也算是止盈并非不看好新能车的未来！

加仓消费还是很有必要的，关键就是加仓什么了，看了看中证白酒、中证畜牧、家用电器电器估值，最后还是相对保守的买了一些家用电器指数基金。
买入家电的逻辑是什么呢？

如果地产回暖的话，家用电器是受益的行业；

就算地产不回暖，最近一年家用电器跌的不少了，而且很多公募基金基本没有配置家用电器，但是家用电器行业的盈利啥的都不错，但凡大家开始买，这个行业就会涨了。

今天就聊这么多。
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