不知道大家有没有发现，我论了近三年的基金，范围都只限于场外，至今几乎未涉及过场内。但是随着论基方法的深入，以及完整性和实际情况的考虑，我觉得我有必要开始逐渐引入场内的基金，不得不说那是另一片精彩的世界。
比如今天要介绍的ETF。
ETF全名Exchange Traded Funds，直译叫做交易所交易基金，意译叫做交易型开放式指数证券投资基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式指数基金。
总之不管是直译还是意译还是解释，都能让人三脸懵逼。
我还是从基金的一个分类开始讲起：即按照基金份额是否固定，基金可以分为封闭式基金(Closed-end Funds)和开放式基金(Open-end Funds)。
封闭式基金的基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变。投资者在基金存续期内不能向发行机构直接赎回基金份额，但是可以通过二级市场像买卖股票一样交易封闭式基金。
正因为封闭式基金只能在场内交易但是场外不能申购和赎回，所以其最大缺点就是场内经常会出现折价或者溢价。
开放式基金不能在二级市场交易(LOF除外)，一般可以通过银行，券商，基金公司和代销机构等进行场外的申购和赎回，基金的规模不固定，投资者可以随时申购新的基金份额，也可以随时赎回持有的基金份额。
也正因为开放式基金不能场内交易只能场外交易，所以投资者实际上只有一次交易机会(体现为交易日内交易只有一个成交价格，就是当日单位净值)；而且为了应付投资者的赎回，开放式基金往往需要保留一定比例的现金。
ETF的出现可以说完美继承了两者的优点同时又规避了两者的缺点。
这种创新的运作方式就是投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，但是申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。
正是基于这种巧妙的运作方式，一方面，ETF和封闭式基金一样都在交易所挂牌上市，可以像股票一样在交易时间随时交易；另一方面，ETF和开放式基金一样，允许投资者连续申购和赎回，但是如上所述ETF在赎回的时候，投资者拿到的不是现金，而是一篮子股票，同时还必须达到一定规模才允许申购和赎回。
ETF在兼得了封闭式基金的鱼和开放式基金的熊掌的同时还能避免鱼和熊掌一起吃太撑的缺点：一方面，因为有申购/赎回机制的存在，ETF的净值和二级市场价格就不会像封闭式基金一样存在太大的溢价和折价，否则套利就出手了。
套利原理如下：
比如ETF价格低于一揽子股票价格(所谓折价)时，就可以从ETF二级市场买入份额，然后在一级市场赎回ETF份额兑换成一揽子股票，再把股票拿到二级市场卖出。
反之如果一揽子股票价格比ETF价格低(所谓溢价)时，就可以从股票二级市场购入一揽子股票，在一级市场用一揽子股票申购ETF份额，然后在ETF二级市场上卖出份额。
另一方面，ETF不像普通开放式基金一样每天只有一次交易机会而是在一天中可以随时交易，不仅非常便利而且可以衍生出很多的交易方式；同时，因为ETF主要以实物进行申购赎回(以股票来换份额)，所以既能方便管理人操作又可以提高基金投资的管理效率。
在上面对ETF的描述中大家就应该可以看到ETF的优势远不止上面这些。
事实上，ETF还兼具了股票和指数基金的特色。我以沪深300为例来说明这个问题。
假设我们通过最新的估值概率分位图和趋势线图得出沪深300值得投资(包括定投)的结论。
自己手绘估值概率分位图
自己手绘趋势偏离图
这里的问题是，我们要选择什么标的来投资沪深300呢？
最精确的投法无疑是直接购买沪深300的300个股票，不过我估计大家看到这个投法都得笑，无它，最主要就是没有那么多钱而已——每个股票最低一手300个股票就得好多钱，而且如果按照沪深300指数的构成比例可能还需要更多的钱。
第二精确的投法正是ETF，比如投资沪深300就可以买场内沪深300ETF。以场内规模最大的沪深300ETF华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为例，其年化跟踪误差仅为11个BP，这个就几乎和直接买沪深300的300个股票一模一样了，而且明显比自己买股票方便，关键是还买得起，一手起投，也就300多块。
有的小伙伴可能会说还可以买场外的沪深300指数基金，话说这正是第三精确的投法。但是请注意，场外的指数基金作为常规的开放式基金，必须要为应付投资者随时的赎回而保留部分的现金，这一点可以用场外指数基金的业绩比较基准来说明，比如场外沪深300指数基金的比较基准一般都是：沪深300指数收益率*95% 活期存款利率*5%。不消说其跟踪误差基本都会超过沪深300ETF。
和场外指数基金类似的还有一种投法叫做ETF联接基金的。ETF联接基金实际上是一种投资基金的基金(FOF)，按照规定，ETF联接基金投资投资目标ETF不得低于基金资产净值的90%。
比如华泰柏瑞沪深300ETF联接A(460300)就是上述提到的华泰柏瑞沪深300ETF(510300)的场外联接基金。实际上，从跟踪误差的角度来看，ETF场外联接基金比一般的指数基金还更小一些。这也是我为什么经常推荐大家投资指数场外的可以用ETF联接基金的原因。
与场外指数基金类似的还有一种投法叫做分级母基金。分级基金的最大卖点在于约定收益率的分级A和可以加杠杆的分级B，A B的母基金虽然本质上很多都是指数基金，但是其跟踪误差一般都比常规的指数基金要稍稍大一些。
完整性考虑场外还有一种增强型的指数基金，这是另一个话题，主要是从收益增强的角度来考虑，跟踪误差上反而会更大。
不仅如此，ETF因为是在场内交易的，所以其最大的一个优势就是便宜。
我们都知道场外指数基金申购赎回都要收取一定的费用，哪怕现在申购费率都打一折最低也要0.1%，赎回费率更是持有时间越短费率越高，比如持有不满7天的赎回费率高达1.5%。而ETF因为是场内交易的，首先就没有申购赎回费，其次和股票相比它还不收印花税，唯一的交易费用就是交易佣金，常规费率就是万分之几，最低我见过万分之1.5。
这就给很多操作带来可能性，翻译成人话就是ETF可以如何投资。
我这里先简单介绍一些，以后有机会可以出几期专门介绍下。
比较常见的就是短线做波段，如果有底仓的(不管是一次性底仓还是定投底仓)还可以时不时做个日内T降低持有成本，还有网格交易，日投等都比较适合用ETF；稍稍专业一点的还可以玩套利，另外有些ETF还可以加杠杠玩融资，以及通过融券来卖空，比如上面提到的华泰柏瑞沪深300ETF(510300)就可以做融资融券。
最后解决一个最重要的问题，就是ETF这么好，那具体要如何选择呢？我还是以沪深300指数为例来说明这个问题。
第一点就是上面已经提到过的跟踪误差要小。
对于指数投资而言，很多策略的关注点并不在跟踪指数的基金能取得多大的超额收益，而在这个基金的指数跟踪是否紧密，也就是说跟踪误差要小。ETF本身是跟踪指数误差最小的一类指数基金，但是同样是ETF，不同公司出的ETF跟踪指数的误差也不尽相同。
就比如沪深300ETF，目前市面上总共有8只ETF，但是其中的华泰柏瑞沪深300ETF是跟踪指数最紧密的沪深300ETF之一，不仅如此它还是最早上市的沪深300ETF，上市以来跟踪误差在所有同一标的的百亿级ETF中是最低的。
数据来自：Wind
第二点就是ETF规模和流动性。
我们都知道一般的主动型基金有个百亿魔咒，就是规模一旦超过一百亿业绩就会不好，这可能和基金经理是否能驾驭大资金以及规模变大之后的流动性问题关系很大，但是被动型的指数ETF正好相反，规模越大很多时候反而越好，如果再能叠加交投活跃的话，基本就是它了。
还是以沪深300ETF为例，华泰柏瑞沪深300ETF(510300)的规模近日突破360亿元，在300ETF规模排行榜上高居榜首。光是刚刚过去的10月份，华泰柏瑞沪深300ETF的净买入额就达到91.64亿元，市占率超过20%，为所有300ETF之冠。
同时，该基金十月份的日均成交额接近17亿元，而同期其余7只沪深300ETF的日均成交金额之和仅为5.37亿元，前者为后者的三倍有余，机构投资者青睐程度可见一斑。规模大说明ETF本身受到市场的认可，而交投活跃又说明其流动性毫无问题。
这里顺便介绍一下这个代码就带着300的ETF。
实际上，华泰柏瑞沪深300ETF作为成立最早、规模最大、流动性最好的沪深300ETF，同时又是跟踪指数最紧密的沪深300ETF之一，其优势不言而喻，自上市以来就是机构资金的配置优选。该产品常年保持10倍于同类产品的二级市场交易量，产品的折溢价水平始终保持一个较低的水平，大大增加了产品的可投资性。同时该基金产品在业内口碑出色，多次获得《中国证券报》的“金牛基金”奖项。
出色的产品背后离不开优异团队及公司的支持，华泰柏瑞指数投资团队十多年来保持着ETF无差错运营的记录，旗下所有ETF长期以来均保持着较低的跟踪误差水平，受到机构投资者广泛认可，近两年来规模增长迅速。根据wind统计数据显示，截至上周五，华泰柏瑞ETF整体场内规模(不含联接基金)已接近400亿，在所有可比基金公司中排名前三。此外，银河证券三季度报告显示华泰柏瑞股票投资方向资产净值超过556亿，在所有基金公司中排名前十。
话说我要讲的第三点正好隐藏在上面的描述中，那就是基金公司运作ETF的能力以及传统。
（文章来源：微信公众号小5论基）
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