作者：望京博格（指数基金投资日志连载 每周一、四更新，转载请注明出处）

1950年，美国普通个人投资者持股比例曾高达94%，

到1980年个人投资者持股比例只剩下63%，

到2017年，这个数字是30%，

到2019年年中，个人持股比例只剩下6%左右。

为什么会产生这样的变化？这些普通投资者都去了哪里？为了探寻这个问题，需要了解一下普通投资者的理财工具进化史。

1.1980年之前股票交易为主

我们都看过电影《华尔街之狼》，迪卡普里奥主演的股票经纪人的主要工作就是通过电话向客户推荐股票并且帮助客户下单赚取佣金。

电影中的股票经纪人过着十分奢靡的生活，当然他们的主要收入来源于客户的佣金，还可能有内幕交易。

在那个时代股票交易的佣金大约为1%至2%。经纪人通过卓越的口才让客户频繁的交易，方可获取更多的佣金收入（佣金收入=佣金费率交易次数交易金额）。

如同中国股票市场一样，在1980年之前以普通个人投资者为主的美国股票市场，基本上90%的普通个人投资者也都是亏钱的，但是期间股票市场指数还是上涨的。

普通个人投资者亏钱的主要原因，就是交易费用远远高于股票收益，而且在股票研究方面，普通个人投资又没有什么信息优势。

股票交易者忍不住每天要追涨杀跌，不仅我们内心有交易的冲动，而且漫天的股评家、分析师、投资大V天天用各种方式促使我们交易，以赚取佣金维护整个证券市场的运作。

2.2000年之前购买主动基金为主

美国主动基金历史上最著名的共同基金经理非彼得林奇莫属。彼得林奇的基金经理职业生涯为1977年至1990年，这个时期明星主动基金业绩大幅超越市场指数。

彼得林奇在人们的眼中，就是财富的化身，所有股民将他说的每一句话奉为宝典，他手上的基金在当时是有史以来最赚钱的，如果你在1977年投资100美元该基金，在1990年取出，13年时间就能增值26.39倍，变成2739美元。

注意，林奇的基金年复合增长率为29%，

投资100元，

13年后的净值为100(1+29%)13，

1.29的13次方是27.39；

很多人以为增长的量为（10029-100），

得出2800美元的答案，

增值28倍，

这种计算方法并不正确。

投资收益分为贝塔收益与阿尔法收益，简单点说，贝塔收益是市场赋予的，阿尔法收益是靠投资能力获取的。

主动基金赚取的是市场超额收益，俗称阿尔法。

市场中所有的交易者都追求阿尔法，但是追求阿尔法是一个（扣除费用之后）零和博弈。有人的阿尔法是正的，就有人是负的，而且负阿尔法远大于正阿尔法，

因为：正阿尔法=abs[1]　(负阿尔法的绝对值)-交易费用。

15.一种证券化融资模式，这里是指所有获得负阿尔法投资者的收益值。

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