今年以来，尤其是春节后，去年那些被称为顶流的明星基金经理，业绩整体都不怎么好，甚至可以说都是上不了台面的，和投资光伏、半导体等的科技基金相比，业绩差异真的很大。

因此，很多人对这些明星基金经理的投资能力开始产生怀疑，认为他们实际上没有对外所宣称的那样优秀，甚至有某种被欺骗的感觉，很多人萌生了去举报的念头。

从业绩上来看，去年的明星基金经理今年确实很拉跨。

拉了11只规模在100亿左右基金的收益。

在这些基金中，正收益的基金真的不多，只有4只，也是仅仅只是小幅正收益的状态，表现比较好的睿远成长价值涨幅为3%，富国天惠在盈亏线附近。

不过，更多的还是以亏损为主，跌幅超过10%的已经达达到了5只，而且期间还经历了非常大的回撤。比如说以消费为主的景顺长城顶益和易方达消费行业，这两只基金的业绩亏损较大，且最大的回撤都在30%以上。

这种业绩，确实是差强人意。

和半导体、光伏、新能源这些行业主题基金相比的话，那收益的反差就更大了，这任谁都是很难接受的。如果是在年初买入的话，那么所造成的亏损就会更大了。

那么，这些明星基金今年业绩不理想的原因是什么呢？

之所以会出现今年这种业绩不理想的情形，并不是这些基金经理不称职，也不是他们不尽心尽力的管理。

拉长时间来看，这些顶流基金经理基本都是国内公募最优秀的管理人，他们大多都有丰富的投资经验，经历过多轮牛熊周期，而且长期业绩也是非常优秀，排名都是再前列的，比如周蔚文、朱少醒、董承非和傅鹏博，都是业内知名的投资老将。

今年表现不好，只是因为前两年涨太多了。

看一下这些基金这几年的收益表现。

从2019年到2020年两年内，有业绩可查的基金，收益全都翻倍了，景顺顶益和易方达蓝筹这两只收益最高，已经翻了两倍了，易方达消费行业也接近两倍的收益。单看2020年，这些基金的收益率都很高，景顺顶益和易方达蓝筹接近翻倍。

要知道，以上统计的收益并没有将春节前那波大涨算进去，如果算进去的话，那收益率还要高出一大截。从历史上看，基金业绩如此大幅的上涨，也就2006年到2007年和2014年到2015年这两个牛市的时候出现过，其他时间段都是没有发生如此大范围的高收益。

其实，大涨之后出现一定的回调，是非常正常的，毕竟树不能一直涨到天上去，也没有只涨不跌的股票，“均值回归”依然在股市中发挥着基础性的作用。

另外，从A股过去的历史经验来看，存在着明显的板块轮动，市场风格会发生切换，有些年份价值风格表现好，有些年份成长风格表现好。招商证券研究发现，2009年以来A股有明显的风格轮换特征，大概经历了五轮，每次持续时长在23~28个月不等。

而基金经理的认知也是有限的，虽然他们有丰富的经验，但也是有能力圈范围的，并不能做到样样精通。因此，当市场风格发生切换后，很可能出现基金经理的风格和市场不相符，而导致业绩出现不理想的情况。

比如说这两年的丘栋荣，他是典型的低估价值投资者，但是这两年市场的风格是以大盘成长为主的，与其投资风格不相符，因而业绩一直都不理想。

但是从今年的二季度开始，市场开始转向了低估值的小盘成长，与他的风格相吻合，因此业绩自然也重新上来了。

而去年的那些顶流基金经理，他们主要是以大盘成长风格为主，与当下的市场风格并不是很匹配，所以出现了不适应的情况，导致业绩大大落后于市场平均。

其实，除了风格不匹配之外，基金规模也是很大的制约因素。因为随着规模的扩大，基金经理可操作的空间越来越有限，可容纳大量资金进出的个股数量也就那么多，想要调仓换股，也并非是一件容易的事情。

如果大范围调仓的话，很可能会出现很大的冲击成本，得不偿失，而且也与自身的投资逻辑不相自洽，因而选择躺平就是对比较合理的做法了。

《左传》中的“君以此兴，必以此亡”，与此情形非常类似。

从业绩出圈到拉跨，甚至是排名垫底，这其中除了有种种原因之外，我觉得我们更应该从中总结出一些经验教训，以期在未来少犯或者不犯。

首先，均值回归是基本规律。基金和股票是一样，不可能一直涨下去的，涨多了下跌是非常自然的事情，那么我们就不能在涨了很多之后，还去追高买入，尤其是在所有人都在追着买入的时候，这时是顶点的可能是非常大的。

正确的方法，应该是左侧或者是偏右侧，而绝不是追高，因为这是最危险的投资方式，尤其是越涨越买的倒金字塔，这种亏钱是最快的。

其次，买股票需要自上而下和自下而上相结合，买基金最好能够自上而下，大概判断市场的风格和主流后，再去买相对应的基金，这种方式体验会相对好一点，但难度也是会比较大。

均衡配置其实会简单一点，就是组合当中各种风格都配置，然后在根据市场风格调整比例，这样能够有效避免判断失误而造成的不良后果