中证医疗便宜吗？
最近一段时间，中证医疗指数强劲反弹，跟踪中证医疗指数的基金（512170）从底部反弹了近20%，很多小伙伴咨询：中证医疗指数的PE估值百分位目前处于历史比较低的状态，能买吗？
回答这个问题之前，我们简单看一下中证医疗指数的编制方式。
中证医疗指数是从A股医药卫生行业中，选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等医疗主题的上市公司股票作为样本股。
该指数根据市值加权，并同时规定，单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。根据编制规则，中证医疗的前十大成分股及占比如下：
前十大成分股占据了六成以上的仓位。我们先看看这十大成分股的估值情况。
显然，这些重仓股大都不便宜。
其中，英科医疗和金域医学是典型的疫情受益股，由于受益于疫情，业绩出现爆发性增长，致使其市盈率大幅下降。英科医疗主要产品是防护手套。金域医学是第三方医学检测公司。根据媒体报道，其上半年累计核酸检测量超过1000万例，约占到同期全国总体核酸检测量十分之一。
这种受益于疫情的股票，未来业绩也会受到疫情控制情况的影响，可持续性存在一定的不确定性。
再来看看中证医疗指数的估值情况。
从中证医疗的PE（TTM）走势（蓝线）和中证医疗指数走势（黄线）的背离来看，显然是由于中证医疗指数成分股的盈利导致了PE估值的下行。
根据PE（TTM）公式，分母净利润的计算方式是去年2、3、4季度加2021年Q1的净利润。而上一期的净利润则是去年1、2、3、4季度的净利润总和。二者是差距实为2021年一季度相对于去年一季度的差额。
我们从该指数归母净利润柱状图来看。2021年Q1确实同比2020年Q1发生了几倍的上涨。
我们知道，自2020年初疫情爆发以来，影响医疗行业最关键的一个因素便是疫情。疫情不仅激发了市场对医疗股的追捧，更是让医疗行业的业绩实打实地出现了大幅提升。
受益于疫情，最近4个季度医疗板块的盈利（实线圈出的部分）出现了爆发式的增长，相对于之前四个季度（虚线部分）翻了三倍以上。
目前中证医疗指数市盈率为44，贵不贵，关键还要看疫情以来盈利的爆发式增长是否是可持续的，如果这种盈利增长是非正常的，那么，这种相对的低市盈率就可能只是暂时的。
关于未来盈利的变化情况，我们可以参考行业分析师的一致预期数据。根据统计，目前对中证医疗指数2021年预期市盈率约为45左右，和当前差不多。
这意味着，根据行业分析师的预测，今年后3个季度盈利等于去年后3个季度盈利，并没有继续发生大幅增长。
一般来说，行业好的时候分析师的预测往往是偏乐观的，然即便如此，他们对后3个季度的盈利增长预期也仅仅是持平。综合以上，我们认为，近4个季度的高盈利并非常态。
既然未来可能很难维持当下的盈利高增长，那么，PE百分位的参考意义便值得商榷，我们不妨再看看PB，相较净利润变化，净资产要相对稳定很多。
从历史PB估值来看，中证医疗指数目前的估值难言便宜：
总之，我认为目前中证医疗并不便宜，如果你的风险偏好较低，此刻并不适合大规模建仓该指数基金。
行业指数除了系统性风险还有其行业自身的风险，医疗医药行业更是“术业有专攻”的地方，普通投资者很难摸透医药类公司的盈利模式、市场需求、业绩的可持续性。
对于基金的投资，建议小伙伴们多多参与行业均衡型的基金，对行业和主题类基金，务必持谨慎参与的态度。
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