【指数估值定投】：复盘（五）
【买指数、算估值、做定投】

2019年三季度，主要的收获来自于初步明晰了自己的投资策略，即以防守型的偏风险均衡的大类资产配置组合为内核，以进攻型的偏股票为主的分散化指数组合为外翼，目标是在任何宏观环境下，面对任一经济周期阶段，能有效确保资金不亏本或尽量少亏本，并稳健地持续地获得增值，当然更好的话，也尽量多地获得上行收益。

为什么以防守组合为内核？

一是因为风险。如巴菲特所言，投资的第一条是不要亏本，第二条是记住第一条。当然，绝对的不亏本几乎是不可能做到的，除非只投资固定收益产品，如国债、企业债等，但其实考虑通胀因素，这些产品也可能是亏本的；所以，还是将资金分别投到股票、债券、实物资产中，控制好比例，做好分散化，才能尽量降低持有单一资产大跌的风险，控制好整体组合的回撤幅度。

在老郑 @望京博格 翻译的 《全球资产配置》中，比较了13个顶级组合的收益和风险，从回测结果来看，长期而言，波动率和回撤幅度最小的就是防守型的资产配置组合，如全天候组合、永久组合，具体可见：全球顶级资产配置策略全回测——《全球资产配置》心得，http://guba.eastmoney.com/news,of460300,860862887.html，http://guba.eastmoney.com/news,of160706,861091613.html。

二是因为收益。这些防守型组合，不仅能有效降低风险，而且损失的收益很少，尤其与一些进攻型组合相比，甚至与比较基准标普500指数相比，几十年下来，年化收益仅差了 1%左右（这一结论在历史较短的国内市场也得到了验证，之前模仿国外的经典组合，构建了国内永久组合和国内简化全天候组合，分别对收益和风险也进行了回测，可见：国内简化全天候组合长期收益率回测——资产配置系列5、6，http://guba.eastmoney.com/news,of110020,857067823.html，http://guba.eastmoney.com/news,of110020,857167528.html）。更别提那些市场上的主动型基金了，因为历史多次证明，长期下来，大多数主动型基金是远远跑输市场基准的。

为什么以进攻组合为外翼？

一是因为理念。长期来看，股票的确是收益率最高的资产，杰里米 西格尔（Jeremy J. Siegel）在《股市长线法宝》中用 200年的数据表明了美国股票的年化收益率达到了 8.3%；而 耶鲁大学教授、著名资产管理专家 罗杰 伊博森（Roger G. Ibbotson）则用最近 78年的数据表明了美国股票的年化收益率高达 10.4%，这都表明，长期下来，股票的投资收益都远远超过了债券、黄金、原油等其他资产的收益。

只是如何能在股市中长期坚持下来，或者说如何在股市中做好选股和择时这两件事，确实也是极度困难的。在雪球上通过向大V的学习和交流，非常认同他们的一些理念和做法。对于选股，更偏向于低成本的指数基金，包括宽基指数、因子策略指数、优质行业指数等；对于择时，更偏向于依据估值，在低估区域分批定投，在正常区域坚持持有，在高估区域分笔卖出。

二是因为实践。有些大V建立了公开的组合，并且自己领头投入大额资金，经过一段时间的主理，大部分也取得了较好的投资收益。在每日发布的大V组合表中可以看出，与同一起点的基准沪深300或者可投资的基准易方达沪深300ETF比较，多数也取得了较好的超额收益。当然，这些组合时间都还不长，可能说服力不够，只有经历了至少一轮完整的牛熊市（比如7-10年），如果能保持较好的业绩，尤其能持续跑赢基准，才能让大家更加信服。所以个人也会持续整理大V组合表的每日数据，给大家提供便利和参考，赠人玫瑰、手有余香。

未完待续

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