【配置指数平衡】：读书（三十九）

【定配置、选指数、再平衡】

全文 3000字，阅读时间 8分钟

这是约翰博格的第11本书，但算是一本博格的演讲、文章、书籍节选、论坛对话等各种文字记录的集合，所以作者本身不是博格，而是一位主编。

他把博格一生以来的重要文字做了收集和整理，按照博格对先锋领航、指数基金、公司治理、服务社会等的愿景和观点，重新进行了梳理和排版。事实上，这些话题，也是博格一而再、再而三、三而多谈论的话题。

而在这本书里，提供的一个最大的、最有价值的视角，是外部第三方的视角，包括那些同行、客户、员工、粉丝等，从这些人的眼里，来看看博格这个人，说的这些话，产生的影响。

当然，个人最关注的，还是对于一个普通投资者来说，博格这些文字的意义，对于投资本身的价值，甚至对于为人处世的价值。

老规矩，还是先来看看英文原版的书名：《The Man In The Arena: Vanguard Founder John C. Bogle And His Lifelong Battle To Serve Investors First》

直译就是：《竞技场中的人：先锋领航创始人约翰博格和他服务投资者第一的终生奋斗史》。

Arena 这个词，很好地概括了博格的职业乃至生活的一生，因为都充满了斗争，无论是创立先锋领航，创立指数基金，甚至与心脏病长期抗争的日子，都展现了博格坚毅顽强的斗争欲望、斗争能力、斗争精神。

Serve Investors First，则很好地概括了博格人生的理想信念，作为一个专业受托人的内在信条，以委托人利益为先、甚至唯一的价值观，并且为此可以将自己的利益真的放在后面，可以激发并展现出与全世界全行业为敌的英雄气魄。

那么，这篇心得具体写些什么呢？因为书中内容涉及的面很广、很杂、很丰富。因此，还是选择站在一个普通投资者的角度，或者站在一个愿意为更多普通投资者传播博格思想的普通投资者的角度，来精选一些内容，提纯一些精华：

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简单化、低成本、资产配置、长期主义的投资理念

投资的最终成功，归一于长期主义；要想做到长期主义，必须战胜人性中诸多的弱点；怎么战胜这些弱点，用理性；理性的具体做法是哪些：简单化、低成本、资产配置；什么东西能够满足这些做法：指数基金。

大多数人不具备主动选股、主动挑基金经理的能力，那么最理性的做法就是不选股、不挑基金经理，直接选被动指数基金，它也不需要主动作为的基金经理，并且投入100%的资金，这样投资这件事就变得简单多了。

个人比较赞同书中提及的投资大师斯文森的观点，尽管这个观点看似有点绝对和偏执：

斯文森认为一共有两种较为合理的投资策略，要么是全部选择积极型，要么全部选择消极型。

遗憾的是，大多数投资者选择的是中间路线，所以投资成功的概率不大。

那么，谁适合积极型呢？唯一适合的是那群非常有能力的专业人士，他们会用毕生时间去努力寻找那些能够跑赢市场的基金经理或者投资策略。

除此之外的人，都适合消极型。所以作为一名普通的个人投资者，当然最合适的选择就是100%地投资消极型。

任何人的介入，必将产生成本。

管理主动基金的基金经理总要收钱养活自己吧，为你提供咨询服务的投资顾问总要收钱养活自己吧，这些人的成本必然会减少你最后留下的收益。

你出了100%的初始投资，担了百分之百的风险，这些人的介入却不一定能带来更高的潜在收益（从历史上看，与基准指数相比，带来更高潜在收益的概率至少低于50%，甚至低于10%），那你何必去掏这些额外的成本呢？

成本有多重要，重要到博格提出的“成本重要假说”，甚至比“有效市场理论”，在解释投资者跑赢市场的概率有多低方面更加说得通，更有说服力。

因为无论市场是有效的，还是无效的，站在投资者这个整体来讲，其最终拿到手的实际收益总是小于市场本身的收益。

为什么？因为中介拿走了一部分。所以，理论上，成本越低，投资者这个整体拿到手的收益就越高。

做资产配置，最主要的是定好股票债券等各类资产的配置比例，而用指数基金来作为其中某一类别的资产标的，不仅稳定性和可靠性极高，因为股票指数基金就一直是100%投资股票，债券指数基金就一直是100%投资债券；

而且产生的额外成本极低，只有跟踪的指数调整了，指数基金才会跟着做调仓，因此指数基金内部本身的成分股票或成分债券换手率极低，交易成本极低。

—— 2 ——

好的制度能引导好的行为

如果任由股市自由发展，等于任由人性自由飘散，必然会出现很多恶的行为，导致很多人投资失败；

因此，股市需要有一个好的制度引导，引导人们避恶从善，引导人们长期主义，从而使得国家发展的成果、人类创造的财富通过股市这一工具，惠及更多人，惠足更多人。

博格对能引导长期主义的好制度是鲜明支持的，比如：

提高短期交易的税率，那么必然能降低短期交易的频率和金额，从而降低股票或基金的换手率，那么投资人的平均持有期限自然就会延长了。

全面披露成本，尤其是隐性成本，比如基金内部买卖股票的佣金及费率，比如基金承担的营销、运营、管理等成本，甚至基金经理在管理期间为基金本身带来的收益及其得到的报酬等。

成本披露地越全面，投资者对成本才越有直观感受、才能更好地多方比较，才能越正确地选择去留。

提高股息支付率，站在普通投资者的角度，较高的股息支付率，支付之后直接用于再投资，往往能带来更高的收益；

事实上这也相当于给了普通投资者更多的选择，因为即使不选择再投资，也能把分红资金支配的自由权给到投资者，而不是留在上市公司手里。

但博格自身设计的最奇迹的制度，还是先锋领航那至今无人追随的“共有型”或者叫“互助型”的公司结构了。

一句话：先锋领航是一家“股东所有、股东治理、股东享有”的公司，再加上在此基础上设计的“先锋合伙人计划”；

这些好的制度，完美地将公司、股东、客户、员工四方之间的利益调和到一起，不但没有冲突，反而是互相促进，从而推动正增长的飞轮不断转动下去。

—— 3 ——

长期投资指数基金带来的幸福感

毋庸置疑，人们在做自己喜欢做的事情时会感到更加快乐幸福；那如何才能有尽量多的时间去做喜欢的事呢，那就是用尽量少的时间先满足生计；如何用尽量少的时间满足生计呢，用钱来换。

书中一位博格的铁杆粉丝分享的：关于投资指数基金与追求人生幸福的故事，看了挺有感触，分享给大家：

金钱本身并不能带来幸福，但金钱能减少你满足生计需要花费的时间，然后就能留下更多的时间做自己喜欢做的事，从而带来更多的幸福。

因此，从这个逻辑来讲，金钱给了你更多追求幸福的自由。

而长期投资指数基金，正是普通投资者赚取更多金钱的最合适的路径。

所以，他说：从某种程度上来说，博格还创造了一个传奇，就是他创建的指数基金、尤其是先锋领航的指数基金，帮助了无数的普通投资者赚取了很多金钱，因此赋予了很多普通投资者追求幸福的自由。

回到个人，也一直有投资成功的美好愿景，尤其随着近些年投资指数基金渐渐步入正轨，并且较为平稳地运行着，这个愿景会变得越来越强烈；

也一直期待能得到追求幸福的自由，也就是积累到一定的资本，能留出更多的时间去做自己喜欢的事情。

当然，随着对指数基金投资理念的认识不断深入，对复利效应所需要时间的认知也是越来越清晰，要实现这个自由，一定是需要相当长的时间的。

—— 4 ——

传播指数基金理念得到的荣誉感

书中还提到了对博格的一大赞赏，就是博格始终是亲自在竞技场上搏杀的人，而这正是美国总统罗斯福所赞赏的：荣誉应该授予的人——那些真正在竞技场上拼搏的人。

的确，博格的一生都是“实践的巨人”。

他就如同永远不下竞技场的角斗士，即使脸庞沾满尘土、汗水和鲜血，他屡败屡战、拥有巨大的热情和奉献精神，他投身于一份有价值的事业，他一直在追求自我的梦想，他最终取得了伟大成就。

回到个人，作为一名普通投资者，对博格的指数基金投资理念相信了，实践了，成功了，才希望更多的像我一样的普通投资者也相信、也实践、也成功；

因此愿意成为指数基金投资理念的传播者，而在此过程中，也得到了一些认可，一些成就感，一些荣誉感。

正如在本书中，博格的一名粉丝说的：是博格让他有能力去宣传指数基金投资，无论他个人的努力能起到多么微弱的效果。并且在此过程中，他的人生旅途也得到了很多的奖赏。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。

（来源：海鸣凰的财富号 2021-11-11 15:33） [点击查看原文]