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发表于 2021-12-09 12:49:22 股吧网页版
一个普通投资者,建基金组合,如何确定合适的风险特征

【配置指数平衡】:指点(五)

【定配置、选指数、再平衡】

全文 2700字,阅读时间 7分钟

边读约翰博格的书,边学先锋领航的投资理念。翻看先锋领航的官网、公众号以及专栏文章,发现一个巨大的宝藏——那些简单的、常识性的、长期主义的投资理念和投资工具。

上一篇说了关于“选股(选基)”的新启发,这一篇来说说:在构建一个基金组合时,对“风险特征”这件事的思考和做法。

在这里,一个组合的风险特征,主要就是该组合的波动率、最大回撤等风险指标的高低,投资者是可以承受高波动、高回撤,还是低波动、低回撤。

而这本质上是由组合内高风险资产的占比决定的,其中最主要的就是股票资产的占比。一般而言,股票资产占比越高,风险越大;股票资产占比越低,风险越小,当然这个高低都有一个大致的范围。

—— 1 ——

一个现实难题:如何确定组合中的股债比例

的确,一个普通投资者,当手上有了一些钱,有意识地希望做投资,准备以多元化资产配置的方式,构建一个基金组合时,如何确定组合中不同资产类别的比例,是一个很现实的难题,似乎可多可少,可高可低,那到底怎么定呢?

前些年,个人在构建“鸣凰宽基组合”的时候,就遇到了这个难题,为此研究了很多国外投资大师的组合(尤其是《全球资产配置》中的13种组合),并做了多个组合的回测比较。

根据当时的认知水平,结合自身保守的性格,本着实验的心态,先做了一个稳健型组合。

重点参考了达利欧的全天候组合和哈利布朗的永久组合,确立了“鸣凰宽基组合”中各类资产的比例,即股票资产40%、债券资产45%,其他资产15%。

运行了一段时间下来,也觉得这个比例不是唯一固定的,是可以做些调整的,即使保持稳健型风格,依然有微调的空间;如果要改变风格,那更是有很大的调整空间。

但对于自我来讲,究竟应该如何更合理地分析清楚自己的风险特征,却一直没有比较体系化的参考。

当看到 Vanguard 的一篇文章,觉得一下子说明白了,说具体了,所以急切地想来对照着自己的情况分析下,也可以当作其他普通投资者的参考。

在这里,我们把问题简化点,将组合中的资产就分为股票和债券两类,其他资产先不考虑(这一其他资产的种类较多,主要作用在于更加分散化,今后再专门讨论一次)。

作为一个普通投资者,你可以把100%投资债券资产作为一端,100%投资股票资产作为另一端,在两者之间,就是我们每个普通投资者需要找寻的那个点。

显然这是因人而异的,没有对错,只有适不适合自己,自己觉得合不合适的区别。

每个人如何找寻自己的那个点,本质上就是来分析出自己的风险特征。

为此,Vanguard 总结了风险特征的两个具体说法:

您究竟能承受多大的风险?

哪些风险是您能“拿得起放得下”的?

—— 2 ——

风险承受能力——相对客观

您究竟能承受多大的风险?这事相对客观,其实也就是说你的风险承受能力,即承担市场波动的能力。

为什么说相对客观呢?因为有划分和归类的依据,这个依据包括:投资期限、资金用途、额度大小、频率高低、急迫性如何等等。

投资期限越长,客观上看你的风险承受能力就越强,因为你有更多的时间来缓冲,尤其是遇到下跌的时候,其实也就是“用时间来换空间”,通过较长的时间,让下跌的空间涨回来。

资金用途越刚性,客观上看你的风险承受能力就越弱,Vanguard 在文中举了个栗子:如果未来钱是用于买房的,肯定比用于退休的,风险承受能力要弱。因为买房这事比较刚性,金额也大,没有回旋的空间;但退休后的生活,好点差点都能过,开销多少没有那么绝对。

额度越大,风险承受能力越强,简单理解就是即使亏了点,还剩下很多。

频率越高,风险承受能力越弱,简单理解就是需要从投资中频繁拿出现金流。

急迫性越大,风险承受能力越弱,简单理解就是从投资中拿出现金流很急迫,等不了。

当然还可以列出很多相对客观的因素,也都可以按照上述逻辑分析得出结论。

—— 3 ——

风险容忍程度——相对主观

哪些风险是您“拿得起放得下”的?这事相对主观,其实也就是说你的风险容忍度,即忍受市场波动的能力。

为什么说相对主观呢?因为没有太多的规律可循,同一个人在不同时段下、或者不同情况下,或者不同的认知水平下,都是可能不同的,也可以不同的,甚至还可以反复变化的。

Vanguard 在文中说:一些投资者的风险容忍度与风险承受能力是相匹配的,这当然是比较好的情况,投资风格就会显得比较合理、妥当;

但也有二者不匹配的情况,投资者风险容忍度高于风险承受能力的,投资风格就会体现得相对激进;而风险忍受度较低的,其投资风格就会偏于保守。

举个栗子会更加直观些:

一个中年普通投资者,每个月有稳定的工资收入,足够满足家庭日常开销,还有适量结余。

从客观来看,他的投资期限是比较长的,投资用途主要是为了养老,投资额度也比较大,没有频繁拿出现金流和急切拿出现金流的需求,因此风险承受能力应该是相对强的。

但是他的风险容忍度可以有以下三种可能:

(1)从主观来看,如果他就是风险容忍度较低,忍受不了股市的高波动、高回撤,在组合中配置了较少的股票资产,比如低于50%,甚至低于25%的话,那么他就会表现出偏于保守的风格。

也许大家有心观察一下身边,就会发现这样的人很多,这也说明你生活在一个相对保守的群体。

(2)换个说法,还是这个人,从主观来看,如果他的风险容忍度较高,能忍受股市的高波动、高回撤,在组合中配置了较多的股票资产,比如高于50%,甚至高于75%的话,那么他就会表现出比较合理、妥当的风格,既不激进、也不保守,与其风险承受能力是匹配的。

也许大家有心观察一下身边,就会发现这样的人不多,这说明如今普通投资者对于投资这件事的认知还是比较浅的。

(3)再换个说法,还是这个人,从主观来看,如果他的风险容忍度极高,能忍受加杠杆导致的更高波动、更高回撤,在组合中对股票资产加杠杆配置,导致股票资产达到100%以上,甚至高于200%的话,那么他就会表现出比较激进的风格。

也许大家有心观察一下身边,炒股失败导致倾家荡产的人很可能就是这么做的,这也警醒普通投资者还是应该尽量远离杠杆。

—— 4 ——

一个简单的风向容忍度的判断标准

那么,如何判断当下的自己,风险容忍度的高低呢?

Vanguard 在文中给出了一个简单的判断标准:

如果您发现自己往往会在市场波动时期放弃既定的投资策略,卖出或者停止买入,都说明您的风险容忍度相对较低。

深入想一层,这似乎是人性,因为遇到危险,我们的第一反应都是跑。

继续坚持既有的投资策略,不卖出,甚至继续买入,这一定是对投资的认知水平加强了。

当然,也许等年岁更大了,人生阅历丰富了,也会更淡然地处之;或者在某些情境下,在集体行为的引导下,也会做出逆向的选择。

再退一步,Vanguard在文中提到:当您在考虑风险容忍度时,即便是相较自己风险承受能力更为保守,也更倾向于建议您选择一个自己能够长期坚持的策略——这好过选择一个匹配甚至高于自己的风险承受能力的策略,但最后却无法坚持。

这从本质上讲,就是坚持自己的资产配置方案,尤其是不要随意改变各类资产的比例,长期坚持,一定会更好地达成预先设定的投资目标。

声明:文章内容为作者个人观点,分析涉及的指数及基金,不构成任何投资及应用建议。

(来源:海鸣凰的财富号 2021-12-09 12:49) [点击查看原文]

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