周三，又是高景气赛道股碾压传统白马股的一天。

锂电池、光伏、半导体芯片、储能等热门赛道强势大反攻。

宁德时代大涨7%，锂电池概念掀起涨停潮。新能源车表现活跃，比亚迪尾盘涨停，市值超过中石油。代表新兴成长的宁组合大涨超6%，而茅指数才涨了1%。

细心的小伙伴应该发现了，近期大盘波动较大，基金调仓频繁，之前重仓的消费、银行、家电等板块表现持续低迷，部分核心资产再遭重创。

老司基发现，受传统蓝筹股表现不佳影响，部分明星基金经理管理的超百亿巨无霸基金2021年以来的表现差强人意，张坤、刘彦春、谢治宇等顶流基金经理的代表作排名均为倒数。

百亿基金越来越多，为何业绩却不行？多大规模是基金的舒适区间？买基金究竟该选多大规模为好？今天老司基就来聊聊这个话题。

巨无霸基金2021年业绩持续低迷

近年来，A 股走出结构型牛市，公募主动投研能力得到充分体现。

2019 年至今，不少主动权益基金大幅跑赢市场宽基指数。而公募基金市场也发生了深刻的变化，股票基金总规模2年翻倍，规模进一步向头部基金公司以及顶流基金经理集中，市场诞生了70余只百亿基金，也诞生了不少管理规模超500亿元的顶流基金经理。

基金持仓上，前十大持股集中度不断提高，相对集中的持仓风格成为主流。个股选择上，机构抱团风格明显，龙头股票获得机构一致性加仓。当近期市场风格从蓝筹白马转向中盘成长股时，催生了市场对于规模较大的权益基金调仓灵活性的担忧。

下面，老司基选取了全市场规模超200亿的24只巨无霸基金，看看它们2021年的业绩表现究竟如何。

规模超200亿主动权益基金2021年业绩表现情况

Choice数据显示，截至8月3日，24只巨无霸基金2021年业绩整体低迷。其中有10只基金出现下跌，占比达到42%。跌幅超过10%的基金有两只，分别为萧楠、王元春管理的易方达消费行业和张坤管理的易方达蓝筹精选。张坤管理的易方达中小盘年内跌幅也超过9%。另外，刘彦春管理的景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益年内跌幅均超过8%，董承非管理的兴全新视野、兴全趋势表现也差强人意，一只下跌3%，一只刚好盈亏持平。胡昕炜的汇添富消费行业、谢治宇的兴全合宜等明星基金年内也都是负收益。

业绩最好的两只巨无霸基金，分别为蔡嵩松的诺安成长和郑泽鸿的华夏能源革新股票A，年内涨幅均超过37%。

巨无霸基金业绩持续低迷，老司基觉得主要还是和市场风格变化有关。

今年春节后的行情出现了一定的变化，市场风格从一线龙头向二线品种扩散， 从大盘股向部分中盘股切换，从“茅指数”向“宁指数”切换，较大规模的基金在 这种风格切换行情下，可能面临调仓困难。而不少机构重仓的蓝筹股，在本轮风格切换的过程中回撤比例较大，大幅跑输了以沪深300和中证500为代表的宽基指数。

买基金应该选多大规模的？

老司基觉得，对于主动权益基金来说，基金规模过大和规模过小都不太好。

一般基金产品的信息披露费、审计费等都是固定支付的，基金规模太小，单位份额分摊的成本就会相应增加。还有，就是面临基金清盘的风险比较大。

当然，规模过大，也会有幸福的烦恼。比如，规模过大就要配置更多的股票。

我们知道，基金行业存在“双十协定”，即一只基金持有一家上市公司市值不得超过基金资产净值的10%，同一家基金公司旗下基金合计持有一家上市公司股份不得超过该公司股份的10%。受此影响，规模较大的主动权益基金就要分散投资到更多的股票中。对于基金经理来说，就要将更多的股票纳入投资视野，使其精力难以集中。此外，A股市场上的优质股票也是比较稀缺的。

另外，规模过大会影响基金经理操作的灵活性。基金经理在进行调仓换股的时候，较大规模的买入和卖出，会对股价产生冲击成本，会面临难以将股票按理想价位买入卖出的困境，调仓进出时间和成本都会提升。

老司基看到华安证券有个研报数据。他们以20亿元的基金为例，重仓股A持有5%的仓位即1亿，按300亿市值股票0.5%的换手率，单日交易占个股10%的成交额计算，基金调仓需要6.7天。当基金规模上升500亿以后，调仓需要占用166.7天。如果减少调仓天数，则会对市场造成较大冲击，提高交易成本。

因此，从交易角度看，大规模的基金势必交易换手会更低，择股思路也会更偏向于中长线配置。

多大规模比较合适呢？华安证券研报从基金成本、配置上限、交易调仓、历史业绩等多个角度出发，探讨了公募基金的“舒适管理规模”。基金规模过小，基金面临固定费用侵蚀、大额申赎干扰、投研资源不足、基金保壳压力、打新不够门槛、基金风格漂移、基金经理易更换等问题；基金规模过大又可能面临中小盘股难配置、调仓成本过高、赎回流动性风险、较难获取交易层面收益等问题。华安证券认为，公募权益基金的“舒适管理规模”大概在30-40亿元。

老司基觉得，尽量不要选择规模在1亿元以下的基金，一般在5-20亿元为佳，对于少数优秀的择股型基金经理可以放宽一点。